1. Введение: Что такое хеджирование?

Хеджирование — это термин, с которым вы, вероятно, знакомы, даже если он просто из случайных сообщений в Твиттере. В любом случае — независимо от того, начинаете ли вы торговать или у вас уже есть многолетний опыт за плечами — это невероятно важная тема, которую необходимо освоить, чтобы оптимизировать свою способность торговать в любой рыночной среде и, в большинстве случаев, важно сохранить эту прибыль, когда рынок неизбежно движется в направлении, к которому вы не готовы. Хеджирование определенно не самая привлекательная концепция в трейдинге, особенно потому, что оно связано с уменьшением потерь, а не с максимизацией возможной прибыли за счет YOLO с кредитным плечом 100x. Но, как скажет вам любой опытный трейдер, если вы думаете только о прибыли и никогда не задумываетесь об убытках, то ваше поражение станет лишь вопросом времени. Если это могло случиться с так называемыми «гигамозговыми» многомиллиардными фондами, то вам лучше поверить, что это может случиться и с вами.

Теперь, когда вы, надеюсь, понимаете важность рассмотрения различных сценариев и готовности к действиям, идущим вразрез с вашими позициями, давайте перейдем к тому, что такое хеджирование. Проще говоря, хеджирование — это инвестиция, осуществляемая с целью снижения риска существующей позиции. Поэтому хеджирование никогда не является чем-то изолированным: ни одна сделка не является хеджированием сама по себе, а только в отношении другой позиции или целого портфеля. По сути, суть в том, чтобы хеджирование было обратно коррелировано с существующей позицией, так что если вы потеряете деньги на конкретной инвестиции, эти потери будут уменьшены, потому что вы заработаете немного денег на хеджировании. Например, если у вас длинные позиции по акциям технологических компаний, то вам следует хеджировать их с помощью чего-то, что действует как короткая позиция по тем же активам.

Главное, что следует отметить, это то, что хеджирование всегда имеет затраты: если ваша исходная позиция прибыльна, вы потеряете деньги на хеджировании, а это означает, что ваша общая прибыль также будет ниже, чем она была бы без какого-либо хеджирования. Один из способов взглянуть на это — рассмотреть хеджирование как покупку страхового полиса для сделки или портфеля. Точно так же, как и в случае со страховым полисом на дом, вы покупаете его не для того, чтобы заработать деньги — на самом деле вы обычно надеетесь, что не получите от него выплаты, — но вы все равно хотите, чтобы он был там, чтобы вы могли не будут уничтожены полностью, если произойдет что-то неожиданное (например, обвал рынка или землетрясение соответственно). 

Это может звучать так, будто хеджирование — это контрторговля самим собой, и вы можете задаться вопросом, зачем вам вообще это делать, а не просто открывать меньшую позицию. Дело в том, что если вы правильно хеджируете, то хеджирование будет асимметрично вашей позиции, так что в итоге вы получите больше денег, чем если бы вы просто уменьшили размер позиции. Далее мы рассмотрим все различные способы, которыми вы можете это сделать, а также одну стратегию — торговлю относительной стоимостью (RV), которая тесно связана с хеджированием, но с той разницей, что вы можете зарабатывать деньги как на короткой, так и на длинной стороне. одновременно. Именно поэтому торговля RV — это не то же самое, что хеджирование, но обе стратегии имеют много общих ключевых концепций, поэтому имеет смысл также рассмотреть здесь торговлю RV.

  1. Хеджирование: методы и стратегии

    Фьючерсы

Учитывая краткое введение выше, уже должно быть очевидно, что фьючерсы — это самый простой способ хеджирования. Если у вас есть позиция в чем-то, вы можете просто продать тот же актив или тот, который тесно с ним связан. Когда дело доходит до короткой продажи одного и того же актива, это не то, что вы делаете одновременно с открытием позиции, потому что это будет не что иное, как эффективное уменьшение размера позиции с уплатой ненужных дополнительных комиссий. Вместо этого вы можете продать тот же актив позже, например, если он сталкивается с важным уровнем сопротивления и продажа исходной позиции по какой-либо причине неудобна.

Допустим, вы покупаете 1 спот BTC за 20 тысяч долларов и храните его в холодном кошельке. Несколько недель спустя ваша позиция выросла на 30%, но макроэкономическая ситуация выглядит шаткой, а BTC находится прямо на критическом уровне сопротивления в 30 тысяч долларов, поэтому вы хотите снизить риски. Переместить BTC на биржу и продать (частично) это один из способов сделать это, но, возможно, вы не хотите делать это, потому что думаете, что (1) сопротивление, скорее всего, все равно будет сломлено. или (2) даже если это не так, вы все равно будете покупать немного дешевле и не захотите тем временем держать свои средства на бирже. Вместо этого вы можете открыть короткую позицию на 1 BTC по фьючерсам, так что, если BTC снова упадет до 20 000 долларов, вы заработаете 10 000 долларов на короткой позиции, и в общей сложности у вас будет 30 000 долларов (20 000 долларов от ваших BTC и прибыль в 10 тысяч долларов от короткой позиции) — точно так же, как если бы вы продали 1 BTC за 30 тысяч долларов. Это связано с тем, что если у вас есть 1 BTC на споте, и у вас также есть короткая позиция по 1 BTC, вы на 100% хеджированы (например, 50% будет иметь короткую позицию по 0,5 BTC), а стоимость вашего портфеля — при условии, что для простоты скажу, что это ваша единственная позиция — «зафиксированная» в этот момент, точно так же, как если бы вы вложили все в доллары США. Пока открыта короткая позиция, у вас всегда будет 30 тысяч долларов, независимо от того, достигнет ли BTC 100 тысяч или 0 долларов, поскольку каждый 1 доллар прибыли по вашей спотовой позиции компенсируется 1 долларом убытка по короткой позиции, и наоборот.

В действительности, конечно, стоимость вашего портфеля не будет абсолютно идентичной, если вы хеджируете 100% вместо продажи 100% на спот, из-за ставок финансирования и так называемой фьючерсной премии. Фактически, эти небольшие различия в ценах могут предоставить возможности для очень прибыльных форм рыночно-нейтральной торговли, где вы можете получать (почти полностью) пассивный доход независимо от того, как движется рынок. Это не тема данной статьи, но я подробно рассмотрел ее здесь, если вам интересно.

Теперь давайте рассмотрим другой сценарий: у вас длинная позиция на 1 BTC и вы хотите захеджироваться, но, скажем, вы убеждены, что в случае обвала рынка ETH упадет гораздо сильнее, чем BTC. Что вы можете сделать в этом случае, так это короткую продажу ETH на 1 BTC: если весь рынок рухнет и окажется, что вы были правы в том, что ETH слабее, упав на 30%, в то время как BTC упал только на 20%, прибыль от хеджирования составит больше, чем убыток вашей исходной позиции, а это означает, что в итоге вы получите больше денег, чем если бы вы просто продали BTC.

Идея здесь проста: вместо того, чтобы хеджировать путем продажи того же актива, который вы уже держите, вы открываете шорт по тому, что, скорее всего, упадет ниже. Хотя это имеет много преимуществ, это также создает риск, которого у вас не было раньше: возможно, что (1) BTC может уничтожить больше, чем ETH, или (2) что BTC может остаться на месте, в то время как ETH внезапно вырастет. Вот почему хеджирование с использованием различных активов требует более тщательного планирования и гораздо более активного подхода к мониторингу ваших сделок. В любом случае актив, который вы продаете, должен быть тесно связан с позицией, которую вы хеджируете, но при этом он обычно более волатильен или просто выглядит более медвежьим. 

Торговля относительной стоимостью

Это подводит нас к торговле RV (относительной стоимостью), стратегии, тесно связанной с хеджированием. Допустим, вы не уверены, в каком направлении будет двигаться рынок в целом, но вы абсолютно уверены, что BNB, например, превзойдет ETH. В этом случае вы, по сути, хотите открыть длинную позицию по BNB/ETH, но прямого фьючерсного контракта, позволяющего сделать это за одну сделку, не существует. Тем не менее, вы по-прежнему можете открывать длинные позиции по BNB/ETH, открыв две отдельные сделки: длинную позицию по BNB/USDT и короткую позицию по ETH/USDT. 

Звучит просто, и это действительно так. RV-трейдинг – это просто желание чего-то, что, по вашему мнению, недооценено, и одновременно продажа чего-то переоцененного. Подобный подход очень часто применяется в TradFi для долгосрочных позиций, но он также чрезвычайно полезен в криптовалюте. Как вы, наверное, уже заметили, весь крипторынок сильно коррелирован, а это означает, что когда BTC падает. почти все остальное тоже сбросится, и наоборот. Итак, если у вас есть тезис об относительной стоимости двух разных активов, но вы не хотите получить отказ от случайного ядерного удара, если вы открываете длинную позицию только по тому, который недооценен, то торговля RV — это то, что вам нужно. Последнее соображение, которое также применимо к случаю хеджирования коррелирующими активами, о котором мы упоминали выше, заключается в том, что вам необходимо принять во внимание волатильность каждого из двух активов. В нашем примере, если мы предположим, что BNB в два раза более волатильен, чем ETH (так что он будет двигаться в среднем в два раза больше в любом направлении), размер вашей позиции по BNB должен быть вдвое меньше, чем у ETH, если вы хотите быть максимально рыночными. нейтральный.

Параметры

Теперь мы подходим к производному инструменту, о котором сразу же думает большинство людей, когда слышат слово «хеджирование»: опционным контрактам. Это область, которая немного сложна — если вам пока не хочется в нее погружаться, вы все равно можете использовать другие методы хеджирования, — но есть веская причина, по которой это считается очень популярным способом хеджирования. С опционами PnL работает иначе, чем с фьючерсами или спот. Проще говоря, опцион — это контракт, который дает вам возможность, но не обязательство, купить или продать определенный актив по установленной цене в определенный момент в будущем. Контракты на покупку актива называются коллами, а контракты на продажу — путами. Для наших целей здесь наиболее важны пут-опционы, поскольку они используются для хеджирования длинных позиций, но то же самое можно применить и к колл-опционам при хеджировании коротких позиций.

Поскольку они немного сложнее, вы заметите, что опционные контракты содержат гораздо больше информации в своих отдельных именах, чем просто тикер. Например, возьмем контракт BTC-29DEC23-20000-P: рассматриваемый актив — BTC, дата истечения — 29 декабря 2023 года, и он дает вам право продать (P = пут) BTC на эту дату за 20 000 долларов США ( страйк-цена). Предположим, что цена одного контракта составляет 2,5 тыс. долларов США. Если вы купите один пут-контракт, вы заплатите 2,5 тысячи долларов, а преимущество опционов в том, что вы никогда не сможете потерять больше, чем стоимость контракта, в данном случае 2,5 тысячи долларов, независимо от того, что произойдет с ценой BTC.

Теперь предположим, что сейчас 29 декабря 2023 года: как будет выглядеть ваш PnL? Если стоимость BTC равна или превышает 20 тысяч долларов США, срок действия контракта истекает, и ваш общий PnL составит -2500 долларов США (стоимость, которую вы заплатили авансом за контракт). За каждый доллар ниже цены исполнения вы получите 1 доллар прибыли, так что, если BTC будет стоить 17,5 тысяч долларов, вы в целом окажетесь в безубыточности (прибыль в 2,5 тысячи долларов минус 2,5 тысячи долларов, которые вы заплатили за покупку контракта). Если BTC стоит 10 тысяч долларов, ваша общая прибыль составит 7,5 тысяч долларов, если BTC стоит 5 тысяч долларов, то вы заработаете 12,5 тысяч долларов и т. д. Ключевым моментом является то, что вы рисковали только 2,5 тысячами долларов, тогда как вы можете получить гораздо большую прибыль, если BTC падает значительно, и вам не нужно беспокоиться о том, что вы тем временем выйдете из строя или ликвидируетесь, даже если он достигнет 100 тысяч долларов, а затем упадет ниже 17,5 долларов к дате истечения срока действия.

Именно поэтому пут-опционы являются очень популярным способом хеджирования, поскольку они функционируют так же, как страховой полис: вы платите заранее установленную стоимость, и, если произойдет общий рыночный кризис, прибыль от пут-опциона поможет компенсировать убытки по длинные позиции или ваш спот-портфель. Более того, вы никогда не сможете потерять больше, чем первоначальная стоимость опциона, так что вам вообще не придется беспокоиться об активном управлении своими хедж-позициями. Конечно, опционы — невероятно сложный финансовый инструмент, и я мог бы подготовить более подробную информацию о них в будущем, если будет интерес, но теперь вы, вероятно, понимаете ключевые принципы их использования для хеджирования.

Хвостовой риск

Еще одна важная тема, которую следует упомянуть, когда речь идет о хеджировании, — это концепция хвостового риска. Это не способ хеджирования или стратегия как таковая, но это ключевая концепция трейдинга в целом. Итак, что это такое?

Вы, наверное, слышали о чем-то, что называется колоколообразной кривой или нормальном распределении. Эта кривая описывает вероятности различных сценариев, например цену данного актива в определенный момент в будущем.

Наиболее вероятные результаты представлены в центре кривой, тогда как более экстремальные и менее вероятные сценарии находятся на обоих концах. Это так называемые хвосты, и нас особенно интересует левый хвост, поскольку он представляет вероятность того, что цена будет намного ниже, чем ожидает большинство людей. Технически, «хвостовой риск» означает, что цена движется более чем на три стандартных отклонения от среднего значения, но здесь вам не нужно знать математику: важно (и то, как это слово обычно используется в криптографии), так это то, что «хвостовой риск» покрывает эти риски. вещи, которые очень маловероятны, но могут иметь огромное влияние, если они действительно произойдут.

Одна примечательная форма хвостового риска в криптовалюте связана со стейблкоинами. Если вы существуете достаточно долго, скорее всего, вы видели, как несколько стейблкоинов полностью рухнули. На самом деле, если мы говорим об алгоритмических стейблкоинах с высоким уровнем риска, коллапс вряд ли можно рассматривать как хвостовой риск, поскольку на самом деле он не так уж и маловероятен. Однако дело в том, что всегда существует некоторый риск, даже с хорошо зарекомендовавшими себя стейблкоинами, и вам следует об этом помнить. Существует три основных способа застраховаться от такого рода рисков в целом: (1) диверсификация, (2) прямое хеджирование конкретных стейблкоинов и (3) страхование.

Самый простой способ — просто не хранить все свои деньги в одной стабильной монете. Независимо от того, насколько безопасно вы это считаете, всегда существует некоторая степень риска, поэтому лучший шаг — диверсифицироваться в несколько (возможно, всего 2 или 3) надежных стейблкоинов с разными профилями риска. Другими словами, не диверсифицируйте USDC в обеспеченный стейблкоин, в котором USDC является большей частью залога — таким образом вы на самом деле не снижаете риск. 

Второй вариант — напрямую закоротить стейблкоин, который вас особенно беспокоит; это можно сделать либо на централизованной бирже (через фьючерсы), либо с помощью протокола кредитования/заимствования DeFi путем циклического заимствования для создания короткой позиции с кредитным плечом. В любом случае, это то, что вы бы сделали, только если у вас есть очень веская причина беспокоиться об этом стейблкоине, поскольку в противном случае комиссии за финансирование и процентные ставки были бы слишком высокими, чтобы это было практично. Наконец, идеальный способ справиться с этим (и как это работает в TradFi) — иметь страховку, и существуют некоторые протоколы DeFi, которые предлагают страховку для стейблкоинов. Проблема в том, что это чрезвычайно новая и очень рискованная область DeFi, поэтому некоторые страховые протоколы сами по себе могут нести большой риск. Поскольку криптовалюта продолжает развиваться, а некоторые страховые протоколы приобретают репутацию голубых фишек, которой пользуются крупнейшие протоколы кредитования/заимствования, это станет гораздо более жизнеспособным вариантом, но на данный момент он далек от идеала.

  1. Заключение

В этой статье мы рассмотрели все: от сути того, что такое хеджирование и почему вы должны это делать, до практических подробностей того, как работают различные методы хеджирования. Теперь вы должны быть готовы реализовать это ноу-хау, чтобы лучше защитить свой капитал и воспользоваться новыми возможностями, такими как торговля на колесах. В любом случае, главное, что следует иметь в виду, это то, что все вышеперечисленное — это всего лишь основа; когда дело доходит до фактического выполнения любой стратегии, это зависит от вас. Для каждого из упомянутых выше методов существует множество вариантов: выбрать централизованную или децентрализованную биржу, как управлять залогом для фьючерсов, насколько активно следить за своими позициями и т. д. В конце концов, вы сами тянете триггер и нажатие зеленой или красной кнопки (или обеих одновременно), и главное — взять всю возможную информацию — например, все, что представлено выше — и использовать ее для поиска и реализации вашего собственного подхода , что бы это ни было.