Pozorování a osobní názory od Nothing Research Partner 0x_Todd, následující obsah nepředstavuje žádný investiční doporučení.

V době sociálních médií máme možnost okamžitě sledovat, co si skutečně myslí známí investoři, kteří žijí ve zprávách. Nedávno mnoho médií představilo Michaela Burryho, původce "Velkého prázdného" (Big Short), který v roce 2008 zkrátil hypoteční trh, a nyní opět vydal varování, že AI má velkou bublinu.

Podrobně jsme si prošli jeho argumenty a shrnuli je následovně:

1. Růst cloudových služeb od Amazonu, Googlu a Microsoftu (2023–2025 proti 2018–2022) se zpomalil.


2. Kapitál americké technologické oblasti v investicích do infrastruktury dosáhl úrovně bubliny roku 2000.


3. Složité křížené investiční vztahy mezi Nvidia, OpenAI, Oracle, Intel a dalšími.


Ve skutečnosti graf 1 nemá přímo vztah k prodejnímu názoru na AI; v grafu 3 jsou investice mezi institucemi opravdu složité, ale těžko lze z toho vyvodit přímý důkaz pro prodejní názor.

Přímějším důkazem je graf 2, kde index Capex growth měří, jak rychle americké technologické firmy investují do rozšíření infrastruktury.

Konkrétně jde o výdaje firem na dlouhodobé zisky: stavění datových center, nákup strojů, stavba závodů, sítě, servery, čipy atd., ne nejedná se o běžné náklady jako mzdy nebo nájem.

Z běžného rozumu: lidé investují do takových věcí jen tehdy, když jsou přesvědčení o budoucnosti, a tedy vysoká hodnota tohoto ukazatele znamená bublinu.

Pro lepší pochopení přidal Burry přímo tento text:

"Do roku 2002 bylo běžně hlášeno, že využití kapacity amerických telekomunikačních sítí nepřesáhlo 5 %. Tisíce mil výkonných optických kabelů zůstávalo nevyužité, pohřbené pod zemí. Patnáct kontinentálních telekomunikačních sítí, každá nabízející základní, nevýznamně se lišící služby, bojovaly o přežití."

Ale problém je, že vzhledem k grafu 2 máme s Burry úplně opačný názor: tato infrastruktura AI se týká především datových center a výkonu grafických čipů, což není žádná nevyužitá drahá optická kabeláž, ale naopak velmi omezený výkon.

Dnes jsou čipy ještě jen dostatečné pro používání textových GPT, jaký je mezi nimi a možností každého mít přístup k Sora2? A tento nedostatek ještě nebyl naplněn, a najednou přišly lidské roboty.

Teď si lidé dokonce diskutují o investování do elektráren, protože spotřeba energie AI už nedostává dostatek. Řekněte mi, jak velký je tento nedostatek?

AI určitě má bublinu, ale nemůžeme použít starý příklad z minulého století, jako bychom hledali meč na lodi.

Burry je teď 53 let, celkově je Burry určitě významný investičním hráčem. Podle analýzy GPT jeho fond a osobní majetek by měly být v průběhu času předčily výkonnost akciového trhu USA.

Bohužel, po úspěchu v roce 2008 (asi 100 milionů USD vlastních a 700 milionů USD klientů), v posledních dvaceti letech vydal 12 varování před krachem, většina z nich se nepotvrdila, například když varoval před Tesla.


Tentokrát se znovu vrátil na Twitter (ano, byl nějakou dobu mimo dosah), a někdo našel, že založil velké množství opci na prodej akcií NVDA. Samozřejmě, když máte poznatky, musíte je sdílet – to je normální.


Ale dokud nepředloží více přesvědčivých důkazů, považujeme tuto logiku za nepřesvědčivou.

Vzhledem k obrovskému nedostatku výpočetní kapacity lidí a rostoucím novým požadavkům, doporučujeme pokračovat v pravidelném investování do ETF čipů – koupit malé množství při malých poklesech, velké množství při velkých poklesech.