Úvod: Co je hedging?
Hedging je termín, který pravděpodobně znáte, i když pochází pouze z náhodných příspěvků na Twitteru. V každém případě – ať už s obchodováním právě začínáte, nebo pokud již máte za sebou léta zkušeností – toto je neuvěřitelně důležité téma, které je třeba zvládnout, abyste mohli optimalizovat svou schopnost obchodovat v jakémkoli tržním prostředí a většině důležité je udržet si tento zisk, když se trh nevyhnutelně pohybuje způsoby, na které nejste připraveni. Hedging rozhodně není nejsexy koncept v obchodování, zejména proto, že má co do činění se zmírňováním ztrát, spíše než s maximalizací možných výnosů YOLOingem do 100x pákového efektu. Ale jak vám řekne každý zkušený obchodník, pokud myslíte pouze na zisky a nikdy nepřestanete uvažovat o ztrátách, je jen otázkou času, kdy budete vymazáni. Pokud by se to mohlo stát takzvaným „gigabrainovým“ multimiliardovým fondům, pak raději věřte, že se to může stát i vám.
Nyní, když už snad chápete, jak je důležité zvažovat různé scénáře a být připraveni na pohyby, které jdou proti vašim pozicím, pojďme se podívat, o čem hedging je. Jednoduše řečeno, zajištění je investice uskutečněná za účelem snížení rizika existující pozice. Hedging proto nikdy neděláte izolovaně: žádný obchod není zajištěním sám o sobě, ale pouze ve vztahu k jiné pozici nebo celému portfoliu. V podstatě jde o to, aby zajištění bylo nepřímo korelováno s existující pozicí, takže pokud ztratíte peníze na konkrétní investici, tyto ztráty se sníží, protože ze zajištění vyděláte nějaké peníze. Pokud jste například dlouhé technologické akcie, pak byste se zajistili něčím, co funguje jako short na stejná aktiva.
Klíčová věc, kterou je třeba poznamenat, je, že zajištění vždy něco stojí: pokud je vaše původní pozice v zisku, pak na zajištění ztratíte peníze, což znamená, že váš celkový zisk bude také nižší, než by byl bez jakéhokoli zajištění. Jedním ze způsobů, jak se na to podívat, je zvážit zajištění jako nákup pojistky na obchod nebo portfolio. Stejně jako u pojistky na dům si ji nekupujete proto, abyste vydělali peníze – ve skutečnosti obvykle doufáte, že z ní nedostanete výplatu – ale přesto chcete, aby tam byla, abyste nejsou zcela vymazány, pokud se stane něco neočekávaného (například krach trhu nebo zemětřesení).
Může to znít, jako by hedging byl protiobchodem, a možná se divíte, proč byste to kdy dělali, místo abyste místo toho jen otevřeli menší pozici. Jde o to, že pokud hedgujete správně, bude zajištění asymetrické vůči vaší pozici, takže na konci budete mít více peněz, než kdybyste jednoduše zmenšili velikost pozice. V následujícím textu se podíváme na všechny různé způsoby, jak toho můžete dosáhnout, spolu s jednou strategií – obchodováním s relativní hodnotou (RV), která úzce souvisí s hedgingem, ale s tím rozdílem, že můžete vydělávat peníze na krátké i dlouhé straně. zároveň. To je přesně důvod, proč obchodování s RV není totéž jako hedging, ale obě strategie sdílejí mnoho klíčových konceptů, a proto má smysl pokrýt obchodování s RV i zde.
Zajištění: metody a strategie
Budoucnosti
Vzhledem ke krátkému úvodu výše by již mělo být zřejmé, že futures jsou nejjednodušším způsobem zajištění. Pokud máte v něčem pozici, můžete jednoduše shortovat buď stejné aktivum, nebo to, které s ním vysoce koreluje. Pokud jde o shortování stejného aktiva, není to něco, co děláte současně s otevřením pozice, protože by to nebylo nic jiného než efektivní snížení velikosti pozice a placení zbytečných dodatečných poplatků. Místo toho můžete stejné aktivum shortovat později, například pokud čelí důležité úrovni odporu a prodej původní pozice není z jakéhokoli důvodu vhodný.
Řekněme, že si koupíte 1 BTC spot za 20 000 $ a uložíte ho do peněženky. O několik týdnů později jste na své pozici o 30 % výše, ale makro prostředí vypadá nejistě a BTC je přímo na kritické úrovni odporu na 30 000 $, což je důvod, proč se chcete zbavit rizika. Přesunutí BTC na burzu a prodej (některých z nich) je jedním ze způsobů, jak toho dosáhnout, ale možná si s tím nechcete procházet problémy, protože si myslíte, že (1) odpor se stejně pravděpodobně zlomí. nebo (2) i kdyby tomu tak nebylo, stále byste znovu nakoupili o něco níže a nechtěli byste mezitím držet své prostředky na burze. Místo toho můžete shortovat 1 BTC na futures, takže pokud BTC klesne zpět na 20 000 $, vyděláte 10 000 $ na shortu a budete mít celkem 30 000 $ (20 000 $ z vašich BTC a zisk 10 000 $ z short) – přesně tak, jako kdybyste prodali 1 BTC za 30 000 $. Je to proto, že pokud máte 1 BTC na místě a máte také short 1 BTC, jste 100% zajištěni (50 % by bylo short 0,5 BTC, například) a hodnota vašeho portfolia – za předpokladu Kvůli jednoduchosti je to vaše jediná pozice – je v tomto bodě „uzamčena“, přesně jako kdybyste šli vše v USD. Dokud je short otevřený, budete mít vždy 30 000 $, ať už BTC půjde na 100 000 $ nebo 0 $, protože každý $ 1 zisku na vaší spotové pozici je kompenzován $ 1 ztráty na shortu a naopak.
Ve skutečnosti samozřejmě hodnota vašeho portfolia nebude absolutně identická, pokud zajistíte 100 % místo 100 % prodeje na místě, kvůli sazbám financování a něčemu, čemu se říká futures prémie. Ve skutečnosti mohou tyto malé cenové rozdíly poskytnout příležitosti pro velmi lukrativní formy tržně neutrálního obchodování, kde můžete dosáhnout (téměř zcela) pasivního příjmu bez ohledu na to, jak se trh pohybuje. Toto není téma tohoto článku, ale pokud vás to zajímá, podrobně jsem to zde popsal.
Nyní zvažte jiný scénář: máte dlouhý 1 BTC a chcete se zajistit, ale řekněme, že jste přesvědčeni, že v případě krachu trhu ETH klesne mnohem více než BTC. Co můžete v tomto případě udělat, je krátké ETH v hodnotě 1 BTC: pokud celý trh vybuchne a ukáže se, že jste měli pravdu v tom, že ETH je slabší, pokles o 30 %, zatímco BTC klesl pouze o 20 %, zisk ze zajištění bude větší než ztráta na vaší původní pozici, což znamená, že na konci máte více peněz, než kdybyste jednoduše prodali BTC.
Myšlenka je jednoduchá: místo zajištění shortováním stejného aktiva, které již držíte, shortujete něco, co pravděpodobně klesne níže. I když to má mnoho výhod, vytváří to také riziko, které jste dříve neměli: je možné, že (1) BTC může nukleovat více než ETH nebo (2) že BTC může zůstat na místě, zatímco ETH se náhle shromáždí. To je důvod, proč zajištění pomocí různých aktiv vyžaduje více plánování a mnohem aktivnější přístup ke sledování vašich obchodů. V každém případě musí aktivum, které shortujete, vysoce korelovat s pozicí, kterou zajišťujete, přičemž je obvykle více volatilní nebo jen vypadá více medvědí.
Obchodování s relativní hodnotou
To nás přivádí k obchodování RV (Relative Value), strategii, která úzce souvisí s hedgingem. Řekněme, že si nejste jisti, jakým směrem se bude trh celkově pohybovat, ale jste si velmi jisti, že například BNB překoná ETH. V takovém případě v podstatě chcete jít na dlouhé BNB/ETH, ale neexistuje žádný přímý futures kontrakt, který by to udělal v jednom obchodu. Stále však můžete prodloužit BNB/ETH otevřením dvou samostatných obchodů: dlouhých BNB/USDT a krátkých ETH/USDT.
Zní to jednoduše a skutečně to tak je. Obchodování RV je jen touha po něčem, co je podle vás podhodnocené, a zároveň shortování něčeho nadhodnoceného. Tento druh přístupu se v TradFi provádí velmi často pro dlouhodobější pozice, ale je také velmi užitečný v kryptoměnách. Jak jste si pravděpodobně již všimli, celý kryptotrh je vysoce korelovaný, což znamená, že když BTC klesají. téměř všechno ostatní se také vysype a naopak. Takže, pokud máte tezi o relativní hodnotě dvou různých aktiv, ale nechcete dostat náhodnou atomovku, pokud toužíte pouze po tom, co je podhodnocené, obchodování s obytnými vozy je správná cesta. Jedna poslední úvaha zde – která platí také pro případ zajištění korelovanými aktivy, o kterém jsme se zmínili výše – je, že musíte vzít v úvahu volatilitu každého z těchto dvou aktiv. V našem příkladu, pokud předpokládáme, že BNB je dvakrát tak volatilní než ETH (takže se bude pohybovat v průměru dvakrát tolik v obou směrech), vaše velikost pozice pro BNB by měla být poloviční než ETH, pokud chcete být maximálně tržní- neutrální.
Možnosti
Nyní se dostáváme k derivátovým nástrojům, které si většina lidí okamžitě představí, když slyší slovo „hedging“: opční smlouvy. Toto je oblast, která je trochu složitá – pokud se do ní ještě necítíte, můžete stále používat jiné metody zajištění – ale existuje dobrý důvod, proč je považována za velmi oblíbený způsob zajištění. S opcemi funguje PnL jinak než futures nebo spot. Jednoduše řečeno, opce je smlouva, která vám dává možnost, nikoli však povinnost, koupit nebo prodat konkrétní aktivum za stanovenou cenu v konkrétním budoucím čase. Smlouvy o koupi aktiva jsou výzvy, zatímco smlouvy o prodeji jsou prodejní. Pro naše účely jsou zde nejdůležitější puty, protože se používají k zajištění dlouhých pozic, ale totéž lze použít pro volání při zajišťování krátkých pozic.
Protože jsou trochu složitější, všimnete si, že opční smlouvy obsahují mnohem více informací ve svých jednotlivých názvech než jen ticker. Vezměme si například smlouvu BTC-29DEC23-20000-P: dotyčné aktivum je BTC, datum vypršení platnosti je 29. prosince 2023 a dává vám právo prodat (P = put) BTC k tomuto datu za 20 000 $ ( realizační cena). Předpokládejme, že cena jednoho kontraktu je 2,5 000 $. Pokud si koupíte jeden put kontrakt, zaplatíte 2,5 000 $ a výhodou opcí je, že nikdy nemůžete ztratit více, než je cena kontraktu, v tomto případě 2,5 000 $, bez ohledu na to, co se stane s cenou BTC.
Nyní řekněme, že je 29. prosince 2023: jak bude vypadat vaše PnL? Pokud je BTC na nebo nad 20 000 $, smlouva vyprší bezcenné, takže vaše celkové PnL bude -2 500 $ (náklady, které jste zaplatili předem za smlouvu). Za každý dolar pod realizační cenou získáte 1 $, takže pokud je BTC na 17,5 000 $, budete celkově na hranici rentability (zisk 2,5 000 $ mínus 2,5 000 $, které jste zaplatili za nákup kontraktu). Pokud je BTC na 10 000 $, váš celkový zisk je 7,5 000 $, pokud je BTC na 5 000 $, pak jste nahoře 12,5 000 $ atd. Klíčová věc je, že jste riskovali pouze 2,5 000 $, zatímco můžete profitovat mnohem více, pokud BTC hodně klesne a nemusíte se bát, že vás mezitím zastaví nebo zlikvidujete, i když dosáhne 100 000 $, než klesne pod 17,5 $ do data vypršení platnosti.
To je přesně důvod, proč jsou puty velmi oblíbeným způsobem zajištění, protože fungují stejně jako pojistka: platíte předem stanovené náklady, a pokud dojde k celkové jaderné akci na trhu, zisk z put vám pomůže vyrovnat ztráty na dlouhé pozice nebo vaše spotové portfolio. A co víc, nikdy nemůžete ztratit více, než jsou počáteční náklady na opci, takže se nemusíte vůbec starat o aktivní správu svých hedgeových pozic. Opce jsou samozřejmě neuvěřitelně složitý finanční nástroj a možná o nich v budoucnu připravím podrobnější obsah, pokud bude zájem, ale nyní pravděpodobně chápete klíčové principy jejich použití k zajištění.
Riziko ocasu
Dalším důležitým tématem, které je třeba zmínit, pokud jde o zajišťování, je koncept ocasního rizika. Není to způsob zajištění nebo strategie sama o sobě, ale je to klíčový koncept v obchodování obecně. Tak co to je?
Pravděpodobně jste slyšeli o něčem, čemu se říká zvonová křivka nebo normální rozdělení. Tato křivka popisuje pravděpodobnosti různých scénářů, například cenu daného aktiva v konkrétním čase v budoucnosti.
Nejpravděpodobnější výsledky jsou uvedeny ve středu křivky, zatímco extrémnější a méně pravděpodobné scénáře jsou na obou koncích. Těm se říká ocasy a ten, který nás zde obzvláště zajímá, je levý konec, protože představuje pravděpodobnost, že cena bude mnohem nižší, než většina lidí očekává. Technicky vzato, koncové riziko odkazuje na cenu pohybující se o více než tři standardní odchylky od průměru, ale zde nemusíte znát matematiku: na čem záleží (a na způsobu, jakým se toto slovo obvykle používá v kryptoměnách), je, že koncové riziko pokrývá tyto věci, které jsou velmi nepravděpodobné, ale pokud by se staly, mohly by mít obrovský dopad.
Jedna pozoruhodná forma koncového rizika v kryptoměnách se týká stablecoinů. Pokud se pohybujete dostatečně dlouho, je pravděpodobné, že jste viděli, že se několik stablecoinů úplně zhroutilo. Ve skutečnosti, pokud mluvíme o vysoce rizikových algoritmických stablecoinech, kolaps lze jen stěží vnímat jako koncové riziko, protože to ve skutečnosti není tak nepravděpodobné. Jde však o to, že i u dobře zavedených stablecoinů vždy existuje určité riziko, a to je něco, co byste měli mít na paměti. Existují tři hlavní způsoby, jak se proti tomuto druhu rizika obecně zajistit: (1) diverzifikace, (2) přímé zajištění konkrétních stablecoinů a (3) pojištění.
Nejjednodušší způsob je prostě nemít všechny své peníze v jediném stablecoinu. Bez ohledu na to, jak bezpečné to považujete za bezpečné, vždy existuje určitá míra rizika, a proto je nejlepším krokem diverzifikace do více (možná jen 2 nebo 3) spolehlivých stablecoinů s různými rizikovými profily. Jinými slovy, nediverzifikujte z USDC do on-chain zajištěného stablecoinu, který má USDC jako většinu svého kolaterálu – tímto způsobem ve skutečnosti nesnižujete riziko.
Druhou možností je přímo zkrátit stablecoin, kterého se obzvlášť obáváte; to lze provést buď na centralizované burze (prostřednictvím futures) nebo na protokolu půjček/výpůjček DeFi pomocí smyčkování výpůjček za účelem vytvoření krátké pozice s pákovým efektem. V každém případě je to něco, co byste udělali, pouze pokud máte velmi dobrý důvod se o tento stablecoin obávat, protože poplatky za financování a úrokové sazby by jinak byly příliš vysoké na to, aby to bylo praktické. A konečně, ideálním způsobem, jak se s tím vypořádat – a jak to funguje v TradFi – by bylo mít pojištění a existují některé protokoly DeFi, které nabízejí pojištění na stablecoiny. Problém je v tom, že se jedná o extrémně novou a velmi rizikovou oblast DeFi, a proto některé pojistné protokoly mohou samy o sobě nést velké riziko. Vzhledem k tomu, že kryptoměny se neustále vyvíjejí a některé pojišťovací protokoly dosahují takové pověsti, jakou mají největší půjčovací/výpůjční protokoly, stane se to mnohem schůdnější možností, ale prozatím to není zdaleka ideální.
Závěr
V tomto článku jsme prošli vše od pozadí toho, co je to hedging a proč byste to dělali, až po praktické detaily toho, jak různé metody hedgingu fungují. Nyní byste měli být připraveni implementovat toto know-how, abyste lépe chránili svůj kapitál a využili nových příležitostí, jako jsou obchody s obytnými vozy. V každém případě je klíčovou věcí, kterou je třeba mít na paměti, že vše výše uvedené je pouze rámec; pokud jde o skutečné provedení jakékoli strategie, je to na vás. Pro každou z výše uvedených metod existuje spousta možností: zda zvolit centralizovanou nebo decentralizovanou burzu, jak spravovat kolaterál pro futures, jak aktivně sledovat své pozice atd. Na konci dne jste to vy, kdo táhne spoušť a stisknutí buď zeleného nebo červeného tlačítka (nebo obou současně) a klíčem je vzít všechny informace, které můžete – jako vše, co je uvedeno výše – a použít je k nalezení a provedení vlastního přístupu. , ať už se stane cokoliv.
