Venture capital je životodárná síla světa startupů v oblasti Web3 a kryptoměn. Podnikatelé musí shánět finance na projekty, zaměstnávat talentované lidi, pokrýt provozní náklady a starat se o marketing, aby mohli rozšířit podnikání. VC, samozřejmě, jsou rádi, že to dělají, protože získávají část zisku v dlouhém období – pokud vůbec nějaký je. Většina startupů selhává a sektor se silně spoléhá na "jednorožce", aby podpořil fondy venture capital.
Krypto trh je jedinečný, bezpochyby, s kryptoměnami, které mají také roli digitálních aktiv, protože mnoho startupů uvádí tokeny. Nicméně trh digitálních aktiv se nevyvíjí tak dobře. Od října, kdy cena za 1 BTC dosáhla rekordní hodnoty 126 000 $, klesl oranžový asset o 25%.
Ceny kryptoměn ovlivňují trh VC a dynamiku startupů, které se snaží získat financování, se jistě změnily. Jaké je tedy současné scénář?
"Tržní cykly mohou ovlivnit sentiment investorů a zpomalit nebo urychlit uzavření dohod," zdůraznil Stefan Deiss, CEO Hashgraph Group, zaměřující se na VC v ekosystému Hedera.
Snížená očekávání od venture kapitálu
Jedním z prvních efektů, které se projevují, když krypto vstoupí do medvědího cyklu, je pokles hodnocení startupů.
Možná to nevypadá přímo spojeno, ale "horké kola" nejmódnějších startupů přestávají zahřívat trh, a VC už tolik nevsází na astronomická hodnocení, jak vysvětlil Artem Gordadze, andělský investor ve NEAR Foundation a poradce startupového akcelerátoru Techstars.
"Když se Bitcoin obchoduje na vysokých úrovních, jako je vnímaná úroveň 100 000 $, i hodnocení startupů jsou stejně vysoká," řekl Gordadze. "Vytváří se tak složitá dynamika: VC musí odůvodnit vstupní hodnocení v souvislosti s budoucí cenou, která se musí materializovat v časovém horizontu investice, aby generovala přijatelné výnosy."
Zdá se tedy, že teorie, podle které Bitcoin vždy roste, není vírou venture kapitalistů. Vzhledem k dlouhým časovým rámcům typickým pro VC jsou zvyklí vidět mnoho cyklů, zejména s Bitcoinem.
Kromě toho mnoho VC často označuje listopad a prosinec za měsíce "odpisů". Přeloženo: neočekávají, že by během čtvrtého čtvrtletí a vánočního období pracovaly příliš, raději se chtějí vrátit k investování s novým rokem.
Pragmatická vize
Z vrchu je pohled na venture, zejména ve vztahu k sektoru krypto, tvořen výdaji, ale s menšími objemy.
Příklad: predikční trh Polymarket uzavřel kolo za 1 miliardu dolarů, zatímco Kraken získal 800 milionů dolarů v investicích v tomto čtvrtletí.
Ve třetím čtvrtletí bylo celkové financování 4,59 miliardy dolarů, ale podle Alexe Thorna, vedoucího výzkumu pro Galaxy, byla polovina této částky soustředěna do pouhých sedmi dohod.
"Období medvědího trhu umožňují lépe se soustředit, protože přestáváš vidět pohyb ceny jako signál a místo toho se soustředíš na odolnost v exekuci a kvalitu produktu jako skutečné ukazatele, které záleží," říká Deiss z Hashgraph Group. "Medvědí trhy tlačí investory, aby se více soustředili na základy a méně na krátkodobý moment."
Ten krátkodobý moment je často více hype než cokoliv jiného. A mnoho velkých projektů s podporou venture, které letos udělaly TGE, se nevedlo příliš dobře. To zahrnuje PUMP (klesl o více než 50 % v roce 2025) a Berachain (poklesl o 91 % od únorového spuštění).
"Vysoká volatilita a nejistá hodnocení v raných fázích způsobují významnou změnu ve strategiích nasazení kapitálu, upřednostňující strategie s kratšími likviditními cykly a větší kontrolou nad cenami," dodává Gordadze.
Lock-up a likvidita
Jedním z nejvýraznějších aspektů krypto sektoru je událost generování tokenů, známá jako TGE. Nástupce ICO minulosti, Coinbase nyní usnadňuje TGE po akvizici investiční platformy Echo za 375 milionů dolarů. Monad byl prvním projektem, který spustil TGE na této platformě, přičemž vybral 296 milionů dolarů, a jistě budou následovat další.
Nicméně, jakmile je token uveden na trh, existují některé metriky, které jsou jedinečné pro krypto a které musí investoři z venture kapitálu pečlivě sledovat.
Jedna z těchto metrik je lock-up: v době TGE nejsou všechny tokeny ještě na trhu, ale existuje období blokace. Tento mechanismus slouží k efektivnějšímu incentivizování účastníků sítě, od členů týmu po přidělování prostřednictvím airdropu komunitě a iniciativám nadace.
Další důležitou metrikou je plně zředěná hodnota, neboli FDV: je dána celkovým počtem tokenů vynásobeným cenou; v praxi představuje celkovou tržní kapitalizaci všech tokenů, i když ještě nebyly odemčeny.
Když jsou trhy obzvlášť volatilní, je extrémně obtížné předpovědět potenciální výstupy tokenů od VC – a to může být skutečná hádanka. Nedávno se Arthur Hayes z Maelstrom Capital veřejně stěžoval na lock-upy, zejména pokud jde o Monad. Jako obchodník evidentně Hayes nemá rád likviditu typickou pro tento typ tokenů.
"Vzhledem k tomu, že průměrná doba vesting/lock-up tokenů nebo vlastnických práv je mezi 12 a 48 měsíci, musí VC modelovat podmínky trhu, které pravděpodobně najdou, když tyto lock-upy skončí," řekl Gordadze, mentor Techstars. "Vstupní cena musí být strategicky určena tak, aby zaručila ziskový výstup, což činí dlouhodobé předpovědi klíčovými pro uzavření dohod."
Budoucnost VC investic v krypto sektoru v roce 2026 a dále
Pokud jde o tržní předpovědi, VC rozhodně rádi hovoří o budoucnosti. A pro krypto se zdá, že vzhledem k příznivější americké regulaci v roce 2025 by příští rok mohl být mnohem pozitivnější. Je to jen optimismus investorů?
Možná. Ale růžové (nebo zelené) brýle jsou vždy výchozím přístupem pro VC. Optimismus samozřejmě vždy vítězí.
"Rok 2026 se rýsuje jako rok, kdy bude dominovat skutečná užitečnost: DeFi se vrátí s větší silou a zralostí, zatímco okamžik stablecoinů ustoupí do pozadí," zdůraznil Deiss. Stablecoiny určitě prožily svůj moment letos, i když zůstávají 'nudnou' infrastrukturou, která podpoří například další Polymarket, který používá USDC na Polygonu jako hlavní token a chain.
"Nyní, když se stablecoiny konečně dostávají do mainstreamu a banky se snaží dostat do hry, dalším krokem budou služby pro uživatele poháněné těmito aktivy v pozadí," podrobně vysvětlil Gordadze.
Nejvýznamnější oblasti růstu pravděpodobně budou na pomezí AI/Blockchain a RWA/Blockchain, protože představují největší příležitosti pro skutečný dopad a generaci institucionálních příjmů.
