1. Introduzione: cos’è la copertura?

Hedging è un termine con cui probabilmente hai familiarità, anche se proviene solo da post casuali su Twitter. In ogni caso, sia che tu abbia appena iniziato a fare trading o che tu abbia già anni di esperienza alle spalle, questo è un argomento incredibilmente importante da padroneggiare per ottimizzare la tua capacità di fare trading in qualsiasi ambiente di mercato e, soprattutto, soprattutto, mantenere quel profitto quando il mercato inevitabilmente si muove in modi per i quali non sei preparato. La copertura non è sicuramente il concetto più attraente nel trading, soprattutto perché ha a che fare con la mitigazione delle perdite piuttosto che con la massimizzazione dei possibili rendimenti utilizzando YOLO con una leva finanziaria di 100x. Ma, come ti dirà qualsiasi trader esperto, se pensi solo ai profitti e non ti fermi mai a considerare le perdite, è solo questione di tempo prima di essere spazzato via. Se potesse accadere ai cosiddetti fondi multimiliardari “gigabrain”, allora faresti meglio a credere che possa accadere anche a te.

Ora che, si spera, hai compreso l’importanza di considerare diversi scenari ed essere preparato per le mosse che vanno contro le tue posizioni, passiamo a cosa significa copertura. In poche parole, una copertura è un investimento effettuato con lo scopo di ridurre il rischio di una posizione esistente. La copertura non è quindi mai qualcosa che si fa isolatamente: nessuna operazione è di per sé una copertura, ma solo in relazione ad un’altra posizione o ad un intero portafoglio. In sostanza, il punto è che la copertura sia inversamente correlata a una posizione esistente, in modo che se si perde denaro su un particolare investimento, tali perdite saranno ridotte perché si guadagnerà del denaro dalla copertura. Se hai una posizione lunga sui titoli tecnologici, ad esempio, allora ti copriresti con qualcosa che funzioni come una posizione short su quegli stessi asset.

La cosa fondamentale da notare è che la copertura ha sempre un costo: se la tua posizione originale è in profitto, perderai denaro sulla copertura, il che significa che anche il tuo profitto complessivo sarà inferiore a quello che sarebbe stato senza alcuna copertura. Un modo per vedere questo è considerare la copertura come l’acquisto di una polizza assicurativa su un’operazione o un portafoglio. Proprio come con una polizza assicurativa su una casa, non la compri per fare soldi, anzi, in genere speri di non ottenere un rimborso, ma vuoi comunque che sia lì in modo che tu non vengono spazzati via completamente se accade qualcosa di inaspettato (ad esempio rispettivamente un crollo del mercato o un terremoto). 

Potrebbe sembrare che l’hedging sia un controtrading per te stesso, e potresti chiederti perché mai dovresti farlo invece di aprire semplicemente una posizione più piccola. Il fatto è che, se ti copri correttamente, la copertura sarà asimmetrica rispetto alla tua posizione, in modo che alla fine ti ritroverai con più soldi che se avessi semplicemente ridotto le dimensioni della tua posizione. Di seguito esamineremo tutti i diversi modi in cui puoi farlo, insieme a una strategia, il trading sul valore relativo (RV), che è strettamente correlata all'hedging, ma con la differenza che puoi guadagnare denaro sia sul lato breve che su quello lungo. contemporaneamente. Questo è esattamente il motivo per cui il trading di camper non è la stessa cosa dell’hedging, ma entrambe le strategie condividono molti concetti chiave, motivo per cui ha senso trattare anche qui il trading di camper.

  1. Hedging: metodi e strategie

    Futuri

Considerando la breve introduzione di cui sopra, dovrebbe già essere ovvio che i futures sono il modo più semplice per proteggersi. Se hai una posizione in qualcosa, puoi semplicemente vendere lo stesso asset o uno ad esso altamente correlato. Quando si tratta di vendere allo scoperto lo stesso asset, non è qualcosa che si fa contemporaneamente all’apertura della posizione, perché ciò non sarebbe altro che ridurre effettivamente la dimensione della posizione pagando commissioni aggiuntive non necessarie. Invece, puoi vendere allo scoperto lo stesso asset in un secondo momento, ad esempio se si trova ad affrontare un importante livello di resistenza e vendere la posizione originale non è conveniente per qualsiasi motivo.

Supponiamo che tu acquisti 1 BTC spot a $ 20.000 e lo conservi in ​​un portafoglio freddo. Qualche settimana dopo, sei in rialzo del 30% sulla tua posizione, ma l’ambiente macro sembra instabile e BTC si trova proprio a un livello di resistenza critico a 30.000 dollari, motivo per cui vuoi derischiare. Spostare i BTC in un exchange e venderli (in parte) è un modo per farlo, ma forse non vuoi affrontare la seccatura di farlo perché pensi che (1) è probabile che la resistenza venga rotta comunque oppure (2) anche se non lo fosse, riacquisteresti comunque a un prezzo leggermente inferiore e nel frattempo non vorrai mantenere i tuoi fondi in borsa. Quello che puoi fare invece è shortare 1 BTC sui futures, in modo che, se BTC scendesse a $ 20.000, avrai guadagnato $ 10.000 con lo short e avrai $ 30.000 in totale ($ 20.000 dal tuo BTC e Profitto di $ 10.000 dallo short), esattamente come se avessi venduto 1 BTC a $ 30.000. Questo perché se hai 1 BTC in loco e sei anche short su 1 BTC, sei coperto al 100% (il 50% sarebbe short su 0,5 BTC, ad esempio) e il valore del tuo portafoglio, supponendo per semplicità, quella è la tua unica posizione: a quel punto è “bloccata”, esattamente come se fossi andato tutto in USD. Finché lo short è aperto, avrai sempre $ 30.000, sia che BTC arrivi a $ 100.000 o a $ 0, poiché ogni $ 1 di profitto sulla tua posizione spot è compensato da $ 1 di perdita sullo short e viceversa.

In realtà, ovviamente, il valore del tuo portafoglio non sarà assolutamente identico se ti copri al 100% invece di vendere il 100% a pronti, a causa dei tassi di finanziamento e di qualcosa chiamato premio futures. In effetti, queste piccole differenze di prezzo possono offrire opportunità per forme molto redditizie di trading neutrale rispetto al mercato, in cui è possibile realizzare (quasi completamente) un reddito passivo indipendentemente da come si muove il mercato. Questo non è l’argomento di questo articolo, ma se sei interessato ne ho parlato in modo approfondito qui.

Consideriamo ora uno scenario diverso: sei long di 1 BTC e vuoi fare hedging, ma diciamo che sei convinto che, in caso di crollo del mercato, ETH scenderà molto più di BTC. Ciò che puoi fare in questo caso è vendere 1 BTC in ETH: se l'intero mercato crolla e si scopre che avevi ragione riguardo al fatto che ETH è più debole, scendendo del 30% mentre BTC è sceso solo del 20%, il profitto sulla copertura sarà maggiore della perdita sulla tua posizione originale, il che significa che alla fine avrai più soldi che se avessi semplicemente venduto BTC.

L’idea qui è semplice: invece di coprire mettendo allo scoperto lo stesso asset che già detieni, metti allo scoperto qualcosa che probabilmente scenderà più in basso. Sebbene ciò presenti molti vantaggi, crea anche un rischio che non avevi in ​​precedenza: è possibile che (1) BTC possa distruggere più di ETH o (2) che BTC possa rimanere fermo mentre ETH si riprende improvvisamente. Questo è il motivo per cui la copertura con asset diversi richiede una maggiore pianificazione e un approccio molto più attivo al monitoraggio delle operazioni. In ogni caso, l’asset che stai vendendo allo scoperto deve essere altamente correlato alla posizione che stai coprendo, pur essendo in genere più volatile o semplicemente più ribassista. 

Negoziazione con valore relativo

Questo ci porta al trading RV (Relative Value), una strategia strettamente correlata alla copertura. Diciamo che non sei sicuro della direzione in cui si muoverà il mercato nel complesso, ma sei molto fiducioso che BNB supererà ETH, ad esempio. In tal caso, fondamentalmente vuoi andare long su BNB/ETH, ma non esiste un contratto future diretto per farlo in un'unica operazione. Tuttavia, puoi comunque long su BNB/ETH aprendo due operazioni separate: andando long su BNB/USDT e short su ETH/USDT. 

Sembra semplice, e in effetti lo è. Il trading di camper significa semplicemente desiderare qualcosa che ritieni sia sottovalutato e contemporaneamente vendere allo scoperto qualcosa sopravvalutato. Questo tipo di approccio viene utilizzato molto spesso in TradFi per posizioni a lungo termine, ma è estremamente utile anche nelle criptovalute. Come probabilmente avrai già notato, l’intero mercato delle criptovalute è altamente correlato, il che significa che quando BTC crolla. anche quasi tutto il resto verrà scaricato e viceversa. Quindi, se hai una tesi sul valore relativo di due asset diversi, ma non vuoi essere criticato da una bomba atomica casuale se desideri solo quella sottovalutata, il trading di camper è la strada da percorrere. Un’ultima considerazione a questo riguardo, che vale anche per il caso di copertura con asset correlati di cui abbiamo parlato sopra, è che è necessario tenere conto della volatilità di ciascuno dei due asset. Nel nostro esempio, se supponiamo che BNB sia due volte più volatile di ETH (quindi si muoverà in media il doppio in entrambe le direzioni), la dimensione della tua posizione per BNB dovrebbe essere la metà di quella di ETH se vuoi essere al massimo mercato- neutro.

Opzioni

Ora stiamo arrivando allo strumento derivato a cui la maggior parte delle persone pensa immediatamente quando sente la parola “copertura”: i contratti di opzione. Si tratta di un’area un po’ complessa: se non hai ancora voglia di approfondire l’argomento, puoi comunque utilizzare altri metodi di copertura, ma c’è una buona ragione per cui è considerato un modo molto popolare di copertura. Con le opzioni, il PnL funziona diversamente dai futures o dagli spot. In termini semplici, un'opzione è un contratto che ti dà la possibilità, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un asset specifico a un prezzo prestabilito in un momento futuro specifico. I contratti per l’acquisto di un asset sono call, mentre quelli per la vendita sono put. Per i nostri scopi, le put sono le più importanti in questo caso, poiché vengono utilizzate per coprire posizioni lunghe, ma lo stesso può essere applicato per le call quando si coprono posizioni corte.

Poiché sono un po’ più complessi, noterai che i contratti di opzione contengono molte più informazioni nei loro nomi individuali rispetto al semplice ticker. Prendiamo ad esempio il contratto BTC-29DEC23-20000-P: l'asset in questione è BTC, la data di scadenza è il 29 dicembre 2023, e ti dà il diritto di vendere (P = put) BTC a quella data per $20.000 ( il prezzo di esercizio). Supponiamo che il prezzo di un contratto sia di $ 2,5k. Se acquisti un contratto put, pagherai $ 2,5k e il vantaggio delle opzioni è che non potrai mai perdere più del costo del contratto, in questo caso $ 2,5k, indipendentemente da ciò che accade al prezzo di BTC.

Ora diciamo che è il 29 dicembre 2023: come sarà il tuo PnL? Se BTC è pari o superiore a $ 20.000, il contratto scadrà senza valore, quindi il tuo PnL totale sarà di -$ 2.500 (il costo pagato in anticipo per il contratto). Per ogni dollaro al di sotto del prezzo di esercizio, guadagnerai $ 1, quindi se BTC è a $ 17,5.000, sarai in pareggio complessivo (profitto di $ 2,5.000 meno $ 2,5.000 che hai pagato per acquistare il contratto). Se BTC è a $ 10.000, il tuo profitto totale è $ 7,5.000, se BTC è a $ 5.000 allora sei in rialzo di $ 12,5.000, ecc. La cosa fondamentale è che hai rischiato solo $ 2,5.000, mentre puoi guadagnare molto di più se BTC scende di molto e non devi preoccuparti di essere bloccato o liquidato nel frattempo, anche se raggiunge i $ 100.000 prima di scendere sotto i $ 17,5 entro la data di scadenza.

Questo è esattamente il motivo per cui le put sono un modo molto popolare per proteggersi, poiché funzionano proprio come una polizza assicurativa: si paga in anticipo un costo fisso e, se si verifica una crisi globale del mercato, il profitto della put aiuterà a compensare le perdite su posizioni lunghe o il tuo portafoglio spot. Inoltre, non puoi mai perdere più del costo iniziale di un'opzione, quindi non devi preoccuparti di gestire attivamente le tue posizioni di copertura. Naturalmente, le opzioni sono uno strumento finanziario incredibilmente complesso e potrei preparare dei contenuti più dettagliati su di essi in futuro se sussistono interesse, ma ora probabilmente capirai i principi chiave alla base del loro utilizzo a scopo di copertura.

Rischio coda

Un altro argomento importante da menzionare quando si parla di copertura è il concetto di rischio di coda. Non è un modo di copertura o una strategia di per sé, ma è un concetto chiave nel trading in generale. Quindi, cos'è?

Probabilmente hai sentito parlare di qualcosa chiamata curva a campana o distribuzione normale. Questa curva descrive le probabilità di diversi scenari, ad esempio il prezzo di un determinato asset in un particolare momento futuro.

Gli esiti più probabili sono rappresentati al centro della curva, mentre gli scenari più estremi e meno probabili si trovano alle due estremità. Quelle sono chiamate code, e quella a cui siamo particolarmente interessati qui è la coda sinistra, poiché rappresenta la probabilità che il prezzo sia molto inferiore a quanto la maggior parte delle persone si aspetta. Tecnicamente, il rischio di coda si riferisce al prezzo che si sposta di più di tre deviazioni standard dalla media, ma non è necessario conoscere i conti qui: ciò che conta (e il modo in cui la parola è tipicamente usata nelle criptovalute) è che il rischio di coda copre quelle cose che sono molto improbabili ma che potrebbero avere un impatto enorme se dovessero accadere.

Una forma degna di nota di rischio di coda nelle criptovalute riguarda le stablecoin. Se sei in circolazione da abbastanza tempo, è probabile che tu abbia visto alcune stablecoin crollare completamente. In effetti, se parliamo di stablecoin algoritmiche ad alto rischio, un collasso difficilmente può essere visto come un rischio di coda poiché non è poi così improbabile. Il punto, tuttavia, è che c’è sempre qualche rischio anche con le stablecoin ben consolidate, ed è qualcosa che dovresti tenere a mente. Esistono tre modi principali per proteggersi da questo tipo di rischio in generale: (1) diversificazione, (2) copertura diretta di stablecoin specifiche e (3) assicurazione.

Il modo più semplice è semplicemente non avere tutti i tuoi soldi in un’unica stablecoin. Non importa quanto tu creda che sia sicuro, c'è sempre una certa misura di rischio coinvolto, motivo per cui la mossa migliore è diversificare in più stablecoin affidabili (forse solo 2 o 3) con diversi profili di rischio. In altre parole, non diversificare da USDC in una stablecoin collateralizzata on-chain che abbia USDC come maggior parte del suo collaterale: in questo modo non ridurrai realmente il rischio. 

La seconda opzione è vendere direttamente una stablecoin che ti preoccupa particolarmente; questo può essere fatto su uno scambio centralizzato (tramite futures) o su un protocollo di prestito/prestito DeFi eseguendo il looping dei prestiti per creare una posizione corta con leva. In ogni caso, questo è qualcosa che faresti solo se avessi una buona ragione per essere preoccupato per quella stablecoin, dal momento che le commissioni di finanziamento e i tassi di interesse sarebbero altrimenti troppo alti per essere pratici. Infine, il modo ideale per affrontare questa situazione, e il modo in cui funziona in TradFi, sarebbe quello di avere un’assicurazione, e ci sono alcuni protocolli DeFi che offrono un’assicurazione sulle stablecoin. Il problema è che questa è un’area estremamente nuova e molto rischiosa della DeFi, motivo per cui alcuni protocolli assicurativi possono comportare di per sé molti rischi. Poiché le criptovalute continuano ad evolversi e alcuni protocolli assicurativi raggiungono il tipo di reputazione di prim’ordine di cui godono i più grandi protocolli di prestito/prestito, questa diventerà un’opzione molto più praticabile, ma per ora è tutt’altro che ideale.

  1. Conclusione

In questo articolo, abbiamo esaminato tutto, dal contesto di cosa sia la copertura e perché dovresti farlo, ai dettagli pratici di come funzionano i diversi metodi di copertura. Ora dovresti essere pronto a implementare questo know-how per proteggere meglio il tuo capitale e sfruttare nuove opportunità come le compravendite di camper. In ogni caso, la cosa fondamentale da tenere a mente è che tutto quanto sopra è solo una struttura; quando si tratta dell'effettiva esecuzione di qualsiasi strategia, quella parte dipende da te. Ci sono molte opzioni per ciascuno dei metodi sopra menzionati: se scegliere uno scambio centralizzato o decentralizzato, come gestire la garanzia per i futures, come monitorare attivamente le tue posizioni ecc. Alla fine, sei tu a tirare il grilletto e premendo il pulsante verde o rosso (o entrambi contemporaneamente), la chiave è prendere tutte le informazioni possibili, come tutto ciò che è presentato sopra, e usarle per trovare ed eseguire il tuo approccio , qualunque cosa accada.