Pendahuluan: Apa itu lindung nilai?
Hedging adalah istilah yang mungkin sudah Anda kenal, meskipun hanya dari postingan acak di Twitter. Apa pun kasusnya—apakah Anda baru memulai trading atau jika Anda sudah memiliki pengalaman bertahun-tahun—ini adalah topik yang sangat penting untuk dikuasai guna mengoptimalkan kemampuan Anda untuk berdagang di lingkungan pasar mana pun dan, sebagian besar, yang penting adalah mempertahankan keuntungan ketika pasar bergerak ke arah yang tidak Anda persiapkan. Hedging jelas bukan konsep paling seksi dalam trading, terutama karena hal ini berkaitan dengan mitigasi kerugian dibandingkan memaksimalkan kemungkinan keuntungan dengan YOLO menggunakan leverage 100x. Namun, seperti yang dikatakan oleh trader berpengalaman mana pun, jika Anda hanya memikirkan keuntungan dan tidak pernah berhenti mempertimbangkan kerugian, hanya masalah waktu saja sebelum Anda tersingkir. Jika hal ini bisa terjadi pada apa yang disebut “gigabrain” dana bernilai miliaran dolar, sebaiknya Anda percaya hal itu bisa terjadi pada Anda.
Kini setelah Anda memahami pentingnya mempertimbangkan berbagai skenario dan bersiap menghadapi pergerakan yang bertentangan dengan posisi Anda, mari kita bahas apa yang dimaksud dengan lindung nilai. Sederhananya, lindung nilai adalah investasi yang dilakukan dengan tujuan mengurangi risiko suatu posisi yang ada. Oleh karena itu, lindung nilai bukanlah sesuatu yang Anda lakukan secara terpisah: tidak ada perdagangan yang merupakan lindung nilai tersendiri, namun hanya dalam hubungannya dengan posisi lain atau keseluruhan portofolio. Pada dasarnya, maksudnya adalah agar lindung nilai berkorelasi terbalik dengan posisi yang ada, sehingga jika Anda kehilangan uang pada investasi tertentu, kerugian tersebut akan berkurang karena Anda akan memperoleh sejumlah uang dari lindung nilai tersebut. Jika Anda memiliki saham teknologi yang panjang, misalnya, maka Anda akan melakukan lindung nilai dengan sesuatu yang berfungsi seperti posisi short pada aset yang sama.
Hal utama yang perlu diperhatikan adalah bahwa lindung nilai selalu memiliki biaya: jika posisi awal Anda adalah untung, maka Anda akan kehilangan uang pada lindung nilai, yang berarti bahwa keseluruhan keuntungan Anda juga akan lebih rendah dibandingkan tanpa lindung nilai apa pun. Salah satu cara untuk melihat hal ini adalah dengan mempertimbangkan lindung nilai seperti membeli polis asuransi pada perdagangan atau portofolio. Sama seperti polis asuransi rumah, Anda tidak membelinya untuk menghasilkan uang—bahkan, Anda biasanya berharap bahwa Anda tidak akan mendapatkan pembayaran darinya—namun Anda tetap menginginkan polis itu ada sehingga Anda tidak perlu khawatir. tidak sepenuhnya terhapus jika sesuatu yang tidak terduga terjadi (misalnya jatuhnya pasar atau gempa bumi).
Ini mungkin terdengar seperti lindung nilai adalah countertrading diri Anda sendiri, dan Anda mungkin bertanya-tanya mengapa Anda melakukannya daripada hanya membuka posisi yang lebih kecil saja. Masalahnya adalah, jika Anda melakukan lindung nilai dengan benar, lindung nilai tersebut akan menjadi asimetris terhadap posisi Anda, sehingga Anda akan mendapatkan lebih banyak uang pada akhirnya dibandingkan jika Anda hanya memperkecil ukuran posisi Anda. Berikut ini kita akan melihat berbagai cara yang dapat Anda lakukan, bersama dengan satu strategi—perdagangan Nilai Relatif (RV)—yang terkait erat dengan lindung nilai, namun perbedaannya adalah Anda dapat menghasilkan uang baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. serentak. Inilah sebabnya mengapa perdagangan RV tidak sama dengan lindung nilai, namun kedua strategi tersebut memiliki banyak konsep utama yang sama, itulah mengapa masuk akal untuk membahas perdagangan RV di sini juga.
Hedging: metode dan strategi
Masa depan
Mengingat pengantar singkat di atas, sudah jelas bahwa kontrak berjangka adalah cara paling sederhana untuk melakukan lindung nilai. Jika Anda memiliki posisi pada suatu hal, Anda dapat melakukan short pada aset yang sama atau aset yang sangat berkorelasi dengannya. Ketika melakukan short pada aset yang sama, ini bukanlah sesuatu yang Anda lakukan bersamaan dengan membuka posisi, karena hal ini tidak lain hanyalah mengurangi ukuran posisi secara efektif sambil membayar biaya tambahan yang tidak perlu. Sebaliknya, Anda dapat menjual aset yang sama nanti, misalnya jika aset tersebut menghadapi level resistensi penting dan menjual posisi awal tidak nyaman karena alasan apa pun.
Katakanlah Anda membeli 1 spot BTC seharga $20k dan menyimpannya di dompet dingin. Beberapa minggu kemudian, posisi Anda naik 30%, tetapi lingkungan makro tampak goyah dan BTC berada tepat pada level resistensi kritis di $30k, itulah sebabnya Anda ingin mengambil risiko. Memindahkan BTC ke bursa dan menjual (sebagian) adalah salah satu cara untuk melakukan hal tersebut, namun mungkin Anda tidak ingin bersusah payah melakukan hal tersebut karena Anda berpikir bahwa (1) resistensi kemungkinan besar akan tertembus. atau (2) bahkan jika tidak, Anda masih akan membeli kembali dengan harga lebih rendah dan tidak ingin menyimpan dana Anda di bursa untuk sementara waktu. Yang dapat Anda lakukan adalah melakukan short 1 BTC di kontrak berjangka, sehingga, jika BTC turun kembali ke $20k, Anda akan menghasilkan $10k dalam waktu singkat, dan Anda akan memiliki total $30k ($20k dari BTC Anda dan untung $10k dari jangka pendek)—persis seperti jika Anda telah menjual 1 BTC seharga $30k. Hal ini karena jika Anda memiliki 1 BTC di spot dan Anda juga kekurangan 1 BTC, Anda melakukan lindung nilai 100% (misalnya, 50% akan menjadi kekurangan 0,5 BTC), dan nilai portofolio Anda—dengan asumsi sebesar demi kesederhanaan bahwa itulah satu-satunya posisi Anda—yang “terkunci” pada saat itu, persis seperti jika Anda memasukkan semuanya dalam USD. Selama posisi short terbuka, Anda akan selalu memiliki $30k, baik BTC menjadi $100k atau $0, karena setiap $1 keuntungan pada posisi spot Anda diimbangi dengan $1 kerugian pada posisi short, dan sebaliknya.
Pada kenyataannya, tentu saja, nilai portofolio Anda tidak akan sama persis jika Anda melakukan lindung nilai 100% dibandingkan menjual 100% di tempat, karena tingkat pendanaan dan sesuatu yang disebut premi berjangka. Faktanya, perbedaan harga yang kecil ini dapat memberikan peluang untuk bentuk perdagangan netral pasar yang sangat menguntungkan, di mana Anda dapat memperoleh (hampir seluruhnya) penghasilan pasif terlepas dari bagaimana pasar bergerak. Ini bukan topik artikel ini, tapi saya telah membahasnya secara mendalam di sini jika Anda tertarik.
Sekarang, mari kita pertimbangkan skenario yang berbeda: Anda membeli 1 BTC dan ingin melakukan lindung nilai, namun katakanlah Anda yakin bahwa, jika terjadi jatuhnya pasar, ETH akan turun lebih dari BTC. Apa yang dapat Anda lakukan dalam kasus ini adalah mempersingkat ETH senilai 1 BTC: jika seluruh pasar melemah dan ternyata Anda benar tentang ETH yang melemah, turun 30% sementara BTC hanya turun 20%, keuntungan dari lindung nilai akan menjadi lebih besar dari kerugian pada posisi awal Anda, yang berarti Anda mendapatkan lebih banyak uang pada akhirnya dibandingkan jika Anda hanya menjual BTC.
Idenya di sini sederhana: alih-alih melakukan lindung nilai dengan melakukan short pada aset yang sama yang sudah Anda miliki, Anda melakukan short terhadap sesuatu yang kemungkinan akan turun lebih rendah. Meskipun hal ini memiliki banyak keuntungan, hal ini juga menimbulkan risiko yang belum pernah Anda alami sebelumnya: ada kemungkinan bahwa (1) BTC dapat melakukan nuklir lebih dari ETH atau (2) BTC dapat tetap bertahan sementara ETH tiba-tiba menguat. Inilah sebabnya mengapa lindung nilai dengan aset yang berbeda memerlukan lebih banyak perencanaan dan pendekatan yang lebih aktif untuk memantau perdagangan Anda. Dalam kasus apa pun, aset yang Anda short harus sangat berkorelasi dengan posisi yang Anda lindungi, namun biasanya lebih fluktuatif atau terlihat lebih bearish.
Perdagangan Nilai Relatif
Hal ini membawa kita pada perdagangan RV (Relative Value), sebuah strategi yang terkait erat dengan lindung nilai. Katakanlah Anda tidak yakin ke arah mana pasar akan bergerak secara keseluruhan, namun Anda sangat yakin bahwa BNB akan mengungguli ETH, misalnya. Dalam hal ini pada dasarnya Anda ingin membeli BNB/ETH, namun tidak ada kontrak berjangka langsung yang dapat melakukan hal tersebut dalam satu perdagangan. Namun, Anda masih dapat membeli BNB/ETH dengan membuka dua perdagangan terpisah: membeli BNB/USDT dan menjual ETH/USDT.
Kedengarannya sederhana, dan memang demikian. Perdagangan RV hanyalah merindukan sesuatu yang Anda yakini diremehkan dan sekaligus merindukan sesuatu yang dinilai terlalu tinggi. Pendekatan semacam ini sangat sering dilakukan di TradFi untuk posisi jangka panjang, namun juga sangat berguna dalam kripto. Seperti yang mungkin sudah Anda ketahui, keseluruhan pasar kripto sangat berkorelasi, artinya ketika BTC dibuang. hampir semua hal lainnya juga akan dibuang, dan sebaliknya. Jadi, jika Anda memiliki tesis tentang nilai relatif dari dua aset yang berbeda, namun tidak ingin mendapatkan kerugian secara tiba-tiba jika Anda hanya membeli aset yang nilainya terlalu rendah, perdagangan RV adalah cara yang tepat. Pertimbangan terakhir di sini—yang juga berlaku dalam kasus lindung nilai dengan aset berkorelasi yang kami sebutkan di atas—adalah Anda perlu memperhitungkan volatilitas masing-masing aset tersebut. Dalam contoh kita, jika kita berasumsi bahwa BNB dua kali lebih fluktuatif dibandingkan ETH (sehingga BNB akan bergerak rata-rata dua kali lebih banyak ke arah mana pun), ukuran posisi Anda untuk BNB harus setengah dari ETH jika Anda ingin menjadi pasar secara maksimal. netral.
Pilihan
Sekarang kita membahas instrumen derivatif yang langsung terlintas di benak kebanyakan orang ketika mendengar kata “lindung nilai”: kontrak opsi. Ini adalah area yang agak rumit—jika Anda belum ingin mendalaminya, Anda masih dapat menggunakan metode lindung nilai lainnya—tetapi ada alasan bagus mengapa ini dianggap sebagai cara yang sangat populer untuk melakukan lindung nilai. Dengan opsi, PnL bekerja secara berbeda dari kontrak berjangka atau spot. Secara sederhana, opsi adalah kontrak yang memberi Anda opsi, namun bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual aset tertentu pada harga tertentu pada waktu tertentu di masa depan. Kontrak untuk membeli suatu aset disebut dengan call, sedangkan kontrak untuk dijual disebut dengan put. Untuk tujuan kami, put adalah yang paling penting di sini, karena digunakan untuk melakukan lindung nilai terhadap posisi buy, namun hal yang sama dapat diterapkan untuk call ketika melakukan lindung nilai pada posisi short.
Karena kontrak ini sedikit lebih kompleks, Anda akan melihat bahwa kontrak opsi berisi lebih banyak informasi dalam nama masing-masing daripada sekadar ticker. Sebagai contoh, mari kita ambil kontrak BTC-29DEC23-20000-P: aset yang dimaksud adalah BTC, tanggal kedaluwarsanya adalah 29 Desember 2023, dan ini memberi Anda hak untuk menjual (P = put) BTC pada tanggal tersebut seharga $20.000 ( harga kesepakatan). Misalkan harga satu kontrak adalah $2,5k. Jika Anda membeli satu kontrak put, Anda akan membayar $2,5k, dan keuntungan dari opsi adalah Anda tidak akan pernah kehilangan lebih dari biaya kontrak, dalam hal ini $2,5k, tidak peduli apa yang terjadi pada harga BTC.
Sekarang misalkan tanggal 29 Desember 2023: PnL kamu akan seperti apa? Jika BTC berada pada atau di atas $20k, kontrak akan berakhir tanpa nilai, sehingga total PnL Anda akan menjadi -$2,500 (biaya yang Anda bayarkan di muka untuk kontrak). Untuk setiap dolar di bawah harga kesepakatan, Anda akan mendapat untung $1, sehingga jika BTC berada pada $17,5rb, Anda akan berada pada titik impas secara keseluruhan ($2,5rb laba dikurangi $2,5rb yang Anda bayarkan untuk membeli kontrak). Jika BTC berada pada $10k, total keuntungan Anda adalah $7,5k, jika BTC berada pada $5k maka Anda naik $12,5k, dll. Kuncinya adalah Anda hanya mempertaruhkan $2,5k, sedangkan Anda bisa mendapat untung lebih dari itu jika BTC turun drastis, dan Anda tidak perlu khawatir akan dihentikan atau dilikuidasi untuk sementara, meskipun harganya mencapai $100rb sebelum turun di bawah $17,5 pada tanggal kedaluwarsa.
Inilah sebabnya mengapa put adalah cara yang sangat populer untuk melakukan lindung nilai, karena berfungsi seperti polis asuransi: Anda membayar sejumlah biaya di muka dan, jika terjadi penurunan pasar secara keseluruhan, keuntungan dari put akan membantu menutupi kerugian pada posisi buy atau portofolio spot Anda. Terlebih lagi, Anda tidak akan pernah kehilangan lebih dari biaya awal suatu opsi, sehingga Anda tidak perlu khawatir untuk secara aktif mengelola posisi lindung nilai Anda sama sekali. Tentu saja, opsi adalah instrumen keuangan yang sangat kompleks, dan saya mungkin menyiapkan beberapa konten yang lebih rinci di masa depan jika ada minat, namun sekarang Anda mungkin memahami prinsip-prinsip utama di balik penggunaannya untuk melakukan lindung nilai.
Risiko ekor
Topik penting lainnya yang perlu disebutkan dalam hal lindung nilai adalah konsep risiko ekor. Ini bukanlah cara untuk melakukan lindung nilai atau strategi semata, namun merupakan konsep kunci dalam trading secara umum. Jadi, apa itu?
Anda mungkin pernah mendengar sesuatu yang disebut kurva lonceng atau distribusi normal. Kurva ini menggambarkan probabilitas berbagai skenario, misalnya harga suatu aset pada waktu tertentu di masa depan.
Hasil yang paling mungkin terjadi ditampilkan di tengah kurva, sedangkan skenario yang lebih ekstrem dan kecil kemungkinannya ada di kedua ujung kurva. Itu disebut ekor, dan yang paling kami minati di sini adalah ekor kiri, karena ini menunjukkan kemungkinan bahwa harga akan jauh lebih rendah dari perkiraan kebanyakan orang. Secara teknis, risiko ekor mengacu pada harga yang bergerak lebih dari tiga standar deviasi dari rata-rata, namun Anda tidak perlu mengetahui perhitungannya di sini: yang penting (dan cara kata tersebut biasanya digunakan dalam kripto) adalah bahwa risiko ekor mencakup risiko tersebut. hal-hal yang sangat tidak mungkin terjadi namun bisa berdampak besar jika benar-benar terjadi.
Salah satu bentuk risiko ekor yang penting dalam kripto berkaitan dengan stablecoin. Jika Anda sudah ada cukup lama, kemungkinan besar Anda telah melihat beberapa stablecoin runtuh sepenuhnya. Faktanya, jika kita berbicara tentang stablecoin algoritmik yang berisiko tinggi, keruntuhan hampir tidak dapat dilihat sebagai risiko tambahan karena kemungkinannya kecil. Namun, intinya adalah selalu ada risiko bahkan dengan stablecoin yang sudah mapan, dan itu adalah sesuatu yang harus Anda ingat. Ada tiga cara utama untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko semacam ini secara umum: (1) diversifikasi, (2) melakukan lindung nilai langsung terhadap stablecoin tertentu, dan (3) asuransi.
Cara termudah adalah dengan tidak menyimpan semua uang Anda dalam satu stablecoin. Tidak peduli seberapa aman Anda meyakininya, selalu ada risiko tertentu yang terlibat, itulah sebabnya langkah terbaik adalah melakukan diversifikasi ke beberapa (mungkin hanya 2 atau 3) stablecoin yang dapat diandalkan dengan profil risiko berbeda. Dengan kata lain, jangan melakukan diversifikasi dari USDC ke dalam stablecoin yang dijaminkan secara on-chain yang sebagian besar jaminannya memiliki USDC - dengan cara ini Anda tidak benar-benar mengurangi risiko.
Opsi kedua adalah langsung melakukan short pada stablecoin yang sangat Anda khawatirkan; hal ini dapat dilakukan baik di bursa terpusat (melalui kontrak berjangka) atau pada protokol peminjaman/peminjaman DeFi dengan mengulang pinjaman untuk menciptakan posisi short dengan leverage. Bagaimanapun, ini adalah sesuatu yang hanya akan Anda lakukan jika Anda memiliki alasan kuat untuk mengkhawatirkan stablecoin tersebut, karena biaya pendanaan dan suku bunga akan terlalu tinggi untuk bisa diterapkan. Terakhir, cara ideal untuk mengatasi hal ini—dan cara kerjanya di TradFi—adalah dengan memiliki asuransi, dan ada beberapa protokol DeFi yang menawarkan asuransi pada stablecoin. Masalahnya adalah ini adalah area DeFi yang sangat baru dan sangat berisiko, itulah sebabnya beberapa protokol asuransi bisa membawa banyak risiko. Ketika kripto terus berkembang dan beberapa protokol asuransi mencapai reputasi blue-chip yang dinikmati oleh protokol peminjaman/peminjaman terbesar, ini akan menjadi pilihan yang jauh lebih layak, tetapi untuk saat ini, ini jauh dari ideal.
Kesimpulan
Dalam artikel ini, kami membahas semuanya mulai dari latar belakang apa itu lindung nilai dan mengapa Anda melakukannya hingga rincian praktis tentang cara kerja berbagai metode lindung nilai. Sekarang, Anda harus siap menerapkan pengetahuan ini untuk lebih melindungi modal Anda dan memanfaatkan peluang baru seperti perdagangan RV. Bagaimanapun, hal utama yang perlu diingat adalah bahwa semua hal di atas hanyalah sebuah kerangka kerja; ketika sampai pada pelaksanaan sebenarnya dari strategi apa pun, itu terserah Anda. Ada banyak pilihan untuk masing-masing metode yang disebutkan di atas: apakah akan memilih bursa terpusat atau terdesentralisasi, bagaimana mengelola jaminan untuk kontrak berjangka, seberapa aktif memantau posisi Anda, dll. Pada akhirnya, Andalah yang menariknya. pemicunya dan menekan tombol hijau atau merah (atau keduanya secara bersamaan), dan kuncinya adalah mengambil semua informasi yang Anda bisa—seperti semua yang disajikan di atas—dan menggunakannya untuk menemukan dan menjalankan pendekatan Anda sendiri , apa pun yang terjadi.
