Na rynku panuje wyraźna cisza, ponieważ Strategia wchodzi w fazę, której rzadko doświadczano, kształtowaną nie przez szybkie zyski czy euforyczny impet, ale przez presję spadającej ceny bitcoina, malejącej premii za akcje oraz inwestorów, którzy stają się wyraźnie świadomi dźwigni wpisanej w strukturę firmy. Przez lata firma prosperowała w środowisku, w którym jej agresywna strategia akumulacji była nagradzana, a jej premia do wartości aktywów netto osiągała poziomy niewyobrażalne dla tradycyjnego biznesu opartego na skarbcach. Teraz atmosfera jest inna. Akcje spadły o prawie siedemdziesiąt procent od szczytu ubiegłego roku, niedawny spadek bitcoina osłabił zaufanie strukturalne, a rozmowa przeniosła się z podziwu na pytania o zrównoważony rozwój, elastyczność płynności i ograniczenia długoterminowej dźwigni.

W ciągu 2025 roku, Strategia opierała się w dużej mierze na wieczystych akcjach uprzywilejowanych jako głównym źródle kapitału, kierując niemal wszystkie zasoby na zakup bitcoina niezależnie od warunków rynkowych. Zamiast wydawać akcje zwykłe na szeroką skalę, firma zachowała program ATM głównie w celu sfinansowania rosnących zobowiązań z tytułu dywidendy uprzywilejowanej. Pod kierownictwem Michaela Saylora, wydano cztery serie akcji uprzywilejowanych, każda z odrębnymi cechami ryzyka, seniorności i profili rentowności, zaprojektowanymi w celu nałożenia kapitału, aby wspierać większe ambicje skarbowe bez natychmiastowego obciążenia gotówkowego.

Seria STRK była fundamentem z ośmioprocentową stałą dywidendą i ceną konwersji tysiąca dolarów za akcję, atrakcyjna ze względu na rentowność i wbudowaną opcjonalność akcji, gdy akcje zwykłe handlowały wyżej. STRF, z dziesięcio-procentową stałą dywidendą niekumulacyjną i senioralnym położeniem, zachował wartość w miarę spadku bitcoina i akcji zwykłych. STRD, płacący dziesięć procent kumulative, zajmował pośrednie stanowisko, apetyczne przy emisji, ale bardziej wrażliwe w dzisiejszym ostrożnym rynku. STRC, najnowsza seria, oferowała dziesięć i pół procenta dywidendy kumulacyjnej i rozpoczęła się przy dziewięćdziesięciu dolarach, handlując dziś nieznacznie powyżej tej kwoty.

Wyniki w tych seriach podkreślają sentyment inwestorów. STRK handluje blisko siedemdziesięciu trzech dolarów, przynosząc ponad jedenaście procent zysku i spadek o dziesięć procent od emisji. STRD spadł najbardziej do około sześćdziesięciu sześciu dolarów, podnosząc rentowność powyżej piętnastu procent, sygnalizując rynkowy niepokój co do jego umiejscowienia. STRF pozostaje powyżej emisji blisko dziewięćdziesięciu czterech dolarów, odzwierciedlając szacunek dla seniorności w ostrożnym środowisku. Stabilne ceny STRC sugerują ciągłe zainteresowanie rentownością, ale malejącą tolerancję na ryzyko.

Poziomy breakeven bitcoina wróciły do centrum uwagi. Po latach akumulacji, skarb Strategii jest blisko swojej łącznej wartości breakeven około siedemdziesięciu czterech tysięcy czterystu dolarów. To napędza dyskusję, ale nie ma bezpośredniego związku z wymuszoną sprzedażą, ponieważ większość struktury kapitałowej Strategii jest długoterminowa i nie zabezpieczona. Prawdziwy punkt nacisku pojawia się w 2027 roku, kiedy posiadacze miliarda dolarów w konwertowalnych senioralnych notach zyskają swoją pierwszą opcję sprzedaży. Cena ustalona, gdy akcje handlowały wyżej, konwersja na akcje jest mało prawdopodobna, co sprawia, że spłata gotówkowa staje się bardziej prawdopodobna, chyba że cena akcji znacznie wzrośnie, co intensyfikuje rozważania dotyczące płynności.

Strategia nadal ma narzędzia do zarządzania tym środowiskiem. Program ATM może wprowadzać akcje zwykłe na rynek, aby pokryć dywidendy uprzywilejowane, firma mogłaby sprzedać części swoich zasobów bitcoinowych bez porzucania swojej głównej tezy, a także może wypłacać dywidendy uprzywilejowane w naturze poprzez emisję akcji. Te działania nie wskazują na natychmiastowe problemy, ale wpływają na postrzeganie rynku, a postrzeganie wpływa na zaufanie, które historycznie wspierało premię Strategii do bitcoina.

Agresywne wykorzystanie tych dźwigni mogłoby złagodzić postrzeganie rynku. Firma znana z nieustannego akumulowania dostosowująca płynność poprzez emisję akcji lub sprzedaż bitcoina mogłaby zmienić narrację i sprawić, że przyszłe podwyżki preferowanych będą trudniejsze. Mimo to, Strategia wciąż jest daleko od kryzysu płynności lub ryzyka operacyjnego. Dywidendy uprzywilejowane są zarządzalne, noty są długoterminowe, a firma pozostaje jednym z najefektywniejszych publicznych narzędzi do ekspozycji na bitcoina. To, co się zmieniło, to margines na błąd. Firma, która kiedyś prosperowała dzięki asymetrycznemu wzrostowi, jest teraz oceniana przez dyscyplinę w dół. Inwestorzy kalibrują, a nie porzucają, kwestionując te same mechanizmy, które wyniosły firmę, gdy dźwignia wchodzi w interakcję z bardziej zmiennym rynkiem.

Następna faza dla Strategii będzie określona przez to, jak pozycjonuje się na 2026 i 2027 rok, zarządza strukturami preferowanymi podczas bardziej ostrożnego cyklu i balansuje długoterminową wizję z krótkoterminowymi oczekiwaniami płynności. Firma zachowuje kontrolę, ma dźwignie i ma czas, ale rynek obserwuje uważnie. Każdy ruch w preferencjach, każda sprzedaż ATM, każda aktualizacja skarbu i zmiany w premii akcji zwykłych sygnalizują, w jakim kierunku zmierza zaufanie.

Ten moment nie dotyczy upadku. Chodzi o złożoność powracającą do handlu, który kiedyś wydawał się bezwysiłkowy, uznając, że sama wiara nie może usunąć cykli refinansowania ani strukturalnych harmonogramów, oraz rozumiejąc, że Strategia musi nawigować zarówno ceną bitcoina, jak i kosztem własnego kapitału, kształtując ewolucję swojej tezy.

$BTC #Bitcoin #todaybtcupdate #BTCVolatility #USStocksForecast2026