2025 ist vorbei, und ich möchte eine kurze Bilanz meiner Investitionen für das Jahr ziehen und einige Erfahrungen sowie Lektionen teilen. Die Investitionsstrategie im Jahr 2025 lässt sich mit einem chinesischen Wort beschreiben: "Gleichgültig"; im Englischen würde man sagen: "Hold". Es gab kaum Transaktionen das ganze Jahr über, die ursprünglich favorisierten Projekte wurden größtenteils weiter gehalten, mit nur geringen Anpassungen. Es gab aber auch Fortschritte: Ich bin in den Aktienmarkt eingestiegen und habe US-, japanische und chinesische Aktien (A-Shares) erworben. Die Ergebnisse waren jedoch sehr unterschiedlich, und ich musste die Konsequenzen meines begrenzten Wissens spüren. Zunächst etwas zu Kryptowährungen.

In den letzten zwei Jahren habe ich zunehmend das Gefühl, dass sich im Kryptomarkt eine ganz andere Veränderung vollzieht, die sich nicht mehr so einfach wie früher mit Begriffen wie 'Bullenmarkt, Bärenmarkt, Zyklen' erklären lässt. Die alte Erfahrung von vierjährigen Zyklen war in den vergangenen Jahrzehnten wirklich sehr zuverlässig, sodass viele automatisch davon ausgehen, dass sobald Bitcoin gestiegen ist, das Geld zwangsläufig in Altcoins fließen wird – nur eine Frage der Zeit. Doch in dieser Runde stellt sich heraus, dass sich die Dinge nicht nach diesem Muster entwickeln. 2024 stieg Bitcoin stark an, und viele nahmen an, dass 2025 der Altcoin-Boom kommen würde, vielleicht sogar zwei Wellen. Doch tatsächlich kam kein Altcoin-Boom, sondern stattdessen eine anhaltende Blutung. Alte Altcoins fielen einer nach der anderen stark ab, einige erreichten Preise, die sogar unter dem Tiefpunkt des Bärenmarktes 2022 lagen. Neue Altcoins sind noch schlimmer: Es ist bereits eine gute Leistung, wenn sie nicht direkt nach dem Listing fallen. Die Zeiten, in denen neue Projekte direkt zehn- oder hundertfach stiegen, sind fast völlig verschwunden.

Im Gegenteil, Bitcoin hält 2025 immer noch die Form eines Bullenmarktes aufrecht, nur ist dieser Bullenmarkt nicht mehr derselbe wie der, den viele in Erinnerung haben. Der Preis schwankt wiederholt auf hohem Niveau, mit zwei Anläufen, 120.000 Dollar zu erreichen, gefolgt von einem Rückgang, der insgesamt gegen Ende des Jahres fällt. Aus der Perspektive des Index steht es immer noch im historischen Hochs, aber wenn man zurückblickt, wird man wahrscheinlich feststellen, dass das Konto nicht besser geworden ist, nur weil der "Bullenmarkt noch da ist", sondern sogar geschrumpft ist. Dieses Gefühl der Entfremdung ist tatsächlich eines der zentralen Merkmale dieses Zyklus.

Ich ziehe es vor, diese Veränderung als: Die "Menschen" im Markt haben sich geändert. In der Vergangenheit wurden die Bitcoin-Märkte von Minern, kryptonativen Institutionen und einigen hochriskofreudigen großen Spielern dominiert. Das Geld, das sie mit Bitcoin verdient haben, wird natürlich weiterhin im Kryptomarkt zirkulieren, um Altcoins zu pushen und Wetten auf Narrative zu setzen. Aber seit 2024 wird immer mehr Bitcoin in ein völlig anderes System gekauft. Börsennotierte Unternehmen nehmen Bitcoin in ihre Bilanzen auf, traditionelle Finanzinstitute verpacken Bitcoin durch ETFs als regulierte Vermögenswerte, Pensionsfonds, Universitätsfonds und Family Offices beginnen, Bitcoin zuzuweisen. Die Logik hinter diesen Geldbewegungen ist sehr klar: Sie wollen langfristig halten, Risiken absichern und Vermögenszuweisungen tätigen, und nicht in der nächsten Phase die Volatilität weiter erhöhen. Für sie ist Bitcoin fast zu einer Form von "digitalem Gold" geworden und nicht mehr ein Ticket zu einem Altcoin-Casino. Auch aus diesem Grund ist der frühere Geldfluss von Bitcoin zu Altcoins in diesem Zyklus deutlich abgeschwächt und könnte sogar gesagt werden, dass er verschwindet.

Inzwischen wird die gesamte Aufmerksamkeit des Finanzmarktes von einer anderen Erzählung absorbiert, und zwar von der Künstlichen Intelligenz. Egal ob US-Aktien, Primärmarkt oder makroökonomische Diskussionen, KI steht im Rampenlicht. Das Kapital, das in KI investiert wird, ist nicht nur enthusiastisch, sondern es ist eine strukturelle Neigung. In einem solchen Umfeld ist Web3 nicht mehr die "einzige Zukunft, die es wert ist, darauf zu setzen", sondern es ist zu einer von vielen technologischen Richtungen geworden. Wenn das Kapital selbst begrenzt ist, wird der Teil, der von der KI abgezogen wird, kurzfristig kaum wieder in den Altcoin-Markt zurückfließen.

Eine weitere Realität, die man nicht leugnen kann, ist, dass es in dieser Runde viel zu einfach war, Coins herauszugeben. Die Anzahl der Projekte wächst viel schneller als das Wachstum von Kapital und Aufmerksamkeit. Im Vergleich zum letzten Zyklus haben sich die Web3-Projekte in dieser Runde fast exponentiell vergrößert, aber die meisten Projekte selbst haben keine echte Fähigkeit zur Kapitalerzeugung. Nach mehreren Zyklen von Bullen und Bären hat die allgemeine Risikobereitschaft des Marktes deutlich abgenommen, und die Rationalität kehrt zurück. Allein auf Narrative zu setzen, ist schon lange nicht mehr ausreichend, um langfristige Preise zu stützen. Diese unkontrollierte Angebotsseite setzt den Altcoin-Markt unter doppelten Druck: Es gibt nicht genug neues Kapital und gleichzeitig müssen sie sich den ständig neuen Projekten stellen.

Basierend auf diesen Beobachtungen sind meine Einschätzungen für 2025 und 2026 relativ konservativ. Ich glaube nicht, dass sich die Schlüsselfaktoren, die diesen Zyklus beeinflussen, in kurzer Zeit grundlegend ändern werden, weshalb ich auch einige Anpassungen an meiner Position vorgenommen habe und schrittweise einen Teil meiner Altcoins abgebaut habe. Was ich derzeit noch halte, sind hauptsächlich Projekte wie AR, ATOM und BEAM, die ich für technisch klarer halte und die nicht rein narrativ getrieben sind. Ende 2025 habe ich eine sehr kleine Position in AO eröffnet. AO ist ein auf dem AR-Ökosystem basierendes Projekt, das versucht, auf der Grundlage von dezentraler Speicherung einen dezentralen Computer zu schaffen. Dieser Weg ist nicht populär und auch nicht einfach, aber die Logik ist schlüssig. Das Projekt verwendet eine vollständig faire Ausgabe mit einer Gesamtmenge von 21 Millionen Münzen, von denen bisher etwa 5 Millionen abgebaut wurden. Angesichts der tatsächlichen Erfolge des Teams im AR-Ökosystem erwarte ich nicht, dass es mir kurzfristig eine Rendite bringt, sondern bin bereit, mit einer kleinen Position auf eine Richtung zu setzen, die Zeit braucht, um validiert zu werden.

Wenn ich sagen müsste, was mir dieser Marktzyklus am meisten vermittelt hat, dann wäre es wahrscheinlich: Der Bullenmarkt ist noch da, kümmert sich aber nicht mehr um jeden. Viele der früher wirksamen Erfahrungen verlieren langsam ihre Gültigkeit, und neue Regeln brauchen Zeit, um wirklich erkannt zu werden.