Wintermute affirme que la faible progression du Bitcoin en 2025 et l'effondrement du cycle des altcoins signalent un changement structurel sur les marchés cryptographiques, rendant toute reprise significative en 2026 dépendante de trois résultats clés.
Principaux enseignements
Le cycle quadriennal du Bitcoin a montré des signes de défaillance en 2025
Les hausses des altcoins se sont brusquement réduites, avec une moyenne d'environ 20 jours
La liquidité est concentrée sur le BTC et l'ETH grâce aux ETFs et aux institutions
Wintermute affirme que la hausse de 2026 dépend des institutions, des taux macroéconomiques ou du retour des particuliers
Le cycle du Bitcoin faiblit alors que la rotation des altcoins s'effondre
La performance du marché crypto en 2025 a déçu de nombreux investisseurs, car le Bitcoin n'a pas déclenché les hausses généralisées et familières observées dans les cycles précédents.
Selon le marché des cryptomonnaies Wintermute, l'année dernière a marqué une rupture claire avec le modèle longtemps établi du « recyclage » — où les gains du Bitcoin et de l'Ether se sont progressivement répandus sur les altcoins, alimentant des hausses prolongées et portées par des récits.
Ce mécanisme s'est principalement effondré en 2025.
Au lieu que le capital s'écoule vers des tokens plus petits, la liquidité s'est concentrée sur un petit groupe d'actifs à forte capitalisation, principalement poussée par les fonds négociés en bourse (ETF) et les flux institutionnels. Le résultat a été une largeur de marché considérablement réduite et une divergence croissante des performances à travers l'écosystème crypto.
Les hausses des altcoins se réduisent avec le changement de structure du marché
L'analyse de Wintermute sur le marché OTC des actifs numériques soutient que la faiblesse était structurelle, et non cyclique.
« 2025 a fourni des preuves que le cycle traditionnel de quatre ans devient obsolète », a déclaré l'entreprise.
Les hausses des altcoins ont duré en moyenne environ 20 jours, contre environ 60 jours l'année précédente. Seulement quelques-uns des tokens ont réussi à dépasser la moyenne, tandis que le marché global des altcoins continuait de baisser sous le poids des déblocages de tokens, de la dilution et de la demande spéculative en déclin.
Plutôt que des rotations généralisées, le capital est devenu plus sélectif, privilégiant les actifs offrant liquidité, clarté réglementaire et accès institutionnel.
Trois scénarios pour une reprise du crypto en 2026
Selon Wintermute, une reprise significative en 2026 dépend au moins d'un des trois développements suivants :
Expansion institutionnelle au-delà du BTC et de l'ETH
Les ETFs et les sociétés de trésorerie d'actifs numériques devraient élargir leurs mandats au-delà du Bitcoin et de l'Ether, afin d'attirer de nouveaux capitaux sur l'ensemble du marché.
Un autre effet de richesse soutenu par le BTC
Une nouvelle poussée des prix du Bitcoin et de l'Ether pourrait générer suffisamment de profits pour se répercuter sur les altcoins, réveillant ainsi l'appétit pour le risque.
Les particuliers reviennent vers le crypto
La participation des particuliers s'est estompée alors que l'attention s'est déplacée vers l'intelligence artificielle, les actions et les matières premières. Un retour en force nécessiterait probablement un récit fort ou un catalyseur macroéconomique.
Sans l'un de ces facteurs, Wintermute avertit que le crypto pourrait rester piégé dans une fourchette étroite et dominé par les actifs de grande capitalisation.
La lutte pour la part de marché des particuliers s'intensifie
Récupérer les investisseurs particuliers sera difficile.
Les flux institutionnels dominent désormais l'évolution des prix du Bitcoin, tandis que les souvenirs du marché baissier de 2022–2023 — marqué par des faillites, des liquidations forcées et des pertes importantes — restent frais.
Dans le même temps, les classes d'actifs concurrentes ont offert des rendements plus forts. En 2025, le Bitcoin et l'Ether ont globalement sous-performé les marchés boursiers traditionnels, en particulier les secteurs à forte croissance tels que l'intelligence artificielle, la robotique, l'espace et l'informatique quantique.
Les investisseurs particuliers restent actifs, mais Wintermute note qu'ils accumulent progressivement des parts de l'indice S&P 500 et allouent leur capital à des thèmes de croissance hors crypto plutôt que de poursuivre les altcoins.
Les baisses de taux de la Fed pourraient être le catalyseur manquant
Certains analystes estiment que le retour des particuliers dépend moins des récits liés aux cryptomonnaies et davantage des conditions macroéconomiques.
Owen Lau, directeur général chez Clear Street, a déclaré que des baisses agressives des taux par la Réserve fédérale américaine pourraient constituer un catalyseur clé en réduisant les coûts du capital et en stimulant l'appétit pour le risque.
« Les baisses de taux de la Fed sont l'un des principaux catalyseurs pour l'espace crypto en 2026 », a déclaré Lau.
Les marchés prévoient actuellement environ deux baisses de taux cette année, selon les données du groupe CME.
En résumé
L'orientation de Wintermute suggère que le crypto entre dans une ère post-cycle, où les flux institutionnels, la politique macroéconomique et l'allocation sélective du capital comptent davantage que les rotations impulsées par l'excitation.
Pour 2026, la question n'est plus de savoir quand la saison des altcoins reviendra — mais si les conditions qui l'ont autrefois alimentée existent encore du tout.
