Trhy s deriváty bitcoinu prošly ostrým delevováním během posledních tří měsíců, což podle analytiků historicky předcházelo tržním dnu a zdravějším návratům cen.
Podle údajů analytické firmy CryptoQuant, která se zabývá on-chain daty, se celkový otevřený závazek derivátů bitcoinu (OI) snížil o přibližně 31 % od října, což naznačuje široké zrušení zajištěných pozic po vysoké volatilitě loňského roku.
Deleveraging obnovuje strukturu trhu
Analyst CryptoQuant Darkfost popsali pokles otevřeného závazku jako klasický signál delevování – jeden, který často označoval významné inflexní body pro bitcoin v minulých cyklech.
„V historii tyto období označovaly významné dno,“ řekl Darkfost, poznamenávajíc, že přebytečná závaznost, která je z trhu vypouštěna, může pomoci znovu nastavit tržní strukturu a vytvořit pevnější základ pro obnovu.
Open interest měří celkový počet neuzavřených derivátových kontraktů, které zůstávají otevřené na trzích futures a opcí. Když OI výrazně klesá, typicky odráží uzavírání pozic obchodníky, nutné likvidace nebo snížení spekulativní závaznosti – všechno to snižuje riziko řetězových prodejů.
Rizika zůstávají, pokud se ceny dále propadnou
I když trend snižování závaznosti je konstruktivní, CryptoQuant varoval, že to neodstraňuje úplně riziko zpět. Pokud by bitcoin vstoupil do trvajícího trhu s náklonem dolů, mohl by open interest i nadále klesat, což by naznačovalo hlubší opatrnost a prodlouženou korekci.
Tento dynamický vývoj se projevil během likvidace 10. října, kdy přehnaná závaznost zvýšila dolehlou volatilitu a urychlila nutné prodeje po celém světě derivátů.
Open interest se téměř ztrojnásobila v roce 2025
Rozsah současného resetu je významný, když se na něj podíváme v historickém kontextu. Během rally v roce 2025 se aktivita na derivátech bitcoinu zvýšila na neuvěřitelné úrovně.
Darkfost upozornil, že open interest bitcoinu dosáhl více než 15 miliard dolarů 6. října, téměř třikrát více než vrchol v listopadu 2021, kdy open interest na Binance dosáhl vrcholu kolem 5,7 miliardy dolarů. Tento nárůst odrážel co analytici později popisovali jako spekulativní šílenství podnícené závazností.
Od té doby se tento přebytek postupně rozváděl.
Zisky z trhu hotovostního snižují tlak směrem dolů
Jedním konstruktivním signálem pro trh je, že nedávná obnova ceny bitcoinu souhlasila s klesajícím open interest, což je často spojeno s krácením krátkých pozic, nikoli s spekulativním zvýšením závaznosti.
Když ceny stoupají při klesající OI, naznačuje to, že burzovní prodejci jsou vynuceni opustit své pozice, čímž se snižuje prodejní tlak. Tyto nárazy jsou často trvalejší, protože jsou poháněny poptávkou z trhu hotovostního, nikoli půjčeným kapitálem.
Bitcoin získal téměř 10 % od začátku roku, což posiluje názor, že současný růst je podpořen zdravější pozicí.
Trh derivátů ještě není plně náklonný nahoru
Navzdory snížení závaznosti trhy derivátů ještě nebyly plně převedeny do strukturálně náklonné fáze. Data z CoinGlass ukazují celkový open interest bitcoinu na burzách na přibližně 65 miliard dolarů, což je oproti více než 90 miliard dolarů na začátku října – pokles v souladu s odhadem CryptoQuant.
Na Deribit, největší koncentrace open interest bitcoinových opcí je seskupena kolem kurzu 100 000 dolarů, s přibližně 2,2 miliardami dolarů nominální hodnoty. Tato pozice naznačuje náklonnost nahoru, protože je vystaveno více opcí call než put.
Nicméně firmě pro analýzu derivátů Greeks Live varovala, že nedávná činnost stále vypadá reaktivně, nikoli jako definující trend.
„Současná obchodní struktura vypadá spíše jako reakce na náhlý nárůst,“ uvedla firma, přidávajíc, že dlouhodobé pozice na derivátech zatím nepotvrzují plný přechod k trhu s náklonem nahoru.
Závěr
30% pokles open interest bitcoinu naznačuje, že přebytečná závaznost byla většinou odstraněna z systému – stav, který historicky podporoval silnější a trvalejší obnovy. I když trhy derivátů zůstávají opatrné, kombinace nižší závaznosti a poptávky z trhu hotovostního zlepšila krátkodobou tržní strukturu bitcoinu.
