Bitcoinová cena dnes se pohybuje kolem 82 tisíc dolarů po prudkém poklesu z vrcholu blízko 126 tisíc v říjnu 2025, tedy korekce přibližně 35 % z vrcholu. Tento pokles vedl mnohé k prohlášení o konci cyklu 2025 a narození nové zimy, ale graf, který máte před sebou – černá cena a fialová hodnota, která stoupá až k oblasti 150 tisíc na měřítku grafu – vypráví zcela jiný příběh: cyklus, který je stále živý, dýchá bolestivou korekcí, ale ještě není uzavřen.


Základní myšlenka v tomto grafu je, že fialová linie nezobrazuje okamžitou cenu, ale "kumulativní náklady na trhu." Každý Bitcoin, který se pohybuje na řetězci, má poslední cenu, kterou za něj někdo zaplatil; když sečteme tyto náklady pro všechny mince, dostaneme to, čemu se říká realizovaná kapitalizace (Realized Cap). Vizuálně v grafu vidíte, že tato linie pokračuje v téměř nepřetržitém vzestupu, i když prochází nad oblastí 150 tisíc na měřítku grafu, zatímco samotná cena prorazí nahoru a poté klesne na 82 tisíc. Tento rozdíl mezi pohybem ceny a pohybem realizované hodnoty je klíčový: cena odráží náladu okamžiku, zatímco realizovaná hodnota odráží, kde se skutečný kapitál soustřeďuje, a která vrstva investorů přebírá štafetu v této fázi cyklu.

Kdyby cyklus 2025 skončil zcela, bylo by přirozené vidět fialovou hodnotovou linii zpomalit a vyrovnat se, možná i klesat, protože nové peníze přestávají přicházet a realizované ztráty na řetězci se stávají většími než kapitál, který pumpují nové ruce. To se jasně stalo na konci roku 2017 a poté v roce 2021; cena se zhroutila a s ní realizovaná hodnota vstoupila do dlouhého obdob í "plochého" stavu. V současném grafu se děje téměř opak: i přes pokles z 126 na 82 tisíc, křivka hodnoty stále směřuje silně vzhůru, jako by zvedala celkovou nákladovou základnu trhu na novou úroveň. To znamená, že současná korekce je spíše redistribucí Bitcoinu z rukou slabých k silnějším rukám, nikoli hromadným odchodem kapitálu, jako na konci klasických cyklů.

Vrstva datového řetězce podporuje toto čtení. Velká část nabídky je dnes v nelikvidních peněženkách; on-chain zprávy ukazují, že více než 70 % Bitcoinu je v rukou entit, které zřídka prodávají, což znamená, že většina nabídky je "zadržena" mimo burzy a nehoní krátké svíčky. Naopak vidíme výraznou prodejní vlnu od některých dlouhodobých držitelů, kteří si po nových vrcholech realizovali zisky, přičemž nedávná data naznačují prodej stovek tisíc Bitcoinů během několika málo týdnů od této kategorie. Ale důležité není, že došlo k prodeji jako takovému, ale kdo stojí na opačné straně a kupuje toto množství; pokračující vzestup hodnotové křivky říká, že existuje nová základna vlastníků, kteří vstupují a platí vyšší náklady, což zvyšuje průměrné náklady na trhu místo toho, aby je snižovalo.

Časově jsme v cyklu spojeném s halvingem v dubnu 2024, což je čtvrtý halving v historii sítě. Při předchozích halvingech se obvykle objevily velké vrcholy zhruba 13 až 18 měsíců po halvingu, a s vrcholem 126 tisíc v říjnu 2025 se skutečně nacházíme v téměř stejném časovém rámci. Ale tento cyklus je zásadně odlišný od předchozích cyklů v jednom prvku: spotové ETF fondy. Poprvé vstupuje organizovaná institucionální poptávka přes tradiční burzy, s kumulativními toky odhadovanými na desítky miliard dolarů a spravovanými aktivy v těchto fondech, které se blíží k přibližně 6–7 % celkové tržní hodnoty Bitcoinu. V jednom z vrcholných týdnů zaznamenaly kryptoměnové produkty toky ve výši přibližně 5,95 miliardy dolarů za jeden týden současně s tím, jak Bitcoin dosáhl nového vrcholu; tato čísla nejsou pouze chováním jednotlivých spekulantů, ale chováním nové vrstvy institucionálního kapitálu.

Tato institucionální struktura mění tvar cyklu; místo toho, abychom měli "bublinu a pád" lineárně, se křivka mění na širší časový cyklus: ostrá vzestupná vlna, kterou živí vstup ETF a předběžné oceňování halvingu, následovaná hlubokou korekcí pro redistribuci pozic, ale na základě hodnoty, která se stále zvyšuje, a nikoli na základě zhroucené. V pozadí této scény zůstává nabídka nelikvidní vysoká, což znamená, že mnoho nabídky je v rukou hodlerů, kteří staví na delší časový horizont než na jeden cyklus; ti se příliš nezajímají o přechod z 126 na 82 tisíc, ale dívají se na transformaci Bitcoinu na dlouhodobý rezervní aktivum ve světě, kde se zvyšuje tradiční měnová manipulace a neprůhlednost státních dluhů.

Pokud spojíte graf s těmito fakty, obraz se stává jasnějším: aktuální cena 82 tisíc je mnohem nižší než vrchol 126 tisíc, ale stále je vyšší než vrstva kumulativních nákladů na trhu s rozumnou marží, nikoli s obrovským bublinkovým rozdílem, jako na konci let 2017 a 2021. Ukazatel jako MVRV, který měří poměr ceny k nákladům, dnes nestojí na úrovních 4 nebo 5, které znamenají ztrátu kontaktu s realitou, ale v historicky mnohem nižším rozmezí, což je rozmezí, které se obvykle spojuje s tvrdými korekcemi uvnitř vzestupného trendu, nikoli na konci samotného trendu. Aktuální stav extrémního strachu na indikátorech sentimentu je psychologickou tváří této scény: mnoho nových účastníků vidí pád jako konec světa, zatímco data o hodnotě a řetězci říkají, že síť je stále ve fázi "strukturální expanze."

Skrytá myšlenka, kterou si 99 % obchodníků neuvědomuje, je, že skutečná otázka není: "O kolik Bitcoin klesl z vrcholu?" Ale: "Začala se křivka realizované hodnoty smršťovat, nebo se stále rozšiřuje?" Poměr poklesu z vrcholu může klamat; můžete vidět pokles o 30–40 % uprostřed vzestupného cyklu, a můžete vidět stejný poměr na začátku dlouhé zimy. Rozdíl je v tom, že skutečná zima přichází, když začne čistý kapitál opouštět síť, a fialová hodnota se změní v horizontální nebo klesající dráhu; dokud linie v grafu, který máte, pokračuje v růstu směrem k oblasti 150 tisíc na měřítku grafu, zatímco dočasná cena je pod ní na 82 tisících, pravděpodobně čelíte tvrdé fázi téhož cyklu, nikoli zcela novému filmu.

#Write2Earn