Čína se snaží udělat vše, co může, aby zachránila jüan před utopením, ale každý krok se zdá, že ho ponořuje hlouběji. Ve snaze udržet linii proti neúprosné dolaru, Peking proměnil svůj finanční systém na tlakový hrnec.
Náklady na půjčování prostřednictvím sedmidenních mezibankovních zajištěných repurchase kontraktů – klíčového nástroje krátkodobého financování – právě dosáhly nejvyšší úrovně od října 2023.
Rozdíl mezi touto sazbou a referenční sazbou reverzní repo PBOC je nyní na nejširším bodě od začátku roku 2021. Pro zemi, která se již potýká s pomalým růstem, nemohlo toto napětí v likviditě přijít v horším čase.
Likvidita se vytrácí, zatímco PBOC spěchá.
PBOC byla na horské dráze. Minulý září zahodila měnovou stimulaci do ekonomiky, aby podnítila růst. Nyní dělá opak, zpřísňuje likviditu, aby zabránila dalšímu poklesu jüanu. Tento týden Peking zvýšil svou podporu přísnějšími kontrolami kapitálu a sliby omezit tržní narušení.
Minulý týden dokonce pozastavili nákupy státních dluhopisů, aby zastavili šílenství nákupu dluhů. Ale tato rozhodnutí vysušují hotovost v systému. Analytik Zhou Guannan z Huachuang Securities říká, že likviditní mezera před Lunárním Novým rokem by mohla dosáhnout 1,5 bilionu jüanů (205 miliard dolarů).
To je obrovská díra, zejména s daňovými platbami a splatnými půjčkami PBOC, které už vysávají prostředky. „PBOC pečlivě řídí tempo poskytování likvidity, nyní, když stabilita měny se stává prioritou,“ napsal Zhou v poznámce.
V úterý si nebankovní finanční instituce půjčovaly peníze přes noc za sazby až 3,8 %, zatímco jiné byly nuceny platit až 5 %, podle obchodníků. Tyto vysoké sazby vyvíjejí tlak na banky a emitenty firemního dluhu, kteří zoufale potřebují levné financování, aby přežili.
Jüan je pod těžkým tlakem od dolaru, který je posílen silnými ekonomickými daty z USA a rostoucími očekáváními inflace v rámci Trumpových politik. Offshore jüan se v úterý obchodoval za 7,3474 za dolar, což je daleko od úrovní pod 7, které byly vidět v září.
Sezónní poptávka po hotovosti přidává na chaosu.
Časování Číny nemohlo být horší. Týdenní svátek Lunárního Nového roku začíná 28. ledna a poptávka po hotovosti vždy před ním prudce vzroste. Rodiny vybírají peníze na výdaje a dárky, což nechává banky v chaosu, aby pokryly odliv.
Sezónní tlaky zhoršují již tak špatné napětí v likviditě. Obchodníci také pečlivě sledují, jak daleko PBOC zajde, aby udržela náklady na půjčování pod kontrolou. Pokud sazby vzrostou příliš vysoko, může to ohrozit firemní financování a podkopat ekonomický růst.
Guvernér Pan Gongsheng ujistil trhy, že PBOC použije nástroje jako úrokové sazby a poměry rezervních požadavků, aby udržela likviditu v pohybu. Přesto stratégové na trhu, jako Wee Khoon Chong z BNY Mellon, věří, že centrální banka bude muset udělat více.
„PBOC pravděpodobně zvýší likviditu prostřednictvím 14denních operací s reverzními repo během svátečního období,“ řekl Chong a dodal, že další snížení úrokových sazeb nebo rezervních požadavků by mohlo přijít později v tomto roce.
Dokonce i noční repo sazba, další klíčový ukazatel krátkodobé likvidity, vzrostla na nejvyšší úroveň od srpna. Znamení nejsou dobrá a trhy cítí tlak.
Dolar dominuje a Čína se snaží držet krok.
Dolar se drží vysoko, poháněn odolnou americkou ekonomikou a důvěrou Wall Street v Trumpovy agresivní politiky. Hlavní banky jako Goldman Sachs, Deutsche Bank a TD Securities všechny předpovídají další sílu dolaru v tomto roce.
Hedge fondy a správci aktiv jsou také optimističtí, přičemž celkové dlouhé sázky na dolar dosáhly 33,7 miliardy dolarů, podle nedávných údajů. „Dolar zůstane na vrcholu,“ řekla Helen Given, obchodnice s devizami v Monex.
Index Bloomberg Dollar Spot vzrostl pět po sobě jdoucích seancí a analytici věří, že je na cestě k testování svého vrcholu z listopadu 2022. Spekulativní obchodníci se připravují na další zisky, přičemž náklady na zajištění proti silnějšímu dolaru dosáhly nejvyšší úrovně za téměř dva roky.
Trumpovy celní politiky jen přilévají olej do ohně. Jeho sliby tvrdých cel vyvolaly šokové vlny na globálních trzích, čímž se rozšířil úrokový rozdíl mezi Federálním rezervním systémem a ostatními centrálními bankami.
„S obavami z cel, které přidávají nejistotu ohledně globálního růstu a inflace, se Fed pravděpodobně rozhodne pozastavit snižování sazeb,“ řekl Paresh Upadhyaya, ředitel pro fixní příjmy a měnovou strategii v Amundi US.
Důsledky jsou globální. Euro kleslo pod paritu vůči dolaru, dosáhlo nejnižšího bodu za dva roky. Britská libra se také potýká, obchoduje se na úrovních, které nebyly viděny od konce roku 2023. Dokonce i australský dolar byl stlačen na nejslabší úroveň od počátku pandemie.
Deutsche Bank se spoléhá na další oslabení jiných měn. Její stratégové předpovídají, že pár dolar-jen dosáhne 160, i když Japonsko zvýší sazby. Euro se mezitím očekává, že zůstane v rozmezí 0,95 až 1,05 vůči dolaru, protože Evropská centrální banka zaostává za Fedem v politických změnách.
#ReboundOutlook #CryptoETFNextWave #ChinaCryptoBoom #BTCMove #China
