Pravidla S&P 500 jsou téměř veřejná a pasivní investování se stalo mainstreamem. Ale proč v takovém prostředí stále existují 'survivors'? Důvod za tím není tak jednoduchý, jak si myslíte. 👇


【1/4】Otevřené tajemství a obecná dilema

Proč někteří aktivní manažeři fondů dokážou dlouhodobě překonávat indexy? Tato otázka skrývá hlubší rozpor.

Recept na výběr akcií S&P 500 je téměř veřejný: likvidita, ziskovost, velká tržní kapitalizace, odvětvová reprezentativnost, veřejné vlastnictví. Výbor nedělá makro předpovědi, nesleduje styly a obrat je extrémně nízký.
Je to tak jednoduchá, transparentní, pasivní strategie, ale stala se vysokou zdí, kterou většina aktivních správců fondů nedokáže překonat. Směr toku peněz (neustálý příliv do indexových fondů) je nejupřímnějším hlasováním o této skutečnosti.


【2/4】Charakteristiky přeživších: Co udělali správně?

Jelikož aktivní fondy celkově selhaly, co udělali ti málo „přeživších“, kteří neustále vítězí? Výzkum ukazuje, že obvykle mají 4 společné rysy:
1️⃣ Nízká obratovost: průměrná doba držení akcií je přibližně 3 roky. Věří, že realizace hodnoty potřebuje čas, nikoli časté obchodování.
2️⃣ Vysoká koncentrace: první desítka pozic tvoří přibližně 35%. Vsazují hodně na malé příležitosti, které hluboce chápou, a usilují o rozsah, nikoli o frekvenci.
3️⃣ Zájem o fundamenty: jsou „hodnotoví investoři“, kteří se zaměřují na vnitřní hodnotu firem, nikoli na kolísání cen akcií.
4️⃣ Vyhýbání se Wall Streetu: fyzicky nebo psychicky se drží dál od centra finančního hluku (například Omah). V digitálním věku to znamená vyhýbat se některým hlučným fórům a komunitám - snížení rušení je samo o sobě strategií.


【3/4】Hlavní rozdíl: Jsou to „odborní kuchaři“ nebo „řetězce rychlého občerstvení“?

Výše uvedené charakteristiky jsou pouze povrchní. Základní rozdělení spočívá v tom, zda správci fondů považují investice za „odbornost“ nebo za „byznys“.


„Specializovaný“ přístup: cílem je maximalizace dlouhodobých výnosů portfolia. Jsou jako michelinští kuchaři, kteří si zakládají na ingrediencích a teplotě, hledají dlouhodobé partnery (klienty) se shodnými hodnotami a nebojí se jít proti proudu.

„Komercializovaný“ přístup: cílem je krátkodobý růst správy aktiv a příjmů z poplatků. Jsou jako řetězce rychlého občerstvení, které usilují o rychlost servírování, obrat stolů a marketingovou popularitu, a jsou nuceni pronásledovat trendy a zvyšovat obrat.
V druhém případě, v intenzivní konkurenci, se chování nevyhnutelně zkresluje, což nakonec způsobí, že výnosy klientů jsou daleko pod tím, co bylo inzerováno. Proces určuje výsledek a to, co ovlivňuje proces, je „povaha“ a „výběr“ správce fondu, nikoli pouhá inteligence.


【4/4】Shrnutí: Úzká brána dlouhodobého myšlení

Takže, odpověď se postupně vyjasňuje:
Pravidla indexu jsou jednoduchá a veřejná, protože jsou proti lidské přirozenosti (vyžadují disciplínu a nečinnost) a těžko se s nimi dlouhodobě vítězí.
Aktivní investice stále existují, protože trh stále odměňuje velmi málo těch, kteří považují investování za "odbornost" a jsou pravými věřícími.
Oni vyhrají na základě souboru opakovatelných, antifragilních „procesů“: extrémní trpělivost (zaměření, dlouhodobost) na správných věcech a extrémní sebeovládání (daleko od hluku, nízká obratovost) před neúčinnými informacemi.
Dlouhodobé výnosy nelze prodávat, mohou být pouze „vypěstovány“ výběrem, který je den za dnem věrný principům. Tato úzká brána je neustále otevřená, ale málokdo ji využívá.

#BTC