小企鵝阿批 Penchan

熊市手上一堆現貨，除了捏著等牛市，還能做什麼？
借貸協議或許是答案。作為最核心的底層金融服務之一，借貸協議讓閒置資產動起來，用「存借同類」的低風險策略，為長期持有者建立一套可持續的鏈上現金流。
本文將簡介借貸協議的機制，並分享適合鑽石手的低風險配置心法。

機制拆解：新手需要知道的借貸知識
當用戶存入（supply/deposit）抵押品時，一般都是可以獲得利息的，以 Sui 來說 Suilend、NAVI、AlphaLend 走的就是這個機制。

借貸價值比（LTV）與 健康度
每一個資產都有不同的 借貸價值比（LTV），概念上可以理解為我存入 BTC 和存入某土狗，前者我能夠借出的資產比例就會比較高，因為它是比較能信賴的資產；後者就只能借出一點點，因為它有更高機率暴跌造成抵押價值不足的情況。
實例：存入 SUI，LTV 為 80%。存入 FUD，LTV 為 10%

接著在開始借出資產後，就會產生 健康度，通俗理解為借款能力與債務的比值，借越多或抵押品價值下跌，健康度越低，越接近清算。
實例：存入 100U 的 SUI，LTV 為 80%，則最多可以借出 80U 的 USDC。
若選擇借出 60U 的 USDC，健康度就是 1.33（= 80U / 60U）。
此外，存入的 SUI 一邊產生利息，借出的 USDC 一邊產生債務。
注意：清算通常不會在健康度降到剛好是 1 的時候才發生，因此要特別留有 buffer

2. 循環貸 以及 循環貸策略（Suilend Strategies / NAVI Strategies）
在過去 Suilend、NAVI 支持 循環貸，也就是我借出的資產還可以再放入，然後再借出再存入。
這種方式當價格暴跌時候會產生連鎖效應，操作需要十分謹慎。目前一般情況下，手動循環貸也沒有激勵，不建議進行。
實例：借出 60U 的 USDC，將其換成 SUI 後再存入生息，並依此獲得更多額度借出資產，以此往復
然而，Suilend 與 NAVI 現已提供自動策略，一鍵進行手動循環貸開關倉。這種策略可以提高倉位收益，但也因為循環貸款造成風險大幅提升。這裡不多展開。

3. 機制博弈：在「資金利用率」與「資產安全」之間尋找平衡點的 Scallop
Scallop 則採用了不同機制，用戶如果要借貸需要放入不生息的 抵押池。有了抵押品，一樣有 LTV 一樣可以借出資產。
而如果是一般存入則是放入 借貸池，單純生息用，沒辦法作為抵押品。

實例一：存入 100U 的 SUI 到抵押池中，可以借出 60U 的 USDC 再拿去利用。這邊 SUI 不產生利息，USDC 一邊產生債務 。
實例二：如果 SUI 是存到借貸池中，則可以產生利息，但不能作為抵押品借出 USDC。

Scallop 為了吸引用戶持續參與借貸，會將更多的資金用於 補貼借貸方，比如最高四倍的激勵利息給借出的用戶，也就是你借錢雖然會產生債務，但多餘的利息加成會讓你想持續借款。
想獲得更高倍率的借出獎勵就要抵押 SCA 代幣，需評估價格波動和鎖定機制。
實例：借出 60U 的 USDC，儘管 USDC 會產生債務，額外給的 SUI 獎勵超過債務的累積，進而獲利。

相對地，Suilend、NAVI、AlphaLend 也有類似的獎勵機制。用戶透過借出的行為，來獲得協議提供的補貼，進而讓整個協議的資金利用率提升，達到活化借貸機制的目的。
實例：借出 60U 的 USDC 產生債務，但獲得額外的 sSUI 彌補了債務反而獲利。

策略構建：從擼空投到賺息差，低風險的現金流打法
從上述脈絡和當前環境中，我們可以得出三個結論：
目前各協議的主要誘因集中在借貸行為上，單純存款的收益相對有限。如果想擼項目方的補貼，必定需要 參與借貸最低風險是 只存入放貸池，類似存錢的概念，不用考慮健康度其次風險則是 存借同類資產，比如存 sSUI 借 SUI，比較不需要考慮波動，健康度 buffer 大

因此套用在各個協議上，我會這樣進行：
Suilend、NAVI、AlphaLend：將 SUI 換成 sSUI / haSUI / vSUI / stSUI等，存入協議後，借出 SUI，再轉存到其他協議，或第二個錢包在同協議擼利息。只要確保存款的利息收入，大於借出的利息支出就代表獲利。同理，存入 USDC 後借出 suiUSDT 也是同樣道理Scallop：將 SUI 在 Haedal 上換成 haSUI，放入 Scallop 抵押池後借出 SUI，存入 Scallop 借貸池，這樣可擼借出的獎勵和存入的利息。需特別留意借出獎勵的加成來自 SCA 的抵押數，官方有提供計算機建議先試算成本；獎勵每週調整，需留意官推
設定好倉位後，只需定期檢查健康度和獎勵變動即可。

穿越週期：為何借貸協議是長期主義者最好的「現金流機器」？
自 2023 年開始定投之後，手上拿了一堆現貨躺在幣安內。對於鑽石手來說，除了持幣到牛尾賣掉之後，好像就沒有事情可以做了。
不過借貸協議給了我這條出路：我除了捏之外，還能擼。
但凡風險控制好，借貸協議是很適合長期參與其中的。
然而這段期間我還是看到社區很多人因為借貸協議爆掉，這邊提供四個思路給大家：
健康度不要太有自信，不要為了貪而多借，壓垮健康度借出同類型資產，比如存 USDC 借 USDT，或者存 sSUI/haSUI 借 SUI土狗最多就是存款，不要借或抵押，因為你不知道它什麼時候會暴漲暴跌不玩循環貸，不玩循環貸，不玩循環貸

追蹤這些 builders，他們都是值得關注的頭部協議團隊
四個借貸協議在 X 上相當活躍，其中更有享譽盛名的知名 builder。下方條列了官方帳號和團隊帳號，推薦大家一起追蹤學習。
Suilend：團隊成員 @0xrooter @gidwellNAVI：團隊成員 @elliscopef @charlesdotxyz @Carl0w0AlphaLend：團隊成員 @0xrajendra @0xaradhanaScallop：團隊成員 @djchrisssssss @0x_ZHUANG @ChrisEryx

結語：讓閒置資產動起來吧
借貸協議不是什麼高深的東西，本質就是讓閒置資產動起來。
與其讓現貨躺在交易所吃灰，不如放進這些協議慢慢擼。收益不會讓你暴富，但勝在穩定、可控，適合不想天天盯盤的人。
當然前提是風險管好，比如健康度留夠 buffer、借出同類資產、遠離循環貸。基本做到這三點，借貸協議可以是一台風險相對較低，可長期運作的現金流機器。
保持在場，保持理性，讓時間成為你的朋友。

Not financial advice. This post is for research and discussion only. DYOR first.
本文協議排序依照 2026/1 於 DefiLlama TVL 排序，無推薦順序。

🐧 關於小企鵝阿批：前 Sui 大使，現任 Walrus 大使，獨立研究 DeFi。

Il mercato dell'oro di Londra rappresenta il 70% del trading globale di oro spot, ma qui il 90% sono transazioni di promesse (IOU), senza reale proprietà e non possono essere utilizzate come garanzia

Nel mese di settembre, il World Gold Council ha pubblicato un white paper che propone il PGI (corrispondenza uno a uno tra oro fisico e oro cartaceo), menzionando che questo potrebbe anche essere portato sulla blockchain. E Tether ha già percorso questa strada per cinque anni



Tether Gold ha visto una rapida crescita quest'anno

$XAUt è stato lanciato nel 2020, 1 token corrisponde a 1 oncia di oro fisico conforme agli standard di LBMA Good Delivery. Dai dati, il valore totale degli attivi ha già raggiunto 1,75 miliardi di dollari, e quest'anno è praticamente in aumento verticale, con i detentori che si avvicinano a 20.000

Nell'ultimo articolo (Sui 的諸神黃昏), abbiamo esaminato i brillanti successi e i punti chiave di Sui dell'anno scorso. Recentemente, durante una diretta ufficiale di Sui del 2026, i co-fondatori di Mysten Labs Evan, Adeniyi, Kostas e il membro di DeepBook Aslan si sono riuniti per discutere approfonditamente della mappa delle pianificazioni per il 2026. Questo articolo riassume i punti salienti di questa diretta, dando uno sguardo ai piani e alle prospettive di Sui per il 2026 in arrivo.

Riepilogo in due minuti: il brillante rapporto di Sui per il 2025
Prima di entrare nelle prospettive per il 2026, la diretta ha prima rivisitato i risultati chiave di Sui nel 2025. Secondo i dati ufficiali, Sui ha raggiunto una finalità end-to-end di 0,4 secondi, con costi di transazione di circa 0,002 centesimi, circa il 1.150% più economico di Solana e circa il 50.000% più economico di Ethereum.

Questo articolo condivide il SOP per i trasferimenti, aiutando sia i principianti che i veterani a stabilire buone abitudini e a evitare rimpianti futuri.
Recentemente, un utente ha perso 50M di denaro a causa di un errore di copia durante un trasferimento, copiando un indirizzo sbagliato. Anche se ha eseguito una transazione di prova di 50u, è comunque stato avvelenato. L'attaccante ha utilizzato un indirizzo falso che imitava l'indirizzo corretto, in cui 'il primo e l'ultimo carattere alfanumerico erano uguali', inducendo l'utente a credere che fosse il proprio indirizzo del portafoglio.
Come ha detto il professor Yu, la blockchain è una foresta oscura, con vari trucchi strani solo per farti perdere i tuoi soldi; gli utenti devono essere molto cauti prima di intraprendere qualsiasi interazione o transazione.

Il 'Ragnarök' della mitologia nordica non rappresenta solo la distruzione del mondo, ma anche una forma di rinascita: le vecchie credenze crollano e un nuovo ordine si ricostruisce. Nel 2025, Sui ha in un certo senso seguito questo percorso.
All'inizio dell'anno, Sui sembrava stare sulla cresta dell'onda, con il TVL, il livello di discussione e l'attenzione delle istituzioni in piena ascesa; ma nella seconda metà dell'anno, il vento è cambiato e l'euforia iniziale ha cominciato a mescolarsi con voci di dubbio.
Il piccolo pinguino, in qualità di ambasciatore di Sui, ha visto con i propri occhi questi alti e bassi. Qui faremo un riepilogo relativamente equilibrato di ciò che abbiamo visto e sentito, suddividendo alcuni punti chiave del 2025 per vedere come possiamo comportarci come investitori in futuro.

I detentori di stablecoin dovrebbero rivedere la loro allocazione degli asset.
Ogni protocollo propone novità e vari incentivi, ma tornando all'essenza della liquidità, dobbiamo ancora comprendere i rischi sottostanti. Little Penguin ha indagato sui migliori progetti DeFi e CeFi, nella speranza di trovare un rifugio che offra un rendimento stabile, eviti i cigni neri e sia relativamente sicuro.
Ricorda questa frase: nella foresta oscura, la sicurezza del capitale è 1, altri guadagni sono solo 0 dopo. Sopravvivere è la vera via.

Coinbase: società quotata in borsa, partner nell'emissione di USDC