Introduction : Qu’est-ce que la couverture ?
La couverture est un terme que vous connaissez probablement, même s'il ne s'agit que de publications aléatoires sur Twitter. Dans tous les cas, que vous débutiez dans le trading ou que vous ayez déjà des années d'expérience à votre actif, il s'agit d'un sujet extrêmement important à maîtriser afin d'optimiser votre capacité à trader dans n'importe quel environnement de marché et, la plupart du temps. et surtout, conserver ce profit lorsque le marché évolue inévitablement d'une manière à laquelle vous n'êtes pas préparé. La couverture n'est certainement pas le concept le plus sexy en matière de trading, notamment parce qu'elle consiste à atténuer les pertes plutôt qu'à maximiser les rendements possibles en utilisant YOLO dans un effet de levier de 100x. Mais, comme vous le dira tout trader expérimenté, si vous ne pensez qu’aux profits et ne cessez jamais de considérer les pertes, ce n’est qu’une question de temps avant d’être anéanti. Si cela peut arriver à des fonds multimilliardaires dits « gigabrains », alors vous feriez mieux de croire que cela peut vous arriver.
Maintenant que vous comprenez, espérons-le, l’importance d’envisager différents scénarios et de vous préparer à des mouvements allant à l’encontre de vos positions, voyons ce qu’est la couverture. En termes simples, une couverture est un investissement réalisé dans le but de réduire le risque d'une position existante. La couverture n'est donc jamais quelque chose que l'on fait de manière isolée : aucune transaction n'est une couverture en soi, mais uniquement par rapport à une autre position ou à l'ensemble d'un portefeuille. Essentiellement, le but est que la couverture soit inversement corrélée à une position existante, de sorte que si vous perdez de l'argent sur un investissement particulier, ces pertes seront réduites car vous gagnerez de l'argent grâce à la couverture. Si vous êtes long sur des actions technologiques, par exemple, vous vous couvrirez avec quelque chose qui fonctionne comme une vente à découvert sur ces mêmes actifs.
L’essentiel à noter est que la couverture a toujours un coût : si votre position initiale est bénéficiaire, vous perdrez de l’argent sur la couverture, ce qui signifie que votre profit global sera également inférieur à ce qu’il aurait été sans aucune couverture. Une façon de voir les choses est d’envisager une couverture, comme l’achat d’une police d’assurance sur une transaction ou un portefeuille. Tout comme pour une police d'assurance sur une maison, vous ne l'achetez pas pour gagner de l'argent (en fait, vous espérez généralement que vous n'en retirerez pas de paiement), mais vous voulez quand même qu'elle soit là pour que vous ne seront pas complètement anéantis si quelque chose d’inattendu se produit (par exemple, un krach boursier ou un tremblement de terre, respectivement).
Cela peut donner l’impression que la couverture revient à s’échanger soi-même, et vous vous demandez peut-être pourquoi vous le feriez au lieu de simplement ouvrir une position plus petite. Le fait est que si vous vous couvrez correctement, la couverture sera asymétrique par rapport à votre position, de sorte que vous vous retrouverez avec plus d'argent à la fin que si vous aviez simplement réduit la taille de votre position. Dans ce qui suit, nous examinerons toutes les différentes manières d'y parvenir, ainsi qu'une stratégie, le trading de valeur relative (RV), qui est étroitement liée à la couverture, mais avec la différence que vous pouvez gagner de l'argent à la fois sur le côté court et long. simultanément. C’est exactement pourquoi le trading de RV n’est pas la même chose que la couverture, mais les deux stratégies partagent de nombreux concepts clés, c’est pourquoi il est logique d’aborder également le trading de RV ici.
Couverture : méthodes et stratégies
Contrats à terme
Compte tenu de la brève introduction ci-dessus, il devrait déjà être évident que les contrats à terme constituent le moyen le plus simple de se couvrir. Si vous avez une position sur quelque chose, vous pouvez simplement vendre à découvert soit le même actif, soit un actif qui y est fortement corrélé. Lorsqu’il s’agit de vendre à découvert le même actif, ce n’est pas quelque chose que vous faites en même temps que l’ouverture de la position, car cela ne ferait que réduire efficacement la taille de la position tout en payant des frais supplémentaires inutiles. Au lieu de cela, vous pouvez vendre le même actif à découvert plus tard, par exemple s’il est confronté à un niveau de résistance important et que vendre la position initiale n’est pas pratique pour une raison quelconque.
Disons que vous achetez 1 spot BTC à 20 000 $ et que vous le stockez dans un portefeuille froid. Quelques semaines plus tard, votre position est en hausse de 30 %, mais l'environnement macro semble fragile et le BTC se situe à un niveau de résistance critique à 30 000 $, c'est pourquoi vous souhaitez réduire les risques. Déplacer le BTC vers un échange et en vendre (une partie) est une façon de le faire, mais peut-être que vous ne voulez pas vous embêter à le faire parce que vous pensez que (1) la résistance est susceptible d'être brisée de toute façon. ou (2) même si ce n'est pas le cas, vous rachèteriez quand même un peu plus bas et ne voudriez pas garder vos fonds sur une bourse entre-temps. Ce que vous pouvez faire à la place, c'est vendre 1 BTC sur les contrats à terme, de sorte que, si le BTC retombe à 20 000 $, vous aurez gagné 10 000 $ sur la vente à découvert, et vous aurez 30 000 $ au total (20 000 $ de votre BTC et 10 000 $ de bénéfice sur la vente à découvert) – exactement comme si vous aviez vendu le 1 BTC à 30 000 $. En effet, si vous avez 1 BTC au comptant et que vous êtes également vendeur de 1 BTC, vous êtes couvert à 100 % (50 % serait une vente à découvert de 0,5 BTC, par exemple), et la valeur de votre portefeuille, en supposant pour Par souci de simplicité, il s'agit de votre seule position – elle est « verrouillée » à ce stade, exactement comme si vous optiez entièrement pour l'USD. Tant que la position courte est ouverte, vous aurez toujours 30 000 $, que BTC atteigne 100 000 $ ou 0 $, car chaque 1 $ de profit sur votre position au comptant est compensé par 1 $ de perte sur la position courte, et vice versa.
En réalité, bien sûr, la valeur de votre portefeuille ne sera pas absolument identique si vous couvrez 100 % au lieu de vendre 100 % au comptant, en raison des taux de financement et de ce qu’on appelle la prime à terme. En fait, ces petites différences de prix peuvent offrir des opportunités pour des formes très lucratives de trading neutre par rapport au marché, où vous pouvez gagner (presque entièrement) un revenu passif quelle que soit l’évolution du marché. Ce n’est pas le sujet de cet article, mais je l’ai abordé en profondeur ici si cela vous intéresse.
Considérons maintenant un autre scénario : vous êtes long sur 1 BTC et vous souhaitez vous couvrir, mais disons que vous êtes convaincu qu’en cas de krach boursier, l’ETH baissera bien plus que le BTC. Ce que vous pouvez faire dans ce cas, c'est vendre 1 BTC d'ETH : si l'ensemble du marché s'attaque et qu'il s'avère que vous aviez raison sur le fait que l'ETH est plus faible, perdant 30 % alors que le BTC n'a chuté que de 20 %, le profit sur la couverture sera plus importante que la perte sur votre position initiale, ce qui signifie que vous avez finalement plus d'argent que si vous aviez simplement vendu du BTC.
L’idée ici est simple : au lieu de vous couvrir en vendant à découvert le même actif que vous détenez déjà, vous vendez à découvert quelque chose qui est susceptible de baisser. Bien que cela présente de nombreux avantages, cela crée également un risque que vous n’aviez pas auparavant : il est possible que (1) BTC puisse détruire plus que l’ETH ou (2) que BTC puisse rester sur place pendant que l’ETH se redresse soudainement. C'est pourquoi la couverture avec différents actifs nécessite plus de planification et une approche beaucoup plus active du suivi de vos transactions. Dans tous les cas, l’actif que vous vendez à découvert doit être fortement corrélé à la position que vous couvrez tout en étant généralement plus volatil ou simplement en paraissant plus baissier.
Trading en valeur relative
Cela nous amène au trading RV (Relative Value), une stratégie étroitement liée à la couverture. Disons que vous ne savez pas dans quelle direction le marché va évoluer globalement, mais vous êtes très sûr que le BNB va surperformer l’ETH, par exemple. Dans ce cas, vous souhaitez essentiellement adopter une position longue sur BNB/ETH, mais il n’existe pas de contrat à terme direct permettant de le faire en une seule transaction. Cependant, vous pouvez toujours acheter du BNB/ETH en ouvrant deux transactions distinctes : opter pour une position longue sur BNB/USDT et une position courte sur ETH/USDT.
Cela semble simple, et c’est effectivement le cas. Le trading de VR consiste simplement à aspirer à quelque chose que vous pensez sous-évalué et simultanément à vendre à découvert quelque chose de surévalué. Ce type d’approche est très souvent utilisé dans TradFi pour les positions à plus long terme, mais il est également extrêmement utile en crypto. Comme vous l’avez probablement déjà remarqué, l’ensemble du marché de la cryptographie est fortement corrélé, ce qui signifie que lorsque le BTC se vide. presque tout le reste sera également supprimé, et vice versa. Donc, si vous avez une thèse sur la valeur relative de deux actifs différents, mais que vous ne voulez pas vous faire prendre par une arme nucléaire aléatoire si vous n'achetez que celui qui est sous-évalué, le trading RV est la voie à suivre. Une dernière considération ici, qui s'applique également au cas de couverture avec des actifs corrélés que nous avons évoqué plus haut, est que vous devez prendre en compte la volatilité de chacun des deux actifs. Dans notre exemple, si nous supposons que le BNB est deux fois plus volatil que l'ETH (de sorte qu'il évoluera en moyenne deux fois plus dans les deux sens), la taille de votre position pour le BNB devrait être la moitié de celle de l'ETH si vous souhaitez être au maximum sur le marché. neutre.
Possibilités
Nous arrivons maintenant à l’instrument dérivé auquel la plupart des gens pensent immédiatement lorsqu’ils entendent le mot « couverture » : les contrats d’options. Il s’agit d’un domaine un peu complexe – si vous n’avez pas envie de vous y plonger tout de suite, vous pouvez toujours utiliser d’autres méthodes de couverture – mais il y a une bonne raison pour laquelle il est considéré comme un moyen de couverture très populaire. Avec les options, PnL fonctionne différemment des contrats à terme ou au comptant. En termes simples, une option est un contrat qui vous donne l’option, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif spécifique à un prix fixe à un moment futur précis. Les contrats d'achat d'un actif sont des appels, tandis que ceux de vente sont des put. Pour nos besoins, les options de vente sont ici les plus importantes, car elles sont utilisées pour couvrir les positions longues, mais la même chose peut être appliquée aux appels lors de la couverture des positions courtes.
Parce qu’ils sont un peu plus complexes, vous remarquerez que les contrats d’options contiennent beaucoup plus d’informations dans leur nom individuel que le simple ticker. Par exemple, prenons le contrat BTC-29DEC23-20000-P : l'actif en question est du BTC, la date d'expiration est le 29 décembre 2023, et il vous donne le droit de vendre (P = put) du BTC à cette date pour 20 000 $ ( le prix d'exercice). Supposons que le prix d'un contrat soit de 2,5 000 $. Si vous achetez un contrat de vente, vous paierez 2,5 000 $, et l’avantage des options est que vous ne pouvez jamais perdre plus que le coût du contrat, dans ce cas 2,5 000 $, peu importe ce qui arrive au prix du BTC.
Disons maintenant que nous sommes le 29 décembre 2023 : à quoi ressemblera votre PnL ? Si le BTC est égal ou supérieur à 20 000 $, le contrat expirera sans valeur, de sorte que votre PnL total sera de -2 500 $ (le coût que vous avez payé d'avance pour le contrat). Pour chaque dollar inférieur au prix d'exercice, vous gagnerez 1 $, de sorte que si BTC est à 17,5 000 $, vous serez globalement au seuil de rentabilité (bénéfice de 2,5 000 $ moins 2,5 000 $ que vous avez payé pour acheter le contrat). Si BTC est à 10 000 $, votre bénéfice total est de 7,5 000 $, si BTC est à 5 000 $, alors vous gagnez 12,5 000 $, etc. L'essentiel est que vous n'avez risqué que 2,5 000 $, alors que vous pouvez profiter bien plus que si BTC diminue beaucoup et vous n'avez pas à craindre d'être arrêté ou liquidé entre-temps, même s'il atteint 100 000 $ avant de descendre en dessous de 17,5 $ à la date d'expiration.
C'est exactement pourquoi les options de vente sont un moyen de couverture très populaire, car elles fonctionnent comme une police d'assurance : vous payez un coût fixe à l'avance et, en cas d'attaque nucléaire globale sur le marché, le bénéfice de l'option de vente aidera à compenser les pertes sur positions longues ou votre portefeuille au comptant. De plus, vous ne pouvez jamais perdre plus que le coût initial d’une option, de sorte que vous n’avez pas du tout à vous soucier de la gestion active de vos positions de couverture. Bien sûr, les options sont un instrument financier incroyablement complexe, et je pourrais préparer un contenu plus détaillé à leur sujet à l’avenir si cela suscite de l’intérêt, mais vous comprenez probablement maintenant les principes clés qui sous-tendent leur utilisation à des fins de couverture.
Risque extrême
Un autre sujet important à mentionner en matière de couverture est le concept de risque extrême. Ce n’est pas un moyen de couverture ou une stratégie en soi, mais c’est un concept clé du trading en général. Alors c'est quoi?
Vous avez probablement entendu parler de ce qu’on appelle la courbe en cloche ou la distribution normale. Cette courbe décrit les probabilités de différents scénarios, par exemple le prix d'un actif donné à un moment donné dans le futur.
Les scénarios les plus probables sont représentés au centre de la courbe, tandis que les scénarios les plus extrêmes et les moins probables se trouvent aux deux extrémités. C’est ce qu’on appelle les queues, et celle qui nous intéresse particulièrement ici est la queue gauche, car elle représente la probabilité que le prix soit bien inférieur à ce que la plupart des gens attendent. Techniquement, le risque extrême fait référence à l'évolution du prix de plus de trois écarts types par rapport à la moyenne, mais vous n'avez pas besoin de connaître les calculs ici : ce qui compte (et la manière dont le mot est généralement utilisé en cryptographie), c'est que le risque extrême couvre ces des choses qui sont très improbables mais qui pourraient avoir un impact énorme si elles se produisaient.
Une forme notable de risque extrême dans la cryptographie concerne les pièces stables. Si vous êtes là depuis assez longtemps, il y a de fortes chances que vous ayez vu quelques pièces stables s’effondrer complètement. En fait, si nous parlons de pièces stables algorithmiques à haut risque, un effondrement peut difficilement être considéré comme un risque extrême car ce n’est pas vraiment improbable. Le fait est cependant qu’il existe toujours un certain risque, même avec des pièces stables bien établies, et c’est quelque chose que vous devez garder à l’esprit. Il existe trois manières principales de se protéger contre ce type de risque en général : (1) la diversification, (2) la couverture directe de pièces stables spécifiques et (3) l'assurance.
Le moyen le plus simple est tout simplement de ne pas regrouper tout votre argent dans un seul stablecoin. Peu importe à quel point vous pensez que c'est sûr, il y a toujours une certaine mesure de risque, c'est pourquoi la meilleure solution est de se diversifier en plusieurs (peut-être seulement 2 ou 3) pièces stables fiables avec différents profils de risque. En d’autres termes, ne vous diversifiez pas de l’USDC vers un stablecoin garanti en chaîne dont l’USDC constitue la majeure partie de sa garantie – de cette façon, vous ne réduisez pas vraiment le risque.
La deuxième option consiste à vendre directement à découvert un stablecoin qui vous inquiète particulièrement ; cela peut être fait soit sur un échange centralisé (via des contrats à terme), soit sur un protocole de prêt/emprunt DeFi en bouclant les emprunts pour créer une position courte à effet de levier. Dans tous les cas, c’est quelque chose que vous ne feriez que si vous avez de très bonnes raisons de vous inquiéter à propos de ce stablecoin, car les frais de financement et les taux d’intérêt seraient autrement trop élevés pour être pratiques. Enfin, le moyen idéal de résoudre ce problème – et la façon dont cela fonctionne dans TradFi – serait d'avoir une assurance, et certains protocoles DeFi proposent une assurance sur les pièces stables. Le problème est qu’il s’agit d’un domaine extrêmement nouveau et très risqué de la DeFi, c’est pourquoi certains protocoles d’assurance peuvent eux-mêmes comporter beaucoup de risques. À mesure que la cryptographie continue d’évoluer et que certains protocoles d’assurance acquièrent le genre de réputation de premier ordre dont jouissent les plus grands protocoles de prêt/emprunt, cela deviendra une option beaucoup plus viable, mais pour l’instant, elle est loin d’être idéale.
Conclusion
Dans cet article, nous avons tout passé en revue, depuis le contexte de ce qu'est la couverture et les raisons pour lesquelles vous la feriez, jusqu'aux détails pratiques du fonctionnement des différentes méthodes de couverture. Désormais, vous devriez être prêt à mettre en œuvre ce savoir-faire afin de mieux protéger votre capital et de profiter de nouvelles opportunités comme les métiers du VR. Quoi qu’il en soit, la chose clé à garder à l’esprit est que tout ce qui précède n’est qu’un cadre ; lorsqu’il s’agit de l’exécution réelle d’une stratégie, cela dépend de vous. Il existe de nombreuses options pour chacune des méthodes mentionnées ci-dessus : choisir une bourse centralisée ou décentralisée, comment gérer les garanties pour les contrats à terme, comment surveiller activement vos positions, etc. En fin de compte, c'est vous qui tirez. appuyez sur la gâchette et appuyez sur le bouton vert ou rouge (ou les deux en même temps), et la clé est de prendre toutes les informations possibles - comme tout ce qui est présenté ci-dessus - et de les utiliser pour trouver et exécuter votre propre approche. , quoi qu'il arrive.
