2017年には、トム・リーはCNBCでビットコインに対して公然と楽観的である数少ないスーツを着た男性の一人でした。
これは「ビットコインはチューリップバブルだ」という意見でも、「ブロックチェーンだけが重要で、ビットコインではない」という言い方でもありません。彼は当時、機関投資家にビットコインをデジタルゴールドとして考えるよう提案しました——世界がまだ気づく前に購入すべきだと。その時、この意見は霧の中の大学の討論のように聞こえ、成熟した戦略とは言えませんでした。Fundstrat
そのため、いくつかの顧客を失ったこともあります。
知っておくべきことは、その当時ビットコインはまだ $1,000 前後で取引されており、大多数の人々はそれを投機的な玩具、さらには犯罪者の巣窟として考えていました。当然、リーの見解は後に熟成したワインのようにますます芳醇になりました……
そして今、Leeは帰ってきました。
ただし、今回は彼はビットコインを説教しません——代わりにイーサリアム（Ethereum）です。そして、彼の現在の役職はBitmine Immersion Technologiesの会長です……
この会社は運営の最初の月に833,000ETHを購入しました——全ネットワークのETH総量の
1%。
彼らの目標は？
最終的に、イーサリアムの総供給量の5%にあたるコインを蓄積します。現在の市場価格で計算すると、約200億ドルです。
Leeは言います：「私たちの動きはMicroStrategyがビットコインを行った時の12倍の速度です。イーサリアムの国庫は単なるETFではなく、インフラです。」
次に、彼のこの言葉の意味と、なぜLeeの考え方がウォール街の暗号通貨に対する疑念を本当の信仰に変える可能性があるのかを解明します。
なぜLeeがイーサリアムを支持するのか
もちろん、Leeは依然としてビットコインが将来100万ドルを超えると信じています。
しかし、彼の目には、ビットコインはデジタルゴールドであり……イーサリアムは、銀行システム全体のチェーン化の過程であり——ウォール街の合法的で規制されたブロックチェーンインフラです。
最近の重要な暗号業界のヘッドラインを見てみましょう：
CircleのIPO
Coinbaseの「スーパーアプリ」戦略
モルガン・スタンレーがCoinbaseに接続
Robinhoodがトークン化された資産を推進
ステーブルコインの立法……
これらはすべてイーサリアムの上に築かれています。
MicroStrategyが注目されたのは、1つの手法によるものです：ビットコインを購入し、保有する。しかし、Leeは、ETH国庫戦略が提供するツールはこれだけではないと考えています：
🔹 原生利益（Native Yield）
イーサリアムのステーキングでは約3%の年率リターンが得られます。もしあなたが30億ドル相当のETHを持っているなら、これらのステーキング報酬は元本を売却せずに帳簿に記入される収入です。
🔹 希少性（Scarcity）
もしBitmineが全ネットワークの5%の
ETHをロックした場合、市場に流通している供給が5%減少することを意味します。
🔹 蓄積速度（Velocity）
これは、1株あたりのETH増加速度を指します。MicroStrategyは毎日1株あたり約16セントの価値を持つビットコインを追加しており、4年間続いています。そしてBitmineは、毎日1株あたり最大で
1ドルの速度でETHを増加させています。理論的には、このより速いスタッキング速度は、高い評価倍率の潜在能力を意味します。
🔹 流動性（Liquidity）
Bitmineの毎日の取引額は16億ドルに達します——Uberに近いですが、時価総額は400億ドルしかありません。
このような流動性は、資金調達コストを低くし、速度を速くすることを意味します。
🔹 需要サイドの統合（Demand-Side Integration）
ETHを所有し、バリデーターになることは、イーサリアムの決済とセキュリティ層に直接接続することを意味します。
他のサービスからも手数料を得ることができます（オラクル、ソーター、ホスティングサービスなど）。
これは、単に有料道路を持つだけでなく、道沿いにガソリンスタンド、休憩所、広告板を運営することに似ています——
同じ流れの車両が、より多くの現金化方法を得る。
要するに、原生の利益、希少性、蓄積速度、流動性、そして需要サイドを統合してこれらの要素を重ね合わせると、従来のETFをはるかに超える価値駆動メカニズムを持つことになります。最近始まった$15,000–$20,000の衝撃波
Leeによれば、今日のイーサリアムは2017年のビットコインのようです——誤解され、過小評価され、再評価が迫っていると彼は考えています：
$4,000はフロア価格です——ただし、昨年12月の高値に戻るだけです；
$6,000はイーサリアムのビットコインに対する「合理的評価」です；
$7,000から$15,000は今後12～18ヶ月の現実的な範囲です——前提はウォール街が目覚めることです。
彼がそう判断する理由は、
イーサリアムはウォール街、人工知能、資産のトークン化、さらには未来の主権的ブロックチェーンの準備のインフラ層です。
もし彼の判断が正しければ：
したがって、Bitmineの運用論理——希少性、収益性、蓄積速度は、ウォール街が暗号資産を再評価するための新しいパラダイムのテンプレートとなるでしょう。
大規模な再評価が間もなく訪れます
このような状況は以前にもありました。ウォール街は常に新しい時代の波を見逃し、「ルール破壊者」が現れ、全体の地図を再描画するまで待っています。
1990年代末、アナリストたちは「安全策」としてアマゾンを伝統的な小売会社とみなし——当時$6の価格は「評価が高すぎる」と言われていました。しかし、モルガン・スタンレーのメアリー・ミーカーは新しい枠組みを提案しました：アマゾンを単なるオンライン書店ではなく、ネットワーク効果を持つインターネットプラットフォームと見なすことです。彼女は正しかった。彼女が1998年に発表したレポートは、ウォール街の認識を根本的に変えました。
2013年には、ウォール街は同じ間違いを犯しました——彼らはテスラをニッチな自動車メーカーと見なし、その背後にある数兆ドルのエネルギー変革の論理を無視しました。
ARK InvestのCathie Woodは、テスラは単なる自動車メーカーではなく、テクノロジーとエネルギー企業と見なされるべきだと主張しています——この見解は最終的に正しいことが証明されました。金も同様です。アメリカが金本位制から脱却した後、数十年を費やして「工業金属」から貨幣性資産として再理解されました。1970年代に「金の男」Jim Sinclairは「金は貨幣のヘッジツールである」という概念を普及させました。
今、イーサリアムの番です。
ウォール街の大多数は依然として「四半期キャッシュフローモデル」を使ってそれを評価しようとしているか、または手数料で価格が決まる商品として扱っています。
Tom Leeは、これは完全に誤解だと考えています。彼は言います：イーサリアムの価値は取引収入だけからは来ていません。
それは希少で、収益を持ち、しかもウォール街自身によって構築されている「戦略的インフラ」であるからです。
機関がこれに気づくと——Leeは、この再評価の激しさは、歴史上の重大な認識の転換点に匹敵すると言います。
大転換
Tom Leeが提案したイーサリアム国庫モデルでは、暗号叙事が完全に逆転しました。
もはや「今日のホットな叙事は何ですか？」ではありません。
むしろ、次のようになります：「あなたはネットワークの生産能力をどれだけ掌握していますか？それはどれだけの利益をもたらしますか？その部分のシェアを拡大する速度はどれくらいですか？あなたのポジションの流動性はどれくらい強いですか？」
これは実際、ウォール街がパイプライン、電力網、通信会社を見なす方法です——
これらの資産には3つの共通点があります：
希少性
持続可能な収益性
高い複製コスト
このような世界では：
ETHは決済層です
ソラナは高速鉄道に相当するかもしれません
DePINプロジェクトは、端末を接続する物理的インフラです。
長い間批判されてきたガバナンストークンでさえ、実際にキャッシュフローを持つインフラをコントロールしていれば、再評価されるでしょう。
当然、ミーム時代（meme era）は消えません——結局、私たちが議論しているのは「インターネットの世界」です。
しかし、ますます多くの人々にとって：
トークンはもはや「ディズニートークン」（純粋なエンターテイメント）とは見なされず、21世紀のデジタルインフラの「現金化層」として見なされるでしょう。