Курс биткойна остается стабильным, поскольку компания Bitcoin-Treasury Strategy (MSTR) продолжает оставаться в списке Nasdaq 100. Тем не менее, появляется все больше беспокойств по поводу бизнес-модели Strategy. Новые анализы показывают: 2028 год станет решающим для выживания Strategy. Криптобиржа и ее процессы находятся в центре внимания.
Strategy теперь владеет таким количеством биткойнов, что компания может оказывать влияние на весь рынок. Объем монет значительно превышает любой типичный биткойн-кит.
Tiger Research: «2028 станет настоящим лимитом – ты готов?»
Аналитическая компания по блокчейну Tiger Research определяет 2028 год как наибольший риск для бизнес-модели Strategy. В своем анализе исследователи объясняют финансовые слабости модели Treasury.
В отчете речь идет о важном изменении: до 2023 года Strategy финансировала покупки Bitcoin за счет собственных резервов и небольших конвертируемых облигаций. Таким образом, количество оставалось на низком уровне, чуть более 100.000 BTC. С 2024 года компания же активно использует заемные средства через привилегированные акции, программы ATM и крупные конвертируемые облигации. Это создало замкнутый круг: рост цен на Bitcoin открыл возможность для еще больших покупок.
Проблема в том, что опционы на конвертируемые облигации почти все истекают в 2028 году. Это создает необходимость возврата около 6,4 миллиарда USD. Инвесторы могут требовать возврата, который компания не может отклонить.
Нет денежного потока, нет сети безопасности – риски, о которых ты должен знать!
Tiger Research указывает на основную слабость: Strategy использовала практически весь капитал для покупки Bitcoin. Однако компания не смогла получить текущие доходы от производительных активов, как это делают другие компании с помощью машин.
«Если бы капитал был вложен в производительные активы, существовал бы естественный источник возврата», отмечает отчет. «Однако акцент на накоплении Bitcoin оставляет мало пространства для выплат.»
Если в 2028 году не появится новых вариантов финансирования, Strategy придется продать около 71.000 BTC по цене 90.000 USD. Это составляет около 20-30 процентов от ежедневного объема торговли и может вызвать обвал цен на всем рынке.
Порог банкротства растет: что тебе нужно знать сейчас!
Порог банкротства Strategy составит 23.000 USD за Bitcoin в 2025 году. Для этого потребуется снижение цен на 73 процента. Однако этот порог вырос с 12.000 USD (2023) до более чем 18.000 USD (2024), поскольку задолженность росла быстрее, чем запасы Bitcoin.
«Риск для Strategy в нормальных условиях выглядит низким, но все сосредоточено исключительно на 2028 году», предупреждает Tiger Research. «Если рефинансирование провалится, может возникнуть давление на продажу, которое окажет давление на весь рынок.»
В отчете также говорится, что новые компании Bitcoin-Treasury еще более подвержены риску, поскольку им не хватает механизмов безопасности, разработанных Strategy в ходе преодоления краха 2022 года.
Nasdaq 100: останется ли индекс сильным, несмотря на сомнения?
Strategy едва избежала удаления из Nasdaq 100, как сообщила криптобиржа в последнем обновлении индекса в прошлые выходные. Однако глобальный индексный провайдер MSCI рассматривает возможность удаления в начале января. Некоторые рыночные обозреватели говорят, что модель Buy-and-Hold от Strategy больше напоминает инвестиционный фонд, чем технологическую компанию.
Strategy была пионером Bitcoin-Treasury модели для компаний в 2020 году. В настоящее время во всем мире существует множество подражателей. Однако, поскольку колебания цен на Bitcoin приводят к резким изменениям акций – Strategy потеряла 47 процентов за три месяца – растет неуверенность в том, выдержит ли задолженное модель давление долгов.
