Dies sind Beobachtungen und persönliche Ansichten von BonnaZhu, einem Partner von Nothing Research. Der folgende Inhalt stellt keine Anlageberatung dar.

1. Über die eigene Umsetzung vs. basierend auf Poly/Kalshi

Die meisten Projektteams, die ihre eigenen Prophetienmärkte erstellen, tun dies letztendlich, um durch die Bewertung von Polymarket und Kalshi eine höhere Prämie auf dem Kapitalmarkt zu erzielen, aber dieser Weg ist nicht so einfach. Vor einigen Tagen habe ich auf CT gesehen, dass jemand diskutiert hat: Warum kommen die meisten Projekte aus dem Polymarket Builder Programm als Broker/Aggregator hervor?

Wenn man darüber nachdenkt, ist das auch normal: Poly und Kalshi sind im Grunde 'Informationsbörsen', und das Ökosystem einer Börse besteht nicht aus den altbekannten Themen Aggregation, Verteilung und Werkzeugen? Liquidität ist das Lebenselixier einer Börse. Wie könnten Poly und Kalshi, die so viel Zeit und Geld in den Aufbau ihrer Verteidigungsanlagen investiert haben, einfach 'Tiefe' und 'Preisfindung' kampflos aufgeben?

In einem solchen Fall muss ein neues Projekt, um Durchbrüche zu erzielen, neben der Pre-TGE-Luftabwurf auch gut überlegen, wie es nach der TGE weitergeht. Wenn man das nicht gut durchdenkt, ist eine frühzeitige Transformation nicht schlecht, es sei denn, man will nur kurzfristig Gewinne erzielen.

Schließlich hat selbst Robinhood sich für Kalshi entschieden und nicht einen eigenen Prophetienmarkt aufgebaut. Mit dem Wachstum dieser beiden Ökosysteme wird ihr Liquiditätsvorteil bei Mainstream-Ereignissen nur stärker werden. Im Bereich der Prophetienmärkte wird letztlich wahrscheinlich nur noch diese beiden als 'Hauptakteure' übrig bleiben.

Ist die Liquidität großer Coins auf vielen kleinen und mittleren Crypto-Börsen nicht auch direkt an Binance gebunden?

2. Mainstream-Ereignisse vs. Long-Tail-Ereignisse

Bedeutet das, dass kleine Plattformen keine Chancen haben?

Das ist nicht unbedingt der Fall. Poly/Kalshi konzentrieren sich hauptsächlich auf 'Mainstream-Ereignisse': Wahlen, Makrodaten, Sport, Politik – standardisierte, öffentlich zugängliche und stark medienabgedeckte Objekte. Ignorieren sie Long-Tail-Ereignisse? Tatsächlich liegt es daran, dass das Modell nicht gut unterstützt werden kann. Schließlich ist die Wartung eines Orderbuchs sehr kostenintensiv, und es ist nicht rentabel, eine Vielzahl von Handelsnutzern und nicht sehr aktiven Long-Tail-Ereignissen zu haben.

- Mainstream-Coins sind am besten auf Binance und Okx zu handeln
- Verschiedene Altcoins eignen sich besser für den Handel auf On-Chain-DEX oder kleinen und mittleren Plattformen

Daher könnten kleine und mittlere Plattformen zu einem Modell werden, das Mainstream-Ereignisse von Poly und Kalshi übernimmt und den Nutzern bei Long-Tail-Ereignissen mehr Auswahl für Differenzierung bietet. Aber in Bezug auf die Liquidität sollte man keine zu hohen Erwartungen haben, schließlich gibt es im Gegensatz zu Altcoins keine Marktteilnehmer für ein Ereignis, ganz zu schweigen davon, dass Long-Tail-Ereignisse möglicherweise nur wenige Teilnehmer haben.

Die endgültige Form dieses Teils könnte mehr darauf abzielen, etwas zu haben, was andere nicht haben, und die Nutzer dazu zu bringen, Ereignisse selbst zu erstellen, aber in diesem Bereich gibt es theoretisch viele Fallstricke, darunter Schiedsgerichte, Orakel usw.

3. AMM ist nicht die Kernkompetenz

Viele Menschen denken, dass die Kernkompetenz des On-Chain-Prophetienmarktes in AMM liegt, aber tatsächlich, wenn man einige Recherchen anstellt, hat das AMM-Modell des Prophetienmarktes (einschließlich des ursprünglich von Polymarket und Gnosis verwendeten LMSR) schon lange Open Source und wiederholt erforscht worden.

Die wahre Schwierigkeit liegt nicht in der Formel,
sondern darin, wer bereit ist, weiterhin Liquidität bereitzustellen.

Die Essenz des Prophetienmarktes sind binäre Optionen, und die Eigenschaft von binären Optionen ist, dass ihr Gamma vor Ablauf stark ansteigt, was nahezu unmöglich zu hedgen ist, ganz zu schweigen von Ereignissen, die keine Preismärkte für Hedging haben; für diese Ereignismodelle ist es ganz normal, dass Liquiditätsanbieter Verluste erleiden, da dies völlig anders ist als die impermanente Verlustproblematik von Crypto AMM.

Deshalb glaube ich nicht an Projekte, die behaupten, impermanente Verluste gelöst zu haben, weil das dem Wesen der binären Optionen widerspricht. Spot AMM könnte zumindest durch ausreichend hohe Handelsgebühren einen Teil der Verluste zurückgewinnen, aber binäre Optionen AMM, die auch auf hohe Gebühren angewiesen sind, um LPs zu unterstützen, würden bedeuten, dass eine Transaktion schnell mehrere Punkte Gebühren abzieht, was es den Nutzern unmöglich macht, damit zu arbeiten. Das bedeutet auch, dass, wenn du das AMM-Mechanismus verwendest, die Plattform selbst wahrscheinlich die Liquidität bereitstellen wird, und dann hängt es davon ab, wie lange dein Kapital verlieren kann.

Poly hat ursprünglich AMM verwendet, bevor es zu Orderbüchern gewechselt ist. Es gibt sicherlich Gründe, warum AMM große Slippage hat und für große Transaktionen unfreundlich ist, aber der Kern ist, dass die Plattform selbst ständig Geld verliert und gezwungen ist, weiter zu investieren.

4. Die PumpFun-Momente des Prophetienmarktes?

Meiner Meinung nach liegt die größte Erkenntnis von Pumpfun nicht in der Demokratisierung der Token-Emission, sondern im Crowdfunding von Liquidität, wodurch die Nutzer, die während der inneren Marktphase Token spekulieren, indirekt die öffentliche Liquidität sammeln, um nach dem Abschluss die gesammelten Mittel und Token in LP zu kombinieren und dann LP zu verbrennen, um dauerhafte Liquidität bereitzustellen, die für den Handel der Nutzer verwendet werden kann.

Für den Prophetienmarkt ist es jedoch unrealistisch, nur die Rolle eines Liquiditätsanbieters herauszustellen, da Liquiditätsanbieter zwangsläufig Verluste erleiden. Daher ist das AMM des Prophetienmarktes (binäre Optionen) am besten geeignet, Liquidität in Form von öffentlichem Kapital bereitzustellen, das für alle gleichgültig ist, oder das von vornherein mit Verlusten rechnet; wenn man verliert, ist das nur natürlich, und wenn man zufällig gewinnt, freuen sich alle und man kann sogar Gewinne teilen.

Lernen Sie Pumpfun
Lassen Sie die 'Richtungsspieler' und die 'Liquiditätsanbieter' zusammenfallen
Lassen Sie Käufer sowohl Spekulanten als auch öffentliche LP-Anbieter sein

Ist das möglich?

Das ist das, was ich jetzt am meisten interessiere und was ich am meisten entwerfen möchte.