Od finanční pravdy AI šílenství po houževnatý obrat reálné ekonomiky, tržní volba se znovu kalibruje.
V posledních 24 hodinách byl globální trh rozbouřen zdánlivě tradičním technologickým gigantem - Oracle.
Nejnovější finanční zpráva společnosti ukazuje, že pro podporu AI podnikání se očekávané roční kapitálové výdaje dramaticky zvyšují o 15 miliard na 50 miliard dolarů, čtvrtletní volný cash flow vzácně přešlo na -10 miliard dolarů. Jakmile tato zpráva vyšla, akcie okamžitě spadly.
To není ojedinělý případ. Téměř současně došlo k poklesu akcií Broadcomu kvůli růstu příjmů z AI, ale tlak na marže; a poté, co Federální rezervní systém oznámil snížení úrokových sazeb, trh reagoval rekordními výnosy z dlouhodobých státních dluhopisů, což odhaluje hluboké obavy o "fiskální dominanci" a důvěru v dolar.
Řada událostí směřuje k jednomu jádru: po dvojitém šílenství technologického výbuchu a měnového uvolnění globální kapitál provádí vážné "určující přehodnocení" různých aktiv.
Když se Oracle, které bylo považováno za "pilar AI infrastruktury", najednou ukáže jako slabé, a když se trapná situace 120 miliard příjmů postaví proti objednávkám za bilion, trh konečně začíná klást otázky: skutečně přichází čas na krach pro celý AI šílenství, které podporuje vysokou páku? Co znamená zpětný odraz Bitcoinu a dvojnásobný růst stříbra v této bouři? Odpověď je skryta v logice páky AI a propojení aktiv.
První, "cyklická financování hra" v AI okruhu: příjmy 120 miliard nesou objednávky za 1 bilion?
Pád Oracle je třeba vysvětlit podivným "trojúhelníkovým cyklem" v ekosystému AI. Od roku 2025 OpenAI podepsal objednávku na výpočetní výkon v hodnotě 1 bilionu dolarů, dodavatelé zahrnují NVIDIA, Oracle, CoreWeave atd. - ale problém je, že roční příjmy OpenAI činí pouze 12 miliard dolarů.
Odkud přicházejí peníze? Odpověď je skryta v "uzavřené hře" mezi NVIDIA, OpenAI a Oracle:
NVIDIA poskytuje financování: jako investiční partner OpenAI neustále poskytuje finanční podporu a vázá její poptávku po výkonu;
OpenAI kupuje: s financováním a předplacením platí společnosti Oracle náklady na provoz datového centra;
Oracle nakupuje čipy: znovu použije vydělané peníze na nákup GPU čipů od NVIDIA pro zvýšení výrobní kapacity.
V podstatě se jedná o "páku hrající na prodeji budoucích objednávek za hotovost". CEO Oracle Ellison kdysi hrdě prohlásil, že "OpenAI je náš největší zákazník GPU", ale nyní se tento "největší zákazník" ocitl v dilematu: čím větší objem, tím větší ztráty, příjmy z předplatného ani nepokryjí náklady na uvažování, natož aby splnily slib na nákup za triliony.
V září, když Oracle oznámil 455 miliard dolarů v nahromaděných kontraktech, trh uvěřil jeho "růstovému příběhu"; nyní si všichni uvědomují: objednávka je jedna věc, ale zda ji lze převést na příjmy, je jiná věc.
Druhé, Google přepisuje pravidla: Válka AI, výpočetní výkon už není králem.
Co Oracle zasáhlo, je i logická změna v AI průmyslu - nástup Google Gemini3 přímo zvrátil pravidlo "kdo má výkon, ten vyhrává".
Od začátku roku Oracle a CoreWeave šíleně staví datová centra a hromadí GPU, sázka je na "nedostatek výpočetního výkonu". Ale Gemini3 prokázal svým výkonem, že po objektivním uvažování a multimodálním porozumění v klíčových dimenzích překonal GPT-5, skutečným klíčem k úspěchu se stala efektivita transformace "výkon → model → produkt → ekosystém".
To je pro Oracle smrtelný úder: jeho klíčová konkurenční výhoda je v schopnosti "GPU cluster + kapalné chladicí sítě", ale chybí mu schopnost realizace modelu a produktu. Když OpenAI čelí konkurenci Gemini3 a Claude 3.5 a nedokáže zaplatit za účet za výkon, "základní růstový základ" Oracle se rozpadá.
Ještě horší je, že 13. prosince se objevila zpráva, že "dodání některých datových center OpenAI bude odloženo na rok 2028", akcie Oracle klesly o dalších 7 % - trh už hlasoval nohama a určil, že v této AI infrastrukturní sázce prohrál.
Třetí, 100 miliard dluhu visící nad hlavou: Oracleova lana už nemohou vydržet.
Šílená expanze Oracle byla postavena na skutečných penězích, a většina z nich byla půjčená.
Údaje o výsledcích jsou bolestivé: čtvrtletní volný cash flow (FCF) je -10 miliard dolarů, nesplacený dluh překročil 100 miliard dolarů, stal se "králem dluhů" mezi investičními technologickými společnostmi. Ještě agresivnější je, že zvýšil kapitálové výdaje pro fiskální rok 2026 z 35 miliard na 50 miliard, což označuje jako "investice do generování příjmů", ale trh to prohlédl - je to jen půjčka na pokrytí nedostatku v AI infrastruktuře.
Nejjasnějším signálem je "účetní swap kreditního defaultu (CDS)": pětileté náklady CDS Oracle vzrostly na nejvyšší úroveň od října 2023, obchodníci se snaží sázky na jeho riziko dluhu. Koneckonců, když zákazníci nemají peníze na zaplacení a logika odvětví se mění, 100 miliard dluhu se mění z "expanzivní munice" na "detonátor".
Bouře se šíří: Bitcoin dostává ránu, ale stříbro se raduje proti trendu?
Efekt motýla Oracle už zasáhl trh s kryptoměnami a drahými kovy:
Bitcoin: po ráně ukrývá příležitost
13. prosince Bitcoin spadl z 92000 dolarů pod 89000 dolarů, na první pohled vypadá, že to je "emoční přenos související s NVIDIA", ale jádro je v tom, že trh panikařil a prodává riziková aktiva. Ale změna se také objevuje: Federální rezervní systém odvolal předsedu Atlanty, který byl proti snížení úrokových sazeb, očekávání uvolnění vzrostla, Bitcoin se již vrátil na přibližně 91000 dolarů.
Analytici Fidelity rovněž poskytli dlouhodobou důvěru: vrchol páté vlny růstu Bitcoinu by mohl dosáhnout 151360 dolarů, aktuální korekce se spíše jeví jako "volatilita zralého trhu", nikoli jako obrat trendu.
Stříbro: dvojnásobek za rok, oslava ještě neskončila?
Na rozdíl od volatilního chování Bitcoinu, stříbro zažívá "Davisův dvojitý úder": 12. prosince poprvé překonalo 15000 RMB/kg na čínském trhu stříbra, londýnské stříbro se dostalo nad 64 dolarů/uncí, nárůst za rok přes 120 %, ceny stříbrných šperků v Shenzhenu se oproti loňsku zdvojnásobily.
CITIC Futures poukazuje na tři hlavní logiky: snížení úrokových sazeb Federální rezervní banky potlačuje dolar, fyzické stříbro vyvíjí tlak na sklady, poptávka po solární energii a dalších průmyslových potřebách prudce roste. S výhledem na rok 2026, kontrakce důvěry v dolar + ekonomické oživení, pružnost růstu stříbra bude větší než u zlata.
Vzhledem k bouři AI a diferenciaci aktiv mohou různí investoři takto rozdělit své investice:
Sekce AI: vyhýbejte se pastím "čisté infrastruktury": držte se dál od vysoce pákových dodavatelů výpočetního výkonu jako Oracle, a obraťte se na společnosti schopné realizovat modely (např. Google, Anthropic), nebo klíčové dodavatele v oblasti AI čipů.
Měna: Bitcoin drží klíčovou podporu: krátkodobě sledujte podporu 90000-91000 dolarů, pokud se stabilizuje, může být vhodné nakupovat; dlouhodobě se můžete řídit logikou Fidelity, ignorujte krátkodobé emocionální výkyvy.
Drahé kovy: stříbro může být vhodné pro nákup při korekci: krátkodobě sledujte podporu kolem 63 dolarů, střednědobě získáváte výhody z uvolnění a průmyslové poptávky, korekce jsou příležitostí k nákupu.
🚗 Nové energetické vozy: Před zakoupením nového energetického vozu do 31. prosince 2025 se neplatí daň z koupě, od roku 2026 se sníží o polovinu. 100000 vozidel platí navíc 4425 RMB, 200000 vozidel navíc 8850 RMB, majitelé základních potřeb by neměli propásnout poslední okno (podle data vystavení faktury).
Na závěr: prohlédněte si bublinu s myšlením "konsensu".
Současné rozptýlené signály na trhu ukončily jednoduché narativy býka a medvěda. Nacházíme se v komplikovaném období, kde existuje více paradigmat, a staré a nové rizika se prolínají.
Kognitivní psycholog Stephen Pinker ve své práci (když všichni vědí, že všichni vědí) říká, že podstata bubliny je "sebe-posilující konsensus": AI okruh nejprve shodl na "výkonu jako králi", což povzbudilo akcie Oracle; nyní se konsensus obrátil, což vyvolalo paniku.
Pro investory je klíčem k probuzení rozlišovat mezi "faktem" a "konsensem": 455 miliard objednávek Oracle je "konsensus", 12 miliard příjmů je "fakt"; AI potřebuji výkon je "fakt", ale výkon ≠ úspěch je "nový konsensus".
Historie ukazuje, že největší bohatství často vzniká v procesu roztržení starých paradigmat a formování nových konsensů. Tato AI bouře není konec, ale začátek přeskupení odvětví. Stejně jako Bitcoin se stal z nástroje spekulace na aktiva s ochranou, i AI sektor se vrátí od "pákového šílenství" k "podstatě hodnoty" - ti, kteří přežijí, budou určitě ti, kteří dokázali proměnit technologie v skutečné příjmy.
Ve vlně nejistoty je skutečným kotevním bodem možná právě změna sama o sobě. Porozumět a přijmout tuto strukturální rekonstrukci, místo abychom se jí bránili, je předpokladem pro přežití a postup v nové éře.
Myslíte si, že AI páka úplně exploduje? Podělte se o svůj názor v komentářích~
Poznámka: Názory v tomto článku nejsou investičními radami, trh nese rizika, vstup na trh vyžaduje opatrnost.
