Nové makro údaje právě vyvstaly a jsou mnohem horší, než jsem očekával.
99 % lidí ztratí všechno letos.
Podívejte se pozorně na tento graf.
Všechno začíná u státních dluhopisů, zejména amerických státních dluhopisů.
Volatilita dluhopisů se probouzí.
Index MOVE roste a to se nikdy nestane bez stresu pod povrchem.
Dluhopisy se nehýbou na základě příběhů, hýbou se, když se zpřísní financování.
1⃣ Americké státní dluhopisy
V roce 2026 musí USA refinancovat masivní dluh při obrovských deficitech.
Náklady na úroky rychle rostou, zahraniční poptávka slábne, obchodníci jsou omezeni a aukce dlouhých splatností už vykazují praskliny.
Slabší poptávka. Větší ocasy. Méně rozvahy.
Tak začínají šoky financování - tiše.
2⃣ Japonsko
Největší zahraniční držitel amerických státních dluhopisů a jádro globálních carry obchodů.
Pokud USD/JPY neustále roste a BOJ reaguje, carry obchody se rychle rozplétají.
Když se to stane, Japonsko také prodává zahraniční dluhopisy - přidává tlak na americké výnosy ve nejhorším možném čase.
Japonsko nezačíná oheň, ale výrazně k němu přispěje.
3⃣ Čína
Jejich masivní problém s dluhem místních vlád stále zůstává nevyřešen.
Pokud se tento stres objeví, renminbi oslabí, kapitál prchá, dolar posiluje - a americké výnosy opět rostou.
Čína zesiluje šok.
Spoušť nemusí být dramatická.
Jedna špatně přijatá aukce 10Y nebo 30Y stačí.
Tohle jsme už viděli - krize v UK v roce 2022 následovala stejný scénář.
Tentokrát je měřítko globální.
Pokud dojde k šoku financování, sekvence je jasná:
Výnosy skokově vzrostou → Dolar nahoru → Likvidita se vyčerpá → Riziková aktiva rychle klesají.
Pak zasahují centrální banky.
Vstupy likvidity → Swapové linky → Nástroje rozvahy.
Stabilita se vrací, ale s větší likviditou.
Skutečné výnosy klesají → Zlato se dostává na vrchol → Stříbro následuje → Bitcoin se zotavuje → Komodity se pohybují → Dolar klesá.
Šok připravuje další inflační cyklus.
Proto záleží na roce 2026.
Ne proto, že by všechno kolabovalo, ale protože více stresových cyklů dosahuje vrcholu najednou.
Signál je už tam.
Volatilita dluhopisů se na začátku nezvyšuje náhodou.
Svět může přežít recese.
Co nemůže zvládnout, je neuspořádaný trh s dluhopisy.
Toto riziko se tiše hromadí - a když je to zřejmé, je už příliš pozdě.
Byl jsem jedním z mála lidí, kteří vyvolali vrchol v říjnu, a udělám to znovu, to je doslova moje práce. Věnujte pozornost.
