Zawsze szukałem protokołu DeFi, który zapewnia bezpieczeństwo kapitału i jednocześnie zwiększa efektywność kapitału. Ostatnio, ekspansja Dolomite na wiele łańcuchów i nowości na giełdach przyniosły nową gorączkę, co skłoniło mnie do ponownego przemyślenia jego długoterminowej logiki. Wraz z uruchomieniem handlu spot DOLO przez Coinbase 11 września 2025 roku, Dolomite formalnie wkracza na rynek regulowany, co nie tylko zwiększa dostęp do kapitału, ale także wprowadza nowe bodźce do jego logiki wyceny.
I. Kluczowe dane
Zgodnie z danymi DefiLlama, obecny TVL Dolomite wynosi około 332 milionów dolarów, w tym Berachain 85.35M, Arbitrum 80.42M, Ethereum 37.82M. Wartość pożyczek wynosi około 117 milionów dolarów. Po stronie przychodów, w ciągu ostatnich 30 dni protokół zgromadził opłaty w wysokości 1,02 miliona dolarów, a zysk netto wyniósł 216 tysięcy dolarów, co przy rocznej kapitalizacji daje około 2,64 miliona dolarów. Te liczby wyraźnie pokazują, że Dolomite nie jest już „małym i pięknym” protokołem, lecz stopniowo wchodzi do kategorii średniej wielkości protokołów DeFi.
II. Mechanika produktu: Dynamiczne zabezpieczenie + Izolowane pozycje
Zróżnicowana przewaga Dolomite polega na dynamicznym zabezpieczeniu (Dynamic Collateral) i izolowanych kontach pozycyjnych. Po wpłaceniu aktywów użytkownicy mogą nie tylko traktować je jako zabezpieczenie, ale także nadal korzystać z praw do stakowania, głosowania i dochodów. Oznacza to, że to samo aktywo może „pracować jednocześnie”, znacznie zwiększając wykorzystanie kapitału. Mechanizm izolowanych pozycji zapewnia, że różne ryzyka pozycji kredytowych nie wpływają na siebie nawzajem, co zapobiega łańcuchowym likwidacjom.
III. Integracja ekosystemu: Podwójny napęd PoL i GMX
Na Berachain, Dolomite jest ściśle związane z Proof of Liquidity (PoL): użytkownicy mogą wpłacać aktywa PoL do skarbca nagród, jednocześnie używając not pożyczkowych PoL jako zabezpieczenia, tworząc cykl dźwigni 5–7 razy. W Arbitrum Dolomite jest połączone z GMX, a po wpłacie GLP można go używać nie tylko jako zabezpieczenia, ale także kontynuować otrzymywanie dywidend ETH, esGMX, Punktów Multiplier itd. oraz wspierać jednoczesne przenoszenie wszystkich praw, co zwiększa użyteczność i przywiązanie użytkowników.
IV. Zarządzanie ryzykiem i zgodność
E-Mode Dolomite i system zarządzania ryzykiem Segregated Risk pozwalają na ustalanie wyższych LTV dla skorelowanych aktywów, zwiększając przestrzeń dźwigni, a jednocześnie zmniejszając ryzyko końcowe. Na poziomie kodu, protokół przeszedł audyty przez wiele instytucji bezpieczeństwa, takich jak Cyfrin, OpenZeppelin, SECBIT Labs, Guardian Audits, osiągając poziom produkcyjny, a stabilność inżynieryjna znajduje się na górnym poziomie w tej samej dziedzinie.
V. Ekonomia tokenów i zarządzanie
Całkowita ilość DOLO wynosi 1 miliard, a od 4. roku roczna stopa inflacji wynosi 3%, może być dostosowywana przez DAO. Token zarządzający veDOLO przyjmuje model blokady NFT, z maksymalnym okresem 2 lat, przyznającym prawa głosu i potencjalny udział w zyskach. Użytkownicy mogą również wymieniać oDOLO na veDOLO po obniżonej cenie, co prowadzi do stałego popytu na DOLO i zwiększa płynność protokołu (POL). Ta trójwarstwowa struktura sprawia, że DOLO jest nie tylko tokenem motywacyjnym, ale także narzędziem zarządzania i efektywności kapitałowej.
VI. Efekt drugorzędny nowego wprowadzenia na giełdach
Bezpośrednie korzyści z wprowadzenia DOLO na Coinbase to poprawa głębokości transakcji i płynności. Ale warto zwrócić uwagę na:
1. Zgodne fundusze wchodzą na rynek — więcej instytucjonalnych inwestorów może bezpośrednio inwestować.
2. Wzrost efektywności zarządzania — wraz ze wzrostem liczby użytkowników blokujących veDOLO, decyzje DAO będą bardziej reprezentatywne.
3. Przychody związane z wyceną — wzrost TVL i opłat ostatecznie będą odzwierciedlane w wartości rynkowej przez wartość zarządzania DOLO.
VII. Moja lista obserwacji
Następnie skupię się na następujących czynnikach katalitycznych:
• Czy rozszerzenie PoL w Berachain przyniesie nowe głębokości zabezpieczeń;
• Wprowadzenie dalszych strategii złożonych w Arbitrum z GMX, Pendle itd.;
• Czy DAO uruchomi przycisk dywidend veDOLO, zwiększając wartość przechwytywania tokenów;
• Trwałe rozszerzenie nowości na CEX oraz wzrost skorelowany z TVL/Przychodem.
Ogólnie rzecz biorąc, Dolomite przekształciło się z prostego rynku pieniężnego w „wielozadaniową platformę efektywności kapitałowej”, a logika wyceny stopniowo przesuwa się w kierunku jakości pobierania opłat + głębokości zarządzania + dostępności zgodności. Dla mnie DOLO nie jest już tylko „nowym małym tokenem”, ale infrastrukturą DeFi, którą warto śledzić przez długi czas.
—
