BitcoinWorld 
Критический переломный момент зимы криптовалют: главный инвестиционный директор Bitwise предупреждает, что провал Закона о ясности может продлить период застоя рынка
ВАШИНГТОН, округ Колумбия – март 2025 года – Криптовалютный рынок переживает переломный момент регулирования, который может определить, наконец ли разморозится долгая зима криптовалют или она продлится еще на один сезон. Недавно главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган сделал яркую аналогию в социальной сети X, сравнив предлагаемый Закон о ясности с Панксутавни Филом, знаменитым барсуком, чья тень предсказывает продолжительность зимы. Эта аналогия подчеркивает потенциал законопроекта сигнализировать либо о сохранении рыночной стагнации, либо о пути к восстановлению.
Регуляторный день сурка крипто-зимы
Сравнение Мэтта Хоугана глубоко резонирует в кругах криптовалют. Закон CLARITY представляет собой комплексное законодательство о рыночной структуре, которое в настоящее время рассматривается Конгрессом. Хоуган объяснил, что если Конгресс пересмотрит, но в конечном итоге отклонит этот законопроект, крипто-зима может продолжаться бесконечно. Напротив, успешное принятие может продвинуть рынки к предыдущим историческим максимумам. Эта регуляторная неопределенность создает циклический шаблон, напоминающий День сурка, когда рынки ждут законодательной ясности.
Криптоиндустрия пережила множество циклов бумов и падений с момента появления Bitcoin в 2009 году. Однако текущее снижение сильно отличается от предыдущих коррекций. Регуляторная неопределенность теперь представляет собой основную заботу для институциональных инвесторов. Крупные финансовые фирмы колеблются, чтобы выделить значительный капитал без четких регуляторных рамок. Эта колеблющаяся ситуация создает самоподдерживающийся цикл ограниченной ликвидности и подавленных оценок.
Законодательное путешествие Закона CLARITY
Закон о прозрачности регуляции крипто-активов и безопасности инвесторов, обычно называемый Законом CLARITY, возник из двупартийных усилий по установлению четких регуляций для криптовалют. Законодатели разработали законодательство, чтобы решить юрисдикционные конфликты между регуляторными агентствами. Закон конкретно уточняет, какие цифровые активы квалифицируются как ценные бумаги, а какие — как товары. Это различие имеет глубокие последствия для участников рынка.
Конгрессные комитеты обсуждали Закон CLARITY на протяжении нескольких сессий. Сторонники утверждают, что регуляторная ясность будет способствовать инновациям, защищая потребителей. Оппоненты выражают опасения по поводу легитимизации спекулятивных активов и потенциальных системных рисков. Законодательный процесс включает сложные переговоры между версиями Палаты и Сената. Эти переговоры определят объем и механизмы исполнения окончательного законопроекта.
Исторические прецеденты в финансовом регулировании
Финансовые рынки исторически положительно реагируют на регуляторную ясность. Закон о ценных бумагах 1933 года и последующее законодательство установили рамки, которые позволили десятилетиям роста капиталовложений. Аналогично, Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 года создал пути для рынков производных финансовых инструментов. Защитники криптовалют указывают на эти прецеденты, обосновывая необходимость комплексного законодательства для цифровых активов. Четкие правила, как правило, снижают премии за неопределенность, которые подавляют оценки активов.
Таблица ниже иллюстрирует, как предыдущие регуляторные вехи повлияли на связанные финансовые сектора:
Год законодательства Влияние на рынок Закон о ценных бумагах 1933 года Установил требования к раскрытию информации, восстановил доверие инвесторов после депрессии Закон о товарных биржах 1936 года Создал предшественника CFTC, стандартизировал торговлю фьючерсами Закон Грамма-Лича-Блайли 1999 года Позволил финансовым конгломератам, предшествовал буму доткомов Закон JOBS 2012 года Позволил краудфандинг, увеличил инвестиции в стартапы
Роль рыночной структуры в восстановлении криптоинвестиций
Рыночная структура относится к системам, регулирующим, как торгуются активы. Эффективные структуры обеспечивают справедливое ценообразование, достаточную ликвидность и прозрачное расчет. Рынки криптовалют в настоящее время работают под фрагментированными регуляторными подходами. Разные штаты и агентства применяют противоречивые правила. Эта фрагментация увеличивает затраты на соблюдение норм и операционные риски. Закон CLARITY нацелен на гармонизацию этих подходов через федеральное законодательство.
Несколько ключевых компонентов определяют устойчивые рыночные структуры:
Четкие юрисдикционные границы между регуляторными агентствами
Стандартизированные требования к раскрытию информации для эмитентов токенов
Рамки регистрации обменов, обеспечивающие операционную целостность
Решения по хранению, соответствующие стандартам безопасности для учреждений
Окончательность расчетов, снижающая риски контрагентов
Институциональное принятие остается ограниченным без этих структурных элементов. Традиционные финансы требуют предсказуемых регуляторных сред. Пенсионные фонды, эндаументы и страховые компании управляют триллионами активов. Их инвестиционные комитеты требуют соблюдения установленных рамок. Текущий регуляторный беспорядок не отвечает этим институциональным требованиям.
Игра ожидания институционального капитала
Крупные финансовые учреждения готовили предложения по криптовалютам в течение многих лет. Такие компании, как Fidelity, BlackRock и Goldman Sachs, разработали решения по хранению и торговле. Однако большинство учреждений сохраняют ограниченные выделения, ожидая регуляторной ясности. Недавний опрос 800 институциональных инвесторов показал, что 76% указывают на регуляторную неопределенность как на основное препятствие для увеличения экспозиции криптовалют. Этот накопленный спрос может быстро войти на рынки после законодательного разрешения.
Потенциальный приток капитала от институционального принятия превышает текущую рыночную капитализацию. Консервативные оценки предполагают, что традиционные финансы могут выделить 1-2% активов под управлением для цифровых активов. Это выделение будет представлять собой сотни миллиардов нового капитала. Такие потоки значительно улучшат ликвидность и показатели оценки. Законодательство о рыночной структуре служит вратами для этого институционального капитала.
Глобальная регуляторная конкуренция усиливается
Пока законодатели США обсуждают Закон CLARITY, другие юрисдикции активно разрабатывают рамки для криптовалют. Европейский Союз внедрил регуляции по рынкам крипто-активов (MiCA) в 2024 году. Сингапур, Швейцария и Объединенные Арабские Эмираты установили четкие руководящие принципы для цифровых активов. Эти юрисдикции привлекают криптовалютные компании и таланты через регуляторную определенность. Соединенные Штаты рискуют потерять технологическое лидерство без конкурентоспособного законодательства.
Глобальные регуляторные подходы значительно различаются по трем основным моделям:
Комплексные рамки (ЕС, Сингапур), предоставляющие четкие правила
Инновационно-дружественные песочницы (Великобритания, ОАЭ), позволяющие контролируемые эксперименты
Ограничительные запреты (Китай, Индия), запрещающие определенные действия
Соединенные Штаты в настоящее время действуют по смешанному подходу. Разные агентства применяют существующие законы о ценных бумагах, товарах и банковском деле к цифровым активам. Этот подход создает пересекающиеся и иногда противоречивые требования. Закон CLARITY объединит эти подходы в единую структуру. Такое объединение улучшит конкурентоспособность Америки в области блокчейн-инноваций.
Потенциальные сценарии после законодательных действий
Участники рынка в целом ожидают три возможных исхода для регулирования криптовалют. Каждый сценарий имеет свои уникальные последствия для рыночной структуры и оценок. Сроки законодательного разрешения остаются неопределенными, но направление окажет значительное влияние на потоки капитала.
Сценарий 1: Успешное принятие Закона CLARITY Успешное законодательство, вероятно, вызовет немедленные институциональные выделения. Установленные финансовые фирмы подготовили операционную инфраструктуру для этого сценария. Объемы торгов увеличатся на регулируемых биржах. Традиционные финансовые продукты, такие как спотовые ETF, получат расширенное одобрение. Рыночная капитализация может приблизиться к предыдущим максимумам в течение 12-18 месяцев.
Сценарий 2: Провал законодательства Отклонение Конгрессом продлит регуляторную неопределенность. Институциональный капитал останется на обочине или будет искать офшорные возможности. Рыночная фрагментация сохранится по государственным линиям. Инновации могут мигрировать в юрисдикции с более ясными рамками. Крипто-зима может продолжаться до 2026 года или дольше.
Сценарий 3: Частичная реализация Компромиссное законодательство, касающееся только определенных аспектов, может возникнуть. Эта середина может предоставить ограниченную ясность, оставляя ключевые вопросы неразрешенными. Рынки, вероятно, отреагируют с умеренным оптимизмом. Институциональное принятие будет происходить осторожно, а не с энтузиазмом.
Заключение
Рынок криптовалют находится на регуляторном перекрестке, который определит его краткосрочную траекторию. Аналогия Битвайз CIO Мэтта Хоугана с сурком эффективно передает этот поворотный момент. Закон CLARITY представляет собой не просто типичное законодательство — он сигнализирует о том, примет ли институциональный капитал цифровые активы. Рыночная структура определяет ликвидность, оценку и темп инноваций. Исторические прецеденты показывают, что регуляторная ясность, как правило, предшествует расширению рынка. Длительность текущей крипто-зимы в конечном итоге зависит от законодательных результатов. Участники рынка сейчас с беспрецедентным вниманием следят за Вашингтоном, понимая, что регуляторные решения либо продлят холод, либо предвещают новый сезон роста для цифровых активов.
Часто задаваемые вопросы
Q1: Что такое Закон CLARITY? Закон о прозрачности регуляции крипто-активов и безопасности инвесторов представляет собой предложенное законодательство США, устанавливающее комплексные регуляции для криптовалют. Он уточняет юрисдикционные границы между регуляторными агентствами и создает стандартизированные правила для рынков цифровых активов.
Q2: Как регуляторная ясность влияет на цены криптовалют? Регуляторная ясность снижает премии за неопределенность, которые подавляют оценки активов. Четкие правила позволяют институциональному участию, увеличивая ликвидность и потенциально поднимая цены за счет расширенных баз инвесторов и снижения восприятия рисков.
Q3: Что определяет крипто-зиму? Крипто-зима описывает длительные периоды депрессивных цен, низких объемов торгов и снижения рыночной капитализации после пиков бычьего рынка. Эти периоды обычно сопровождаются сниженным интересом со стороны розничных инвесторов и колебанием со стороны институциональных.
Q4: Почему учреждениям важно законодательство о рыночной структуре? Институциональным инвесторам требуются предсказуемые регуляторные среды для соблюдения норм. Четкие правила снижают юридические риски, позволяют стандартизированные решения по хранению и позволяют более крупные выделения через установленные инвестиционные рамки и модели риска.
Q5: Как долго может продолжаться текущая крипто-зима без законодательства? Исторические крипто-зимы длились 12-24 месяца, но регуляторная неопределенность может продлить этот срок бесконечно. Без законодательной ясности институциональный капитал может оставаться на обочине, поддерживая депрессивные оценки и ограниченную ликвидность.
Этот пост «Критические перекрестки крипто-зимы: Битвайз CIO предупреждает, что провал Закона CLARITY может продлить рыночный холод» впервые появился на BitcoinWorld.
