Zwischen der US-Notenbank Federal Reserve und den Finanzmärkten gibt es eine wachsende Lücke, wenn es um den Verlauf der US-Leitzinsen im Jahr 2026 geht. Während die Fed bei weiteren Zinssenkungen vorsichtig bleibt, wetten die Märkte auf zwei bis drei Senkungen in diesem Jahr.
Im Mittelpunkt dieser unterschiedlichen Einschätzungen liegt ein schwieriges Paradox: Präsident Donald Trump drängt auf niedrigere Zinsen. Allerdings wird genau dieses Ziel durch die hohe Inflation bedroht, die auch seine politische Zukunft gefährden könnte.
Märkte setzen auf Zinssenkungen bis Mitte des Jahres
Nach Angaben der Vorhersageplattform Polymarket liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung bei der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) im Januar nur bei zwölf Prozent. Die meisten erwarten, dass die Zinsen diesen Monat unverändert bleiben.
Über einen längeren Zeitraum verändert sich das Bild jedoch deutlich. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung bis April steigt auf 81 Prozent, bis Juni sogar auf 94 Prozent. Für das ganze Jahr liegt die höchste Wahrscheinlichkeit bei zwei Zinssenkungen mit 24 Prozent, gefolgt von drei Senkungen mit 20 Prozent und vier Senkungen mit 17 Prozent. Insgesamt liegt die Wahrscheinlichkeit für zwei oder mehr Senkungen bei über 87 Prozent.
Auch das CME FedWatch Tool zeigt ähnliche Erwartungen – es spiegelt die Prognosen der Zinssatz-Futures wider. Die Chance, dass der Zinssatz im Januar bleibt wie er ist, liegt bei 82,8 Prozent und passt damit zu Polymarket. Die Wahrscheinlichkeit für mindestens eine Zinssenkung bis Juni liegt ebenfalls bei 82,8 Prozent. Bis zum Jahresende erwarten die Märkte zu 94,8 Prozent zwei bis drei Zinssenkungen.
Das bedeutet klar: Zinsstopp im Januar, Senkungen in der ersten Jahreshälfte, insgesamt zwei bis drei Zinssenkungen bis Dezember.
Fed warnt: Keine schnellen Schritte geplant
Innerhalb der Fed sieht es jedoch anders aus. Am 4. Januar sagte die Präsidentin der Philadelphia Fed, Anna Paulson, dass weitere Zinssenkungen erst „später im Jahr“ sinnvoll sein könnten.
Paulson, die ein stimmberechtigtes Mitglied im FOMC des Jahres 2026 ist, erklärte, dass „einige kleine weitere Anpassungen des Leitzinses später im Jahr passend“ wären. Allerdings nur, wenn die Inflation zurückgeht, sich der Arbeitsmarkt stabilisiert und das Wachstum bei etwa zwei Prozent liegt. Sie beschrieb die aktuelle Politik der Fed als „noch etwas restriktiv“ – sie hilft also immer noch dabei, den Inflationsdruck zu senken.
Ihre Aussagen stehen im deutlichen Gegensatz zu den Erwartungen der Märkte, die bereits in der ersten Hälfte des Jahres eine Zinssenkung erwarten. Die Fed sagt also klar: Ihr braucht kurzfristig nicht mit einer Zinssenkung zu rechnen.
FOMC im Dezember: Rat weiterhin uneinig
Die FOMC-Sitzung im Dezember zeigte, wie gespalten die Fed aktuell ist.
Das Komitee senkte den Leitzins um 25 Basispunkte und brachte damit die Zielspanne auf 3,5 bis 3,75 Prozent. Die Entscheidung fiel jedoch mit neun zu drei Stimmen – eine größere Spaltung als beim letzten Mal (zehn zu zwei). Zwei Mitglieder, Schmid und Goolsbee, waren für unveränderte Zinsen. Außerdem forderte Miran, der als Trump-nah gilt, sogar eine stärkere Senkung um 50 Basispunkte.
Die berühmte Punktediagramm-Prognose (Dot Plot) zeigte noch mehr Unterschiede. Die mittlere Prognose ging nur von einer Zinssenkung im Jahr 2026 aus. Allerdings erwarteten sieben Offizielle keine Senkung, während acht von mindestens zwei oder mehr Senkungen ausgingen. Die optimistischste („taubenhafte“) Einschätzung ging sogar von einem Zinsniveau von nur 2,125 Prozent aus.
Die offizielle Fed-Prognose spricht also für eine Zinssenkung. Märkte rechnen mit zwei. Warum gibt es diese Lücke?
Darum setzen Märkte auf die Tauben: Trumps Einfluss überrascht
Der Hauptgrund, warum die Märkte die vorsichtige Haltung der Fed nicht akzeptieren, ist Präsident Donald Trump.
Seit seiner Rückkehr ins Amt drängt Trump dauerhaft auf niedrigere Zinsen. Die Abstimmung im Dezember – mit einem Trump-nahen Mitglied, das eine starke Senkung forderte – zeigt, wie groß der Einfluss ist.
Wichtiger noch: Die Amtszeit des derzeitigen Fed-Chefs Jerome Powell endet im Jahr 2026. Der Präsident darf entscheiden, wer ihm nachfolgt. Viele Teilnehmende am Markt erwarten, dass Trump eine Person bestimmt, die seine lockere Geldpolitik unterstützt.
Es gibt auch strukturelle Gründe. Die Fed hat oft die Zinsen gesenkt, wenn der Arbeitsmarkt schwächelte. Da das FOMC so uneinig ist und zudem mögliche Zölle das Wachstum bremsen könnten, wächst der Druck zur geldpolitischen Lockerung weiter.
Das Kalkül der Märkte ist damit simpel: Trumps Druck – verbunden mit einer möglichen Abkühlung der Wirtschaft – könnte die Fed letztlich zu mehreren Zinssenkungen zwingen.
Midterms 2024: Warum Inflation Trumps größte Schwäche ist
Genau hier liegt die Ironie. Trump braucht politischen Rückhalt, um die Fed zu beeinflussen. Allerdings wird dieser Rückhalt durch die Inflation immer schwächer.
Jüngste Umfragen zeigen, dass Trumps Zustimmung bei der Wirtschaftspolitik auf 36 Prozent gesunken ist. In einer PBS/NPR/Marist-Befragung lehnten 57 Prozent der Befragten seine Wirtschaftspolitik ab. Eine Umfrage von CBS/YouGov ergab, dass 50 Prozent der Amerikaner sagen, ihre finanzielle Lage habe sich unter Trump verschlechtert.
Der Grund sind die hohen Preise. Nach Daten des Bureau of Labor Statistics sind die Preise für Rinderhack seit Juli 2020 um 48 Prozent gestiegen. Ein McDonald’s Big Mac Menü kostete 2019 noch 7,29 USD und kostet 2024 über 9,29 USD. Eierpreise schwanken noch stärker. Sie sind zwischen Dezember 2019 und Dezember 2024 um circa 170 Prozent gestiegen. Das Wort „Bezahlbarkeit“ ist heute das wichtigste Wirtschaftsthema. In einer Umfrage von NPR/PBS News/Marist sagten 70 Prozent der Amerikaner, dass das Leben in ihrer Region für eine durchschnittliche Familie „nicht bezahlbar“ ist. Im Juni waren es nur 45 Prozent.
Diese Unzufriedenheit zeigt sich schon bei Wahlen. Bei der Bürgermeisterwahl in New York City im letzten November gewann der demokratische Abgeordnete Zohran Mamdani. Sein Ziel war, das Leben in der Stadt günstiger zu machen. Auch die Demokraten konnten die Gouverneursposten in Virginia und New Jersey gewinnen, weil sie Erleichterungen bei den Lebenshaltungskosten versprochen hatten.
Im November stehen die Kongresswahlen an. Mehr als 30 republikanische Mitglieder des Repräsentantenhauses haben schon angekündigt, nicht mehr zu kandidieren. Immer mehr politische Beobachter erwarten daher eine Niederlage der Republikaner und rechnen mit einer „lahmen Ente”-Situation für Trump.
Drei Szenarien: Kein leichter Weg
Das Zusammenspiel von Geldpolitik und Wahlkampf führt zu drei möglichen Szenarien für 2026. Keines davon erfüllt Trumps Wünsche komplett.
Szenario 1: Die Inflation bleibt hoch. Trump geht ein politisches Risiko ein. Er könnte die Wahlen verlieren und so in die Rolle der „lahmen Ente“ geraten. Hohe Inflation macht es der Fed aber unmöglich, die Zinsen zu senken. Trumps geschwächte Position macht es ihm auch schwer, Druck auf die Zentralbank auszuüben.
Szenario 2: Die Wirtschaft kühlt stark ab. Trump trifft es politisch noch härter, weil die Wähler ihm dann die schwächelnde Wirtschaft anlasten. Allerdings bekommt die Fed so einen klaren Grund, die Zinsen zu senken, um das Wachstum zu stützen.
Szenario 3: Sanfte Landung mit sinkender Inflation. Trumps politischer Ruf kann sich erholen, wenn die Menschen weniger Sorgen um die Wirtschaft haben. Geht es der Wirtschaft gut, gibt es jedoch für die Fed kaum einen Grund, die Zinsen zu senken.
In keinem dieser Szenarien bekommt Trump politische Stärke und niedrigere Zinsen gleichzeitig. Beide Ziele passen grundsätzlich nicht zusammen.
Diese Daten entscheiden über alles
Kommende Wirtschaftsdaten werden entscheidend dafür sein, wie die Fed entscheidet und wie es politisch für Trump weitergeht.
Verbraucherpreisindex (CPI): Fällt der Wert, steigen die Chancen auf Zinssenkungen. Trump könnte politisch davon profitieren. Steigen die Werte, wird es für die Fed schwerer, die Zinsen zu senken, und die Wähler könnten noch unzufriedener werden.
Erzeugerpreisindex (PPI): Dieser Index zeigt an, wie sich die Verbraucherpreise in Zukunft entwickeln könnten. Wenn der PPI sinkt, könnte auch der Verbraucherpreisindex bald sinken. Steigt der PPI, könnten zum Beispiel Zölle Preise nach oben treiben.
Beschäftigungsdaten (NFP, Arbeitslosenquote): Wird der Arbeitsmarkt schwächer, steigt der Druck auf die Fed, die Zinsen zu senken. Das würde jedoch Trumps Wirtschaftsleistung schaden. Bleiben die Jobs stabil, kann die Fed vorsichtig bleiben.
Fazit
Die Fed deutet eine Zinssenkung im Jahr 2026 an. Personen wie Paulson meinen, dass die sogar erst im zweiten Halbjahr kommen könnte. Dennoch gehen die Märkte weiter von zwei bis drei Zinssenkungen aus. Sie wetten darauf, dass Trumps Druck und der Wechsel an der Fed-Spitze die Zentralbank zu Lockerungen bringen.
Doch hier liegt das Problem: Bleibt die Inflation hoch, wird Trumps politische Position schlechter. Dadurch kann er weniger Einfluss auf die Fed nehmen. Gerade die Bedingungen, unter denen sich Trump Zinssenkungen wünscht, machen sie wirtschaftlich nicht sinnvoll – oder nehmen ihm die Macht, sie durchzusetzen.
„Es sind die Preise, Dummkopf” – dieser Satz gilt für Trump, die Fed und alle im Markt. Am Ende entscheiden Inflation und Arbeitsmarktzahlen sowohl über die Zinsen in den USA als auch über das Wahlergebnis im November. Trump will politische Sicherheit und niedrigere Zinsen, doch die Wirtschaft wird ihm beides kaum gleichzeitig geben.