La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sta preparando silenziosamente una struttura in cui i titoli di Stato statunitensi e le criptovalute, come Bitcoin, possono coesistere.
Il 12 dicembre la CFTC ha approvato un'estensione delle normative sul Cross-Margining per i titoli di Stato statunitensi.
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Grazie a questa modifica, ora anche determinati clienti, non solo membri di compensazione, possono compensare i loro requisiti di margine tra i Treasury-Futures presso la CME Group. La CME Group è una delle più grandi borse di derivati in criptovaluta negli Stati Uniti.
Questa regolamentazione si applica anche ai Cash-Treasuries, che vengono liquidati presso la Depository Trust and Clearing Corporation nel sistema della Fixed Income Clearing Corporation.
„L'ampliamento del cross-margining per i clienti porta a una maggiore efficienza del capitale, aumentando la liquidità e la stabilità nei titoli di Stato statunitensi, il mercato più importante del mondo“, ha dichiarato Caroline Pham, presidente ad interim della CFTC.
Il cross-margining consente alle aziende di ridurre il proprio capitale collaterale totale depositato compensando posizioni correlate nel portafoglio. Che i clienti finali possano ora utilizzare anche questo per i titoli di Stato rappresenta un grande cambiamento nella struttura del mercato.
Molti vedono in questo un test pratico per nuovi modelli di rischio. In questi potrebbero essere supportati portafogli di obbligazioni, fondi tokenizzati e valori crittografici come il Bitcoin all'interno di un sistema unificato.
Per i derivati crittografici al CME, questa modifica potrebbe avere forti ripercussioni sul mercato e sul prezzo del Bitcoin.
Se in futuro i titoli di Stato statunitensi e i futures sui Treasury possono essere utilizzati insieme su larga scala, meccanismi simili potrebbero essere concepiti anche per portafogli più complessi. Tali portafogli potrebbero, ad esempio, utilizzare Treasury-bills tokenizzati e Bitcoin spot come copertura per posizioni nei futures su Bitcoin e ETH al CME. Tuttavia, rimarrebbero comunque regole di margine e di rischio uniformi.
Inoltre, la decisione è temporalmente correlata a regolamentazioni più ampie sulle criptovalute, che la CFTC e la Securities and Exchange Commission (SEC) stanno promuovendo congiuntamente.
Questa evoluzione si allinea anche ai recenti lavori della SEC su riforme strutturali e di liquidazione nel mercato. Le autorità stanno esaminando come i titoli tokenizzati e le garanzie digitali possano essere integrati nei sistemi esistenti.
La commissione guidata da Caroline Pham ha recentemente presentato anche un nuovo progetto modello per le garanzie digitali. Con questo progetto pilota, è permesso utilizzare Bitcoin, Ethereum e USDC come margine nei mercati dei derivati regolati dalla CFTC.
Tutti questi passaggi dimostrano: per le autorità di regolamentazione, l'efficienza del capitale e la gestione del rischio sono in primo piano. Non importa se si tratta di prodotti finanziari tradizionali come i titoli di Stato statunitensi o di valori digitali come il Bitcoin. Del resto, i confini tra i mercati tradizionali e quelli delle criptovalute si stanno sempre più sfumando.
