Wenn globale Vermögenswerte gleichzeitig stark ansteigen, wachsen Aktien, Edelmetalle, Immobilien und Anleihen gleichzeitig, was oberflächlich betrachtet eine Blütezeit suggeriert, doch strukturelle Risiken verschwinden nie. In den letzten dreißig Jahren haben wir es gewohnt, solche Phänomene als 'Bullenmarkt' oder 'Blase' zu beschreiben. Doch was die nächste Entwicklung bestimmt, ist nicht der Preis, sondern die Fähigkeit, Wert über die Abwicklungspipeline und die Kostenstruktur zu tragen. Ende 2024 und Anfang 2025 schrieb ich fast wahnsinnig viele Texte über die Bedeutung einer diversifizierten Vermögensanlage, doch damals nahm niemand viel darauf Bezug. Doch innerhalb eines einzigen Jahres sind die strukturellen Risiken diversifizierter Vermögenswerte bereits weit über das hinausgegangen, was wir damals erwartet hatten (innerhalb eines Jahres erlebten die meisten Vermögenswerte starke Aufwärtsbewegungen, deren Risikotransmissionswirkung schwer abschätzbar ist), und neue Vermögensrechte, hauptsächlich basierend auf Blockchain, bilden sich langsam heraus.
In einer solchen Welt steht Kryptowährung zunächst vor einer Realität: Sie ist nicht länger nur ein Spekulationsobjekt, sondern eine Wahlmöglichkeit für Finanzinfrastruktur.
I. Die Veränderung der Wertquelle
In der frühen Ära von Bitcoin und Ethereum hing der Wert von Kryptowährungen hauptsächlich von Erzählungen und Marktemotionen ab – wer sie zuerst akzeptierte, konnte möglicherweise überdurchschnittliche Gewinne erzielen.
Aber in der Phase, in der globale Vermögenswerte stark ansteigen und Inflation systematisch anerkannt wird, sinkt die marginale Wirkung der Erzählungen. Ein Preisanstieg bedeutet nicht unbedingt eine Anerkennung von Wert. Der eigentliche Wert liegt darin, ob Vermögenswerte auf der Kette tatsächlich Funktionen im Bereich Liquidation, Abwicklung und Kreditwürdigkeit übernehmen können.
Einfach ausgedrückt: Wenn Inflation nicht mehr über traditionelle Banken und Schulden weitergegeben wird, sondern über Chain-Vermögenswerte, Stablecoins und RWA verteilt wird, dann ändert sich grundlegend das Wertkonzept von Kryptowährungen:
Es wird zur Infrastruktur für Zahlungen und Abrechnungen.
Es wird zum Kanal der Inflationsverteilung.
Es wird zum neuen Ankerpunkt für Finanzhebel und Erträge.
II. Wer kann die Vorteile der globalen Vermögensexpansion nutzen?
In einer Struktur, in der globale Vermögenswerte gleichzeitig stark ansteigen, werden die Renditen traditioneller Finanzinstrumente immer ineffizienter: Aktien werden nach Marktkapitalisierung bewertet, doch Dividenden und Cashflows bleiben weit hinter dem Tempo der Vermögensexpansion zurück; Anleihen werden nach Zinsen bewertet, doch die Nominalzinsen liegen unter der Inflation; Immobilienrenditen werden durch Steuern und politische Maßnahmen schrittweise reduziert.
Kryptowährungen und Chain-Vermögenswerte bieten hingegen einen direkten Kanal zur Übertragung der globalen Liquiditätsrenditen.
Stablecoins und RWA können die traditionelle Verzögerung bei der Abwicklung umgehen.
Chain-Protokolle können grenzüberschreitende Kapitalflüsse direkt erfassen.
Verträge und DeFi ermöglichen es, Hebelwirkung und Liquidität weltweit gleichzeitig zu verzinsen.
Mit anderen Worten: Die Vorteile von Kryptowährungen beruhen nicht auf Marktemotionen, sondern auf der Fähigkeit, die Ausfälle traditioneller Finanzkanäle zu ersetzen.
III. Das Ringen um Inflation, Politik und Ordnung
Die starke Expansion globaler Vermögenswerte geht zwangsläufig mit einer Lockerung von Fiskal- und Geldpolitik einher, aber diese Lockerung bedeutet nicht Stabilität. Wie ich stets betont habe, ist Inflation grundsätzlich ein strukturelles Problem, kein Zahlenproblem.
Die Existenz von Kryptowährungen bringt die Politik vor die Wahl, bestimmte Bereiche gezielt zu erlauben.
Die Fähigkeit der öffentlichen Vermögenswerte, Inflation zu tragen, ist begrenzt.
Die Kontrollierbarkeit der Verteilung von Chain-Inflation ist relativ hoch.
Daher neigen die Politik dazu, die Ausbreitung von Chain-Inflation stillschweigend zu akzeptieren, während sie Teile des traditionellen Finanzsystems mit der höchsten Risikobelastung unterdrückt. Dies ist die Grundlage für die langfristigen Chancen von Kryptowährungen: Sie werden zum neuen Kanal für die Umverteilung globaler Liquidität, die Verteilung von Inflation und die Neubewertung von Vermögenswerten.
IV. Die zukünftige Ordnung
Anwendungsorientierte Chain-Vermögenswerte werden die Wertbildung dominieren.
Narrative Coins oder reine Spekulationswährungen können keinen langfristigen Wert tragen. Vermögenswerte, die Funktionen wie Liquidation, Erträge, Hebelwirkung und Zahlung übernehmen können, werden von Kapital bevorzugt.
Stablecoins und RWA sind entscheidende Instrumente.
Sie können nicht nur traditionelle Vermögenswerte mit Chain-Vermögenswerten verbinden, sondern auch Inflation und Liquidität präzise auf den globalen Markt übertragen.
Ein oberflächlicher Anstieg der Vermögenspreise bedeutet nicht, dass die Risiken verschwinden.
Je schneller die globale Vermögensexpansion voranschreitet, desto länger werden die Risiken von Inflation, Politik, Kreditwürdigkeit und Liquiditätsungleichgewicht hinausgeschoben und letztlich auf die flexibelsten Vermögenswerte auf der Kette abgewälzt.
Gewinner und Verlierer beginnen sich bereits zu unterscheiden.
Wer die Chain-Kanäle beherrscht, kann die Dividenden einfangen;
Wer in traditionellen Kanälen gefangen ist, wird langsam durch strukturelle Inflation verdrängt.
Inmitten der globalen Vermögensexpansion ist Kryptowährung nicht länger eine Spekulationswahl, sondern der Einstieg in die globale Liquidität und die Struktur der Neuinflation.
Ihre Zukunft ist nicht die Frage, ob sie steigen oder fallen werden, sondern ob sie in der neuen Struktur die Funktionen der Liquidation, Zahlung und Wertübertragung übernehmen können.
Mit anderen Worten: Der eigentliche Wert von Kryptowährungen liegt nicht im Preis, sondern darin, wer sie nutzen kann, um die globale Verteilung von Vermögenswerten neu zu ordnen.
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