Per comprendere la soluzione di Mitosis, è necessario prima diagnosticare con precisione il problema. Un token LP standard (come l'NFT di Uniswap V3 o il token ERC-20 di V2) è essenzialmente un pacchetto di diritti che include:
1. Proprietà del capitale: proprietà di due attività sottostanti nel pool (come ETH e USDC).
2. Diritto ai profitti: diritto di ottenere proporzionalmente tutte le commissioni di transazione generate in futuro da questo pool.
3. Diritto di governance (a volte): in alcuni protocolli, i token LP possono essere accompagnati da diritti di voto.
Nel modello tradizionale, questi diritti sono strettamente legati insieme e non possono essere separati. Questo porta a:
· Bassa efficienza del capitale: per ottenere il diritto ai rendimenti, devi bloccare il capitale al 100%. Non puoi semplicemente utilizzare il "diritto ai rendimenti" come garanzia, né puoi vendere flussi di rendimenti futuri mantenendo il capitale.
· Rischi non gestibili in modo preciso: non puoi coprire separatamente il rischio di "perdita impermanente" o il rischio di "fluttuazione dei rendimenti", poiché possiedi un asset misto.
· Barriere all'innovazione: altri protocolli DeFi hanno difficoltà a sviluppare prodotti avanzati per questo token LP non standard e legato ai diritti, poiché i modelli di valutazione del rischio e del valore sono troppo complessi.
2. Meccanismo centrale di Mitosis: De-costruzione dei diritti sugli asset e tokenizzazione
Il breakthrough di Mitosis sta nel fungere da "analizzatore finanziario", decomponendo e riorganizzando il "pacchetto di diritti" dei token LP attraverso smart contract e ingegneria finanziaria.
Il processo centrale può essere riassunto in tre passaggi:
Primo passo: deposito e verifica
· Gli utenti depositano i loro token LP (ad esempio, un NFT Uniswap V3 ETH/USDC) nel protocollo Mitosis.
· Il protocollo verificherà la validità della posizione LP, il pool in cui si trova e i suoi parametri specifici (come l'intervallo di prezzo).
Passaggio due: de-costruzione dei diritti e tokenizzazione Questo è il passaggio più critico. Il protocollo Mitosis decompone il token LP in due o più asset tokenizzati indipendenti e commerciabili tramite smart contract. Il modo più comune di decomposizione è:
· Token di capitale (Principal Token, PT):
· Cosa rappresenta: rappresenta il valore del capitale degli asset sottostanti (ETH e USDC) nella posizione LP.
· Caratteristiche: può essere visto come un "obbligazione zero coupon", quando la posizione viene liberata, il detentore ha il diritto di riscattare l'intero capitale. Il suo valore fluttua con le variazioni della proporzione degli asset nel pool (cioè la perdita impermanente implicita).
· Token di rendimento (Yield Token, YT):
· Cosa rappresenta: rappresenta esclusivamente tutti i guadagni delle commissioni di transazione generate dalla posizione LP in futuro.
· Caratteristiche: questo è un asset di diritto ai rendimenti puramente. Non include il capitale, il cui valore deriva interamente dal flusso di cassa futuro scontato. Quando le commissioni si accumulano continuamente, i detentori di YT possono richiedere periodicamente i rendimenti.
(In alcuni modelli più complessi, potrebbero anche essere decomposti token rappresentativi dei diritti di governance, ecc.)
Passaggio tre: combinabilità e reinvestimento Ora, gli utenti non possiedono più quel token LP "rigido", ma possiedono PT e YT, due token ERC-20 indipendenti e standardizzati. Possono essere utilizzati separatamente in altri ambiti dell'ecosistema DeFi:
· Scenari applicativi di PT:
· Prestito come garanzia: poiché il valore del PT è fortemente correlato all'asset sottostante e il suo profilo di rischio è più chiaro, i protocolli di prestito (come Aave, Compound) possono accettarlo come garanzia con maggiore fiducia, offrendo un rapporto di prestito più elevato.
· Costruzione di prodotti strutturati: è possibile combinare il PT con opzioni e altri derivati per creare prodotti liquidi "con protezione contro la perdita impermanente".
· Scenari applicativi di YT:
· Vendita di guadagni futuri: se hai bisogno urgente di liquidità, puoi vendere direttamente il tuo YT sul mercato, realizzando una volta per tutte i guadagni futuri incerti.
· Speculazione e scambio di rendimenti: gli investitori possono scegliere di non fornire liquidità, ma acquistare direttamente YT di pool promettenti sul mercato secondario, "scambiando" puramente le aspettative di guadagno dalle commissioni.
3. Architettura tecnologica e punti di innovazione
1. Vault di smart contract: il cuore di Mitosis è una serie di smart contract auditati e non custoditi. Ogni tipo di LP supportato (come Uniswap V3 ETH/USDC) potrebbe avere un vault dedicato per gestire la sua logica specifica.
2. Oracoli e meccanismi di prezzo: il protocollo ha bisogno di un sistema di oracoli preciso per fornire prezzi in tempo reale e accurati per PT e YT. Il prezzo del PT è legato al valore netto degli asset nel pool, mentre la determinazione del prezzo per YT è più complessa, coinvolgendo modelli di sconto sui guadagni futuri.
3. Standard di integrazione tra protocolli: il successo di Mitosis dipende dalla possibilità che i suoi token (PT/YT) vengano accettati da altri protocolli mainstream. Pertanto, è probabile che sia necessario promuovere la creazione di un'interfaccia standard che consenta ai protocolli di prestito e derivati di identificare e valutare facilmente i rischi di questi nuovi asset.
4. Cambiamento fondamentale portato
1. Salto quantico nell'efficienza del capitale: il capitale passa dall'essere "usato una volta" a "un capitale, più usi". Il tuo capitale (PT), mentre fornisce liquidità, può essere utilizzato anche come garanzia per prestiti; il tuo diritto ai rendimenti (YT) può essere liquidato in anticipo o reinvestito.
2. Nascita del mercato dei rischi: la separazione di PT e YT ha creato strumenti naturali per coprire le perdite impermanenti e le fluttuazioni dei rendimenti. È facile immaginare che in futuro emergeranno derivati di "assicurazione contro la perdita impermanente" per il PT e "fluttuazione dei rendimenti" per il YT.
3. Esplosione di innovazione per gli sviluppatori: gli sviluppatori non devono più affrontare migliaia di token LP non standard. Possono sviluppare prodotti per poche tipologie standardizzate di PT e YT, coprendo un'enorme quantità di posizioni di liquidità, abbassando notevolmente la soglia di innovazione.
5. Sfide e rischi
· Rischio di smart contract: questo è il rischio più cruciale, qualsiasi vulnerabilità potrebbe causare enormi perdite per gli asset degli utenti.
· Rischio di liquidità: il mercato secondario per PT e YT ha bisogno di una profondità sufficiente, altrimenti sarà difficile per loro essere prezzati equamente e scambiati senza problemi.
· Rischio di modello: se c'è una deviazione nel modello di prezzo per YT, potrebbe portare a una sovra o sottovalutazione degli asset.
· Rischio di complessità: per gli utenti ordinari, comprendere il meccanismo di separazione e le caratteristiche di rischio del PT e YT ha una soglia di ingresso piuttosto elevata.
Conclusione
Mitosis è molto più di una nuova fattoria di rendimenti. È un'infrastruttura "a livello atomico" più nuova e più raffinata sotto i mattoncini DeFi. Non sta innovando a livello applicativo, ma ha effettuato una fondamentale riforma paradigmatica a livello di asset.
Trasformando le posizioni di liquidità da "asset morti" a "componenti attivi", Mitosis ha il potenziale di sbloccare centinaia di miliardi, se non migliaia di miliardi, di efficienza del capitale congelato, ponendo solide basi per il prossimo ciclo di crescita di DeFi. Non è solo un aggiornamento, è una rivoluzione ingegneristica necessaria per costruire un sistema finanziario maturo per DeFi.
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