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2026年までに、"規制に無関心な"ブロックチェーンのホワイトウォーター期は終わりを迎えます。MiCA（仮想資産市場）が初期導入段階から積極的な執行段階へと移行する中、業界は二極化の局面を迎えています。規制の整合性をDNAに組み込むプロトコルと、実質的に欧州金融領域から法的に排除されるプロトコルの二つに分かれます。機関投資家にとってのリスクは、もはや「ボラティリティ」ではなく、「致命的なコンプライアンス不備」です。
根本的な摩擦は「透明性の逆説」にあります。イーサリアムやソラナのような標準的な公開台帳は、すべての取引、ウォレット残高、スマートコントラクトの相互作用を世界中に公開するほど透明性が高すぎます。規制を受けている銀行、国家財産基金、またはプライベートクレジット機関にとっては、これはまったく受け入れられません。これは基本的なデータプライバシー法（GDPR）に違反し、独自の取引戦略がMEVボットや世界中の競合他社に先取りされるリスクをもたらします。一方で、完全な匿名性を提供する「プライバシー通貨」は、AML/CFT（反マネーロンダリングおよびテロ資金供与防止）の懸念から、体系的にリストから外され、禁止されています。これらは、法的監視を可能にする「規制バックドア」を欠いています。

暗号資産サービスプロバイダー（CASPs）にとって、2026年は迫りくる行政の混乱を意味します。MiCAの下での「トラベルルール」と報告義務により、すべての取引には膨大なメタデータが伴う必要があります。大多数のL1では、複雑なオフチェーンデータベースの構築、資産の許可付きレイヤーへの「ラッピング」、または中央集権的なカストディアンの利用を余儀なくされます。Duskでは、このプロセスを単に簡単にするだけでなく、自動化され分散型のものにします。
秘訣はフェニックス取引モデルにあります。標準的なUTXOまたはアカウントモデルでは、プライバシーは後から付け加えられるものであり、追加すると通常、規制当局との互換性を損ないます。フェニックスでは、プライバシーがデフォルトですが、「監査可能なプライバシー」です。Dusk上でCASPsが取引を処理する際、プロトコルは自動的にZK証明を生成でき、取引がトラベルルールに準拠していることを証明できますが、顧客の個人識別情報（PII）を公開することなく行います。

前のサイクルでは、「規制された」という言葉はよく「レガシーシステムに売り渡された」と見なされる嫌悪感のある言葉だった。しかし2026年の市場では、「規制された」はプロトコルが持てる最高の価値を持つタグとなっている。市場の残りの部分が縮小する「グレーエコノミー」流動性をめぐって争っている中、Duskは世界の300兆ドル規模の証券市場を獲得する準備を進めている。これは市場が根本的に価格設定を誤っている100倍の物語である。
根本的な問題は、現在のDeFiプロトコルが法的確実性のない空間で運営されていることにある。計算は単純だ。『ワイルドウエスト』型DeFiにロックされた総資産（TVL）は限界に達している。なぜなら機関投資家——年金基金、保険会社、国家基金——は法的に参加できないからだ。年金基金が10億ドルを、透明な流動性プールに投入することはできない。なぜなら、規制対象のウォレットと誤って取引してしまうリスク、違法活動に間接的に資金提供してしまうリスク、あるいは先読みの悪意あるプレイヤーに戦略的位置を漏らしてしまうリスクがあるからである。Citadelによる身元認証とPhoenixによる取引のプライバシーを通じて『洗浄された』環境を提供することで、Duskは世界で最も保守的（かつ最大規模）の資金プールへの大門を開く。

現在、『ゴーストチェーン』の台頭が見られる。市場総額が高く、TVL（総価値ロック）も impressive なネットワークだが、実際には投機の循環経済に過ぎない。これらのチェーンには機関投資家の導入につながる道筋がなく、コンプライアンスのための基盤が欠けている。MiCA準拠の身元認証（Citadel）や機密資産（XSC）を扱えないチェーン上で開発している開発者は、沈む船の上で開発しているのである。
規制のグレートフィルター
「DeFi」から「RegFi」への移行は提案ではなく、規制上の義務である。今後24か月以内に、ユーザーを特定できず、取引を隠蔽できないプロトコルは、世界中の規制当局によって地理的制限がかけられたり、閉鎖されたりするだろう。開発者に問われるのは、やがてフェンスで囲まれる遊び場で開発するのか、それとも世界の資本を扱うインフラで開発するのかである。

長年にわたり、プライバシー保護ブロックチェーンに対する最も大きな反論は「エコシステムギャップ」であった。批判者は、プライバシーは立派な目標だが、イーサリアムを支える膨大な開発者ネットワークと何兆行ものソリダリティコードに比べて、決して競争力を持てないと主張していた。DuskEVMの登場により、その主張は公式に陳腐化した。
コンポーザビリティ危機の解決
DuskEVMは単なるEVM互換のサイドチェーンではない。これは高度なブリッジであり、ソリダリティ開発者が既存のdAppsをDuskエコシステムに移行できるだけでなく、即座にネイティブなZKプライバシーへのアクセスを獲得できる。これが「大統合」である。私たちはイーサリアムのコンポーザビリティと開発者ツールを、Duskの機関レベルのプライバシーと結びつけている。

現在の市場は、「プライバシー・ラッパー」とレイヤー2のZKロールアップで溢れています。イーサリアムに機密性をもたらすと約束しています。オンチェーン・アーキテクトとして率直に言います：機関投資家向けには、これらはセキュリティおよび規制上の詐欺です。
「ボルトオン」型プライバシーの構造的失敗
プライバシー・ラッパーは本質的に「ボルトオン」ソリューションです。透過的な資産を取得し、ブリッジにロックしてレイヤー2上で「プライベート」バージョンをミントします。これにより、リスクを意識したファンド・マネージャーが決して受け入れない3つの重要な障害点が生じます：

主要な投資銀行が公開ブロックチェーンにその運用の100％を移行すると発表する華やかなプレスリリースを待っているなら、間違った場所を見ていることになる。実際の移行—次世代の金融を形作るであろう移行—は、影の中で進行している。それはテストネット、パイロットプログラム、そしてDuskプロトコルのプライベート実装の中で起こっている。
なぜ世界中の銀行がCorda、Quorum、Hyperledgerなどの企業専用の「許可型」チェーンの数々と比べてDuskを選んでいるのか？これを理解するには、2017年から2021年にかけての「プライベートブロックチェーン」時代の悲惨な失敗を見直す必要がある。