Puține modele de evaluare au stârnit atât de multă discuție în spațiul criptomonedei ca modelul Stock-to-Flow (S2F). Originar utilizat pentru a analiza resursele naturale rare, cum ar fi aurul, modelul a fost ulterior aplicat Bitcoin, ajutând la formarea narativului conform căruia BTC este „aur digital”. Susținătorii îl consideră un cadru convingător pentru înțelegerea valorii pe termen lung a Bitcoin, în timp ce criticii susțin că el simplifică în mod excesiv un piață mult mai complexă.
Pentru a înțelege dezbaterea, este util să analizăm mai întâi ce măsoară de fapt Stock-to-Flow și de ce unii cred că se aplică Bitcoin.
Ce este modelul Stoc-la-Flux?
Modelul Stoc-la-Flux este o modalitate de a cuantifica sărăcia. Compară oferta totală existentă a unui activ, cunoscută sub numele de stoc, cu cantitatea de nouă ofertă produsă pe o perioadă dată, cunoscută sub numele de flux. Raportul dintre cele două indică cât de repede noua ofertă intră pe piață în raport cu ceea ce există deja.
Un raport Stoc-la-Flux ridicat înseamnă că noua ofertă crește foarte lent comparativ cu stocul total. Activele cu rapoarte ridicate tind să păstreze mai bine valoarea în timp, cel puțin în teorie, deoarece oferta lor nu poate fi crescută rapid. De aceea modelul a fost folosit tradițional pentru a analiza metalele prețioase.
Bunurile consumabile și mărfurile industriale au de obicei rapoarte Stoc-la-Flux scăzute. Oferta lor poate fi crescută rapid pentru a satisface cererea, ceea ce le face depozite de valoare slabe pe termen lung. Sărăcia de sine nu garantează valoare, dar sărăcia combinată cu o producție previzibilă și limitată a avut în istorie un rol major în păstrarea valorii.
Aur și Stoc-la-Flux
Aurul este adesea menționat ca exemplul clasic al unui activ cu un raport Stoc-la-Flux ridicat. Estimările sugerează că aproximativ 190.000 de tone de aur au fost extrase de-a lungul istoriei, în timp ce doar câteva mii de tone sunt adăugate în fiecare an. Acest lucru înseamnă că producția anuală reprezintă o mică fracțiune din oferta totală.
Deoarece producția de aur este lentă, costisitoare și dificil de scalat, creșteri bruște ale cererii nu se traduc în creșteri bruște ale ofertei. Această caracteristică a ajutat aurul să-și mențină rolul de depozit de valoare de-a lungul secolelor, chiar și pe măsură ce sistemele monetare s-au schimbat.
De ce Stoc-la-Flux este aplicat asupra Bitcoin
Bitcoin împărtășește mai multe caracteristici cu mărfuri rare, motiv pentru care mulți analiști cred că modelul Stoc-la-Flux poate fi aplicat asupra sa. Bitcoin are o ofertă maximă fixă de 21 de milioane de monede, impusă la nivelul protocolului. Nou BTC intră în circulație doar prin minerit, iar rata emisiunii este redusă la fiecare patru ani prin evenimente de reducere.
Aceste reducții împart recompensa pentru blocuri în jumătate aproximativ la fiecare 210.000 de blocuri, făcând fluxul Bitcoin tot mai mic în timp. Ca urmare, raportul Stoc-la-Flux al Bitcoin crește previzibil, spre deosebire de cele mai multe active ale căror dinamici de ofertă se pot schimba din cauza deciziilor externe.
Această idee a fost popularizată de analistul cunoscut sub numele de PlanB, al cărui lucru a susținut că sărăcia în creștere a Bitcoin, măsurată prin Stoc-la-Flux, are o relație statistic semnificativă cu valoarea sa de piață.
Raportul Stoc-la-Flux al Bitcoin
Înainte de primele reduceri, raportul Stoc-la-Flux al Bitcoin era relativ scăzut, similar cu cel al mărfurilor industriale. Pe măsură ce mai multe monede erau extrase și emisiunea încetinea, raportul creștea. După evenimentele majore de reducere, Stoc-la-Flux al Bitcoin a ajuns la niveluri comparabile cu aurul.
Susținătorii modelului susțin că acest raport în creștere explică aprecierea pe termen lung a prețului Bitcoin. Pe măsură ce noua ofertă devine o parte mai mică din oferta totală, sărăcia crește, ceea ce, în teorie, ar trebui să susțină evaluări mai mari în timp.
Punctele forte ale modelului
Atractivitatea principală a Stoc-la-Flux este simplitatea sa. Programul de ofertă al Bitcoin este transparent, fix și previzibil, ceea ce îl face neobișnuit de bine adaptat pentru modelarea bazată pe sărăcie. Spre deosebire de monedele fiat, Bitcoin nu poate fi diluat de deciziile politice, iar spre deosebire de mărfuri, oferta sa viitoare este cunoscută cu decenii înainte.
Datele istorice au arătat perioade în care prețul Bitcoin părea să urmărească schimbările în raportul său Stoc-la-Flux, în special în jurul ciclurilor de reducere. Această corelație a întărit credința că sărăcia joacă un rol central în evaluarea Bitcoin.
Limitări și Critică
În ciuda popularității sale, modelul Stoc-la-Flux are limitări notabile. Se concentrează aproape în întregime pe ofertă, ignorând în mare parte cererea. Sărăcia de sine nu creează valoare decât dacă există o cerere susținută pentru activ.
Criticii subliniază, de asemenea, volatilitatea Bitcoin. Deși volatilitatea pe termen lung a avut o tendință descendentă, Bitcoin încă experimentează fluctuații de preț bruste care sunt dificile de reconciliat cu comportamentul tradițional de păstrare a valorii. Factori externi, cum ar fi reglementarea, șocurile macroeconomice și schimbările în sentimentul investitorilor pot depăși modelele bazate pe sărăcie.
În plus, Stoc-la-Flux se bazează puternic pe date istorice. Evenimentele neprevăzute de tip „lebădă neagră” sau schimbările structurale din piață pot face relațiile istorice nesigure. Ca orice model de evaluare, este doar la fel de puternic ca presupunerile sale.
Gânduri de încheiere
Modelul Stoc-la-Flux oferă un cadru intuitiv pentru a gândi la Bitcoin ca un activ digital rar. Comparând Bitcoin cu resurse precum aurul, subliniază importanța ofertei previzibile și a sărăciei pe termen lung în formarea valorii.
Cu toate acestea, prețul Bitcoin este influențat de mai mult decât oferta singură. Adoptarea, reglementarea, lichiditatea și condițiile economice globale joacă toate roluri critice. Stoc-la-Flux poate fi o lentilă utilă, dar nu este o bilă de cristal.
Dacă Bitcoin va îndeplini în cele din urmă proiecțiile pe termen lung ale modelului rămâne incert. Ceea ce este clar este că dezbaterea din jurul Stoc-la-Flux a ajutat la aprofundarea înțelegerii designului monetar al Bitcoin și de ce sărăcia se află în centrul propunerii sale de valoare.
