中国は元が溺れるのを救うためにできる限りのことをしているが、どの動きも元をさらに沈ませるようだ。 relentless ドルに対抗するためにラインを保持しようとする中で、北京は金融システムを圧力鍋に変えてしまった。
7日間のインターバンク担保付きリポ契約を通じた借入コストが、2023年10月以来の最高水準に達した。
この金利とPBOCの逆レポの基準金利とのスプレッドは、2021年初頭以来の最大となっている。すでに成長が鈍化している国にとって、この流動性の逼迫は最悪のタイミングで発生した。
PBOCが慌てて流動性を確保する中、流動性が蒸発している。
PBOCはジェットコースターのような動きをしている。昨年9月、経済を刺激するために金融刺激を行った。今では、元がさらに下落しないように流動性を引き締めている。今週、北京はより厳しい資本規制を強化し、市場の混乱を抑制することを誓った。
先週、政府債券の購入を停止して債務購入の狂乱を止めることさえした。しかし、これらの決定はシステム内の現金を枯渇させている。華創証券のアナリスト、ジョウ・グアンナンは、旧正月前の流動性ギャップが1.5兆元（2050億ドル）に達する可能性があると述べている。
それは巨大な穴であり、特に税金の支払いと満期のPBOCローンがすでに資金を枯渇させている中でのことだ。「PBOCは通貨の安定を優先事項とするようになった今、流動性供給のペースを慎重に管理している」とジョウ氏はメモに書いた。
火曜日、非銀行金融機関は、トレーダーによると、 overnight で3.8%の高い金利で現金を借りており、他の機関は5%まで支払わざるを得なかった。これらの高い金利は、安価な資金を必要とする銀行や企業の債務発行者に圧力をかけている。
元は、強い米国経済データとトランプの政策によるインフレ期待の高まりに支えられたドルからの激しい攻撃を受けている。オフショア元は火曜日に1ドルあたり7.3474で取引されており、9月に見られた7未満の水準からは遠く離れている。
季節的な現金需要が混乱を加えている。
中国のタイミングはこれ以上ないほど悪い。1月28日から始まる1週間の旧正月休暇の前に現金需要が常に急増する。家族は支出や贈り物のためにお金を引き出し、銀行は流出をカバーするために奔走している。
季節的な圧力がさらに悪化させている流動性の逼迫。トレーダーたちは、PBOCが借入コストを抑えるためにどこまで行くのかに注視している。金利が高すぎると、企業の資金調達が妨げられ、経済成長に悪影響を及ぼす可能性がある。
潘恭生総裁は、市場に流動性を維持するために金利や準備金比率のような手段を使用することをPBOCが保証したと述べた。それでも、BNYメロンのウィー・クーン・チョンのような市場戦略家は、中央銀行がもっと多くのことをする必要があると考えている。
「PBOCは祝祭期間中に14日間逆レポオペレーションを通じて流動性を強化する可能性が高い」とチョン氏は述べ、金利や準備金のさらなる引き下げが今年後半に来る可能性があると付け加えた。
翌日のレポ金利も、短期流動性のもう一つの重要な指標として、8月以来の最高水準に急上昇している。兆候は良くなく、市場は圧力を感じている。
ドルが支配し、中国は追いつくのに苦労している。
ドルは高騰しており、米国経済の回復力とトランプの攻撃的な政策に対するウォール街の信頼感によって支えられている。ゴールドマン・サックス、ドイツ銀行、およびTDセキュリティーズのような主要銀行は、今年さらにドルの強さを予測している。
ヘッジファンドや資産運用会社も強気で、最近のデータによると、ドルに対する総ロングベットは337億ドルに達している。「ドルはトップに居続ける」とモネックスの外国為替トレーダー、ヘレン・ギヴンは述べた。
ブルームバーグ・ドル・スポット指数は5日連続で上昇しており、アナリストたちは2022年11月のピークを試す軌道にあると考えている。投機的なトレーダーたちはさらなる上昇に備えており、強いドルに対するヘッジコストはほぼ2年ぶりの最高水準に達している。
トランプの関税政策は火に油を注ぐだけだ。彼の厳しい関税の約束は世界の市場に衝撃を与え、連邦準備制度と他の中央銀行の間の金利差を広げている。
「関税の懸念が世界の成長とインフレに対する不確実性を加えているため、連邦準備制度は金利引き下げを一時停止する可能性が高い」とアムンディUSの固定収入および通貨戦略のディレクターであるパレシュ・ウパディヤヤは述べた。
影響は世界的だ。ユーロはドルに対してパリティを下回り、2年ぶりの最低水準に達した。英ポンドも苦戦しており、2023年末以来見られていない水準で取引されている。オーストラリアドルもパンデミック初期以来の最弱水準に引きずり下げられている。
ドイツ銀行は他の通貨のさらなる弱さに賭けている。ストラテジストたちは、ドル円ペアが160に達すると予測しており、日本が金利を引き上げても同様だ。一方、ユーロはドルに対して0.95から1.05の範囲に留まると予想されており、欧州中央銀行は連邦準備制度の政策変更に遅れをとっている。
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