Wintermute говорит, что слабый рост биткоина в 2025 году и коллапс цикла альткоинов сигнализируют о структурном сдвиге на крипторынке, при этом любое значимое восстановление в 2026 году будет зависеть от трёх ключевых факторов.

Ключевые выводы

Четырехлетний цикл биткоина показал признаки распада в 2025 году

Ралли альткоинов резко сократились, в среднем составляя всего около 20 дней

Ликвидность сконцентрирована в BTC и ETH через ETF и институциональные инвесторы

Wintermute говорит, что рост в 2026 году зависит от институционального сектора, макроэкономических ставок или возвращения розничных инвесторов

Цикл биткоина ослабевает, поскольку вращение альткоинов прекращается

Производительность крипторынка в 2025 году разочаровала многих инвесторов, поскольку биткойн не вызвал привычных широкомасштабных ралли, наблюдавшихся в предыдущих циклах.

Согласно крипторыночному маркет-мейкеру Wintermute, в прошлом году был четкий отход от долгосрочной модели «перераспределения» — когда прибыль от биткойна и эфира в конечном итоге перетекала в альткоины и запускала длительные, нарративно обусловленные ралли.

Этот механизм в основном сломался в 2025 году.

Вместо того чтобы капитал уходил в меньшие токены, ликвидность сконцентрировалась в узком круге крупных активов, главным образом из-за фондов, торгуемых на бирже (ETF), и институциональных поступлений. В результате резко сократился охват рынка и усилилась дивергенция в показателях производительности по всей экосистеме криптовалют.

Ралли альткоинов сокращаются из-за изменения структуры рынка

В обзоре OTC-рынка цифровых активов Wintermute утверждает, что слабость была структурной, а не циклической.

"2025 год предоставил доказательства того, что традиционный четырехлетний цикл становится устаревшим", — отметил фирма.

Средняя продолжительность ралли альткоинов составила около 20 дней, что ниже примерно 60 дней в предыдущем году. Только несколько токенов смогли показать лучшую производительность, в то время как общий рынок альткоинов продолжал снижаться под давлением разблокировки токенов, дилюшена и угасания спекулятивного спроса.

Вместо широкомасштабных вращений капитал стал более избирательным, отдавая предпочтение активам с высокой ликвидностью, ясностью в регулировании и доступом для институциональных инвесторов

Три пути восстановления криптовалют в 2026 году

По мнению Wintermute, значительное восстановление в 2026 году зависит от хотя бы одного из трех следующих факторов:

Расширение институционального присутствия за пределами BTC и ETH
ETF и компании с цифровыми активами должны расширить свои мандаты за пределы биткойна и эфира, чтобы привлечь новый капитал в более широкий рынок.

Еще один сильный эффект богатства, вызванный BTC
Возобновление роста цен на биткойн и эфир может принести достаточную прибыль, чтобы она вернулась в альткоины, возродив склонность к риску.

Розничные инвесторы возвращаются в криптовалюты
Участие розничных инвесторов снизилось, поскольку внимание сместилось в сторону искусственного интеллекта, акций и товаров. Возвращение, вероятно, потребует сильной нарративной истории или макро-катализатора.

Без одного из этих факторов Wintermute предупреждает, что криптовалюта может оставаться в диапазоне и иметь верхнюю концентрацию.

Борьба за внимание розничных инвесторов обостряется

Возврат розничных инвесторов будет непростым.

Сейчас институциональные потоки доминируют в движении цен на биткойн, а воспоминания о биржевом спаде 2022–2023 годов — с банкротствами, принудительными ликвидациями и резкими потерями — остаются свежими.

В то же время другие классы активов показали более сильные доходности. В 2025 году биткойн и эфир в целом отстали от традиционных фондовых рынков, особенно от высокоростовых секторов, таких как искусственный интеллект, робототехника, космос и квантовые вычисления.

Розничные инвесторы остаются активными, но Wintermute отмечает, что они всё чаще вкладывают деньги в S&P 500 по системе усреднения стоимости и выделяют капитал на темы роста, не связанные с криптовалютами, вместо того чтобы гнаться за альткоинами.

Сокращение ставок ФРС может стать недостающим катализатором

Некоторые аналитики утверждают, что возвращение розничных инвесторов зависит меньше от крипто-нarrативов и больше от макроусловий.

Директор по управлению Clear Street Оуэн Лау сказал, что агрессивные сокращения процентных ставок Федеральной резервной системой США могут стать ключевым катализатором, снижая стоимость капитала и повышая склонность к риску.

"Сокращение ставок ФРС — один из ключевых катализаторов для крипторынка в 2026 году", — сказал Лау.

Согласно данным CME Group, рынки сейчас учитывают около двух сокращений ставок в этом году.

Основной вывод

Прогноз Wintermute указывает на то, что криптовалюта вступает в постцикловую эпоху, в которой важнее институциональные потоки, макроэкономическая политика и целенаправленное распределение капитала, чем гип-ориентированные вращения.

На 2026 год вопрос уже не в том, когда вернется сезон альткоинов — а в том, существуют ли вообще условия, которые когда-то его подпитывали.