Když se globální aktiva zároveň zvýší, akcie, kovy, nemovitosti a dluhopisy se zároveň rozšiřují, což vypadá jako rozkvět, ale strukturální rizika nikdy nezmizela. Posledních 30 let jsme zvyklí popisovat takový jev jako „bull market“ nebo „burzu“, ale skutečně rozhodující pro další strukturu není cena, ale schopnost settlementového kanálu a nákladového zatížení hodnoty. Na konci roku 2024 a na začátku roku 2025 jsem téměř šíleně psal o důležitosti diverzifikovaného přidělení aktiv, ačkoli tehdy to málo lidí bralo vážně. Jen za jeden rok se strukturální rizika diverzifikovaných aktiv výrazně zvýšila (za krátkou dobu se většina aktiv výrazně zvýšila, což způsobilo nesmírné rizikové přenosy), a zároveň se pomalu tvoří nová struktura aktiv založená na blockchainu.
V tomto světě se kryptoměny nejprve potkávají s realitou: již nejsou pouze spekulativním nástrojem, ale volbou finanční infrastruktury.
První: Změna zdroje hodnoty
V rané době bitcoinu a ethereum byla hodnota kryptoměn hlavně založena na příběhu a tržním náladě – kdo ji nejdříve přijal, mohl získat nadprůměrný zisk.
Ale v době výrazného mezinárodního růstu aktiv a systémového uznání inflace je hraniční užitečnost příběhů klesající. Růst cen neznamená uznání hodnoty; skutečná hodnota spočívá v tom, zda mohou aktivní aktiva na řetězci převzít skutečné funkce likvidace, settlementu a kreditního systému.
Jednoduše řečeno, když inflace již neprochází tradičními bankami a dluhy, ale rozděluje se prostřednictvím aktiv na řetězci, stabilních měn a RWA, došlo k zásadní změně logiky hodnoty kryptoměn:
Stane se infrastrukturou pro platby a settlement
Stane se kanálem pro rozdělování inflace
Stane se novým základem pro finanční zajištění a výnosy
Druhé: Kdo může získat příležitosti z globálního rozšíření aktiv
V rámci struktury globálního nárůstu aktiv se výnosy tradičních finančních nástrojů stávají stále méně efektivními: akcie se dívají na kapitál, ale dividendy a cash flow jsou výrazně zaostávající za rychlostí rozšíření aktiv; dluhopisy se dívají na úroky, ale nominální úrokové sazby jsou nižší než inflace; výnosy nemovitostí jsou postupně sníženy daňovými a politickými opatřeními.
Kryptoměny a aktiva na řetězci poskytují přímý kanál pro přenos globálního přebytku likvidity.
Stabilní měny a RWA mohou obejít tradiční zpoždění při settlementu
Kanály na řetězci mohou přímo zachytávat mezinárodní kapitálové toky
Kontrakty a DeFi umožňují, aby zajištění a likvidita fungovaly výhodně globálně současně
Jinými slovy, výhody kryptoměn nevycházejí z tržního nálady, ale z jejich schopnosti nahradit selhání tradičních finančních kanálů.
Třetí: Hra mezi inflací, politikou a řádem
Výrazný mezinárodní růst aktiv je nevyhnutelně doprovázen uvolněním fiskální a měnové politiky, ale takové uvolnění neznamená stabilitu. Jak jsem trvale zdůrazňoval, inflace je základní strukturální problém, nikoli problém čísel.
Přítomnost kryptoměn vytváří pro politiku výběrové uvolnění
Omezená odolnost večných aktiv vůči inflaci
Vysoká řízenost rozdělování inflace na řetězci
Proto bude politika více souhlasit s rozšířením inflace na řetězci a zároveň tlumit části tradičního finančního systému, kde je riziko největší. Toto je základ dlouhodobých příležitostí kryptoměn: stávají se novým kanálem pro přesměrování globální likvidity, rozdělování inflace a revalvaci aktiv.
Čtvrtá: Budoucí struktura
Aplikační aktiva na řetězci budou dominantní v hodnotě
Příběhové měny nebo čistě spekulativní měny nemohou nést dlouhodobou hodnotu; aktivní, které poskytují likvidaci, výnosy, zajištění a platby, se stanou preferovaným výběrem kapitálu.
Stabilní měny a RWA jsou klíčovými nástroji
Nepouze propojují tradiční aktiva s aktivami na řetězci, ale přesně přenáší inflaci a likviditu do globálních trhů.
Povrchové zvýšení cen aktiv neznamená, že riziko zmizelo
Čím rychlejší je mezinárodní rozšiřování aktiv, tím větší je riziko nesouladu mezi inflací, politikou, kreditním systémem a likviditou, které se odkládá a nakonec tlačí na nejflexibilnější aktiva na řetězci.
Vítězové a poražení se již začínají rozlišovat
Kdo ovládne kanál na řetězci, ten může získat výhody;
Kdo je uvězněn v tradičních kanálech, bude postupně vystěhován strukturální inflací.
V kontextu globálního nárůstu aktiv již kryptoměny nejsou spekulativní volbou, ale vstupem do globální likvidity a struktury re-inflace.
Jeho budoucnost není otázka, jestli bude růst nebo klesat, ale zda bude schopen převzít funkce likvidace, platby a přenosu hodnoty v nové struktuře.
Jinými slovy, skutečná hodnota kryptoměn neleží v ceně, ale v tom, kdo je schopen jí použít k přesměrování globální struktury aktiv.
$BTC $ETH #美国CPI数据即将公布
